Inflation, omen av kreativ förstörelse

Inflationen går nu i den omedvetna takten på 7 procent per år. Under den gamla dåliga tiden på 1970-talet och början av 1980-talet var konsumentprishöjningarna regelbundet tvåsiffriga. Inflationen var 14 procent 1980. Standardförklaringar av vad som orsakade och slutade den stora inflationen har varit felplacerade från början. Ett viktigt steg för att förstå vårt inflationsproblem idag är att klargöra orsakerna till den stora, inflationen under "stagflationstiden". 

Ungefär under större delen av historien har världens pengar varit på någon sorts ädelmetallstandard. Guld- och silvermynt eller valuta- eller kreditinstrument som kan lösas in i guld eller silver – detta står för lejonparten av världens monetära historia, kalla det 5,000 1971 år. Det fanns undantag och floskler i många fall osv, men regeln rådde. Hela denna civilisationsepok tog slut 51. Det var då USA stannade för goda inlösen av dollarn i guld, vilket tvingade alla andra större valutor att flyta, att vara ofixerade i växelkurser mot guld eller något annat. De senaste XNUMX åren har varit unika i världens monetära historia. 

Vi har avslutat med det som orsakade den stora inflationen på 1970-talet. Att gå av guld och fasta växelkurser orsakade det. När det finns en storslagen övergripande monetär ordning som är karakteristisk för civilisationen i tusentals år, och den epoken tar slut, kommer en period av prisupptäckt att följa där marknader försöker avgöra vilken valuta som är värd. Den perioden av prisupptäckt för dollarn var inflationseran på 1970-talet och början av 1980-talet. Det är ett under att den största delen av det bara var tio år. 

Prisupptäckten efter att USA tog dollarn från guldet är hela historien om den stora inflationen på 1970-talet. Att säga annat är att ägna sig åt chockerande revisionism. En valuta kan gå utanför tidernas monetära standard och inte se sig själv depreciera? Detta är en absurditet. Därför orsakade 1971 1970-talet. 

Vad gäller de alternativa förklaringarna har det i tidskrifterna blivit en klyscha att penningmängdsstatistik från 1970-talet är omärklig. Om Fed var för lös, visar inte M1-pengarmåttet något ovanligt. När det gäller räntorna höll de sig nära Irving Fishers inflationspremie, återigen omärkligt. Kostnadspress, löne-prisspiraler? En omöjlighet i en integrerad världsekonomi under lagen om ett pris. Och OPEC höjde petroleumpriserna på grund av dollarns devalvering och depreciering, inte vice versa, vilket på en gång är uppenbart och fullt dokumenterat.

USA gick bort med guld 1971 och hade då en inflation på 150 procent. Detta uttalande är sekventiellt och orsakande i enlighet med historiens åldrar medan de andra förklaringarna spelar post hoc, riktiga hoc felslut. Dollarn deprecierades efter att dess emittent kasserade en historisk monetär standard. Det är allt valutor gör under sådana omständigheter. 

Prisupptäckten avtog med serien av Reagan-erans skattesänkningar som började 1978. Skattesänkningar ökade efterfrågan på dollarn för realekonomiska syften och bromsade inflationen till en krypning. Medan inflationen under guld traditionellt var noll, var den efter 1982 en fjärdedel av den stora inflationsnivån på lång sikt. 

Men Paul Volcker. Hade det inte skett några skattesänkningar efter 1978 är det oklart hur någon penningpolitik från Federal Reserve kunde ha spelat någon roll. Enorma skattesänkningar var vad som hände, och dollarns nedgång stoppade sig själv för gott när de kom in. Volcker själv förstod att den massiva explosionen i real ekonomisk efterfrågan på pengar när skattesänkningarna kom ut ur deras riskzon för upphävande av lagstiftning 1982 var grunden för hans penningpolitik. (Jag skrev om den här saken med Arthur Laffer här.)

År 2022 har vi skrämts över 7 procents inflation och rustar för mer. Att leta efter orsaker till den nya inflationen bör framför allt väcka en fråga: vad är det som händer med den övergripande monetära ordningen? Svaret är lika tydligt som det är olycksbådande. Prospektiv kreativ förstörelse kommer till det. Kreativ förstörelse via den tekniska revolutionen, under den senaste generationen, har helt omdefinierat och haft sin gång med så stora industrier som förlag, kommunikation, detaljhandel och underhållning och är snabbt på väg att göra detsamma inom transport, energi och utbildning. Utsikten till kreativ förstörelse via teknik är en skräckinjagande och fullständigt verklig sak för alla branscher. 

När Bitcoin skapades 2009 tittade en kreativ-förstörande utmanare till den givna monetära ordningen ut ur en genialisk skapares sköte. Denna första "kryptovaluta" var till en början löjlig och ödmjuk, men nu är krypto för alla dess rörelser och konstigheter ett fenomen som kostar biljoner dollar. Marknaderna förstår att det på ett ögonblick, eller om tio år, kan vara ett fenomen på 500 biljoner dollar. I det scenariot kommer dollarn och andra suveräna valutor att vara irrelevanta. 

Om man lägger undan Bitcoin och krypto, är kreativ förstörelse saken att fokusera på. Tjänstemän älskar det monetära systemet vi har. Federal Reserve, Internationella valutafonden och de akademiska ekonomerna antar att det är normalt och rationellt, till och med upplyst, och vänder sig till att betjäna det. Fed vice ordförande nominerade Lael Brainard kommer att göra sin högsta prioritet att brottas ner inflationen, hörde vi förra veckan i kongressen.

Folket i stort, de från vox populi, och mer än bara de beklagansvärda Trump, har alltid fullständigt avskydde fiat-pengar och hatat att guld tappades 1971. När folkets oanalyserade vilja stämmer överens med affärernas och teknikens kraft. kreativitet, det etablerade sättet att göra saker måste stå åt sidan eller bli blåst. Chansen att fiat suveräna pengar kommer att möta kreativ förstörelse under mitten av decennierna av det tjugoförsta århundradet är inte bra. Därför har marknaden börjat sin process för prisupptäckt av dollarn. Tecknet är en inflation på 7 procent. 

OBS: På Laffer Centers hemsida utökar vi vårt innehåll om de stora monetära debatterna på 1960-, 1970- och 1980-talen. De diskuteras i min senaste bok Uppkomsten av Arthur Laffer: Grunden för ekonomi på utbudssidan i Chicago och Washington, 1966-1976.