Bitcoin och obligationer, går de ur spel? – Trustnoder

Amerikanska och brittiska tioåriga obligationer är tillbaka till 2007 års nivåer, när eufori av styggboomen ledde till proklamationer om "ingen mer högkonjunktur."

Fed kanske inte är klar men vissa tyder på att de kan höjas till 4.4 % i slutet av året eller i mars.

"Vi är alla enade i vårt jobb att få tillbaka inflationen till 2 procent, och vi är fast beslutna att göra vad vi behöver göra för att få det att hända", sa Neel Kashkari, ordförande för Fed i Minneapolis. tidigare i veckan.

Ekonomin var förbannad, sa han inte, men han kunde väl ha sagt att obligationer är förbannade med efterfrågan som redan är lägre än väntat.

En tvåårig statsskuldsförsäljning på 87 miljarder dollar i nya skulder gick för 4.29% tidigare denna vecka, vilket gjorde statsskulden till en mycket dyr affär för första gången på ett och ett halvt decennium.

Dessutom var efterfrågan svag, med försäljningen som lockade den största skillnaden - eller "svans" - mellan vad som förväntades precis före auktionen och var det faktiskt prissatts sedan mars 2020.

"Tills det finns mer säkerhet tror jag att vi kommer att fortsätta ha denna "köparstrejk", säger Tom Simons, en penningmarknadsekonom på Jefferies. "Marknaderna är så galna att det är svårt att prissätta någon form av nya [långfristiga obligationer] som kommer in på marknaden."

Det beror delvis på att marknaderna inte är säkra på vilken väg Fed planerar att gå, men uttaget av massiv likviditet genom obligationsköp 2020-21 har också en effekt.

Det har lett till att tioåriga obligationer har kraschat med 33 %, med Bloomberg Global-Aggregate Total Return Index Value (Ohedged USD) ned 20 %, vilket har gått in på den första björnmarknaden för obligationer sedan 90-talet.

Ett sätt att ta itu med denna krasch är att Fed själv köper dessa obligationer eller åtminstone inte säljer de de redan har.

Men att höja räntorna samtidigt som man köper obligationer har väckt kritiken om "osammanhängande", samtidigt som vissa tycker att obligationer är mer attraktiva.

Arjun Vij, en penningförvaltare på JPMorgan Asset, hävdade att längre daterade obligationer blir mer tilltalande, och säger:

"Det finns en anständig mängd värde som har skapats i det långa slutet - det är helt klart billigt i förhållande till nyare historia."

Det är dock inte alls billigt för regeringar, men de saktar inte riktigt ner sin upplåning, särskilt med energikrisen som leder till att vissa regeringar socialiserar kostnaderna, till stor del genom offentliga skulder.

Den skulden är på de högsta nivåerna på nästan ett sekel, och ändå planerar varken USA eller Storbritannien att sakta ner, istället spendera ännu mer på infrastruktur, grönt nytt avtal eller den digitala ekonomin.

Dessa är långsiktiga kapitalinvesteringar men med förväntad avkastning, men räntan på den skulden måste betalas tillbaka kontinuerligt och nu till dyra priser.

Å andra sidan slutade utgiftsnedskärningarna och skattehöjningarna på 2010-talet för att få ned skulden, särskilt i Storbritannien, bara att stagnera ekonomin samtidigt som de inte fick ned skulden utan upp.

Så det finns ingen väg ut. Marknaden måste bara köpa dessa obligationer och hoppas att kapitalinvesteringen och omställningen mellan den offentliga och privata sektorn som andel av ekonomin leder till produktivitetstillväxt på högre nivåer än ökningen av skulden, åtminstone så småningom.

Och om marknaderna inte köper det, måste centralbanken göra det som Storbritannien visade nyligen. Gör det osannolikt att obligationer kommer att gå överstyr som sådana.

Men om räntorna stiger ytterligare som vissa föreslår, och med tanke på att efterfrågan på statsobligationer redan är svag, är det inte klart om en höjning av räntorna inte skulle vara kontraproduktiv om det slutar med att tvinga centralbanken att köpa obligationerna.

Ett drag som mycket väl kan handla om att avbryta varandra, men några skämtar att Feds ordförande Jerome Powell höjer räntorna så att han kan sänka dem igen, förutom att de säger det på allvar och hävdar att Fed behöver utrymme att sänka räntorna om ekonomin blir dålig, till och med om det beror på ränteuppgången vilket gör det hela till nonsens.

Det kan dock vara mer förra decenniets politik. Det här decenniet är ekonomin mer en angelägenhet för regeringen verkar det som, medan Fed masserar inflationssiffrorna och tolkar dem som de vill med hyrespriserna som nu plötsligt bryr sig om någon.

Som man en gång sa: statistik, statistik och räntor. Men om dessa ekonomiers globala roll ger dem utrymme att manövrera och till och med spela, kan tillväxtmarknaderna vara mer begränsade.

Kina planerar 347 miljarder dollar i statsobligationer och 42 miljarder dollar i infrastrukturlån trots att de är fulla av spökstäder och kultåg som får USA att se ut som förra seklet.

Exakt hur länge dessa skuldutgifter kan pågå är någons gissning, men deras centralbank deklarerade seger över bitcoin, så allt är bra.

"Kinas inhemska handel med bitcoin har sjunkit avsevärt i världen. Saneringen och korrigeringen av handelsplatser för finansiella tillgångar har uppnått positiva resultat, och den oordnade expansionen och den vilda tillväxtmomentumet har effektivt dämpats," People's Bank of China sade.

Vilde. Folket. Och nu för tiden måste vi säga att de har helt rätt. De har helt, totalt, absolut och fullständigt lyckats. För vi vill verkligen inte ha ett 75:e förbud mot bitcoin och det där memet "men det fungerar" igen.

Bitcoin känner dock inte till gränser, eller regeringspolitik, när det kommer till kritan. Och så kan det mycket väl vara en av de första som får veta om något har gått över styr.

För nu verkar det tro att allt är bra och lugnt, och vägrar gå ner längre. Och kanske är det rätt. Trots tecken på strukturella förändringar kan vi vara mer mitt uppe i en narrativ förändring, en ny verklighet, där trender kanske går mot sitt slut eftersom allt börjar bli lite för mycket med det, någons gissning om aktier kommer att fortsätta falla, men bitcoin för en verkar tro att allt detta är junis nyheter.

Att höja den omöjliga möjligheten att fråga: vad är den nya juni? Den nya trenden. I så fall skulle en paus för Fed vara vettig, men juryn är ute på om Fed faktiskt är vettigt, statistiskt sett.