Bitcoin-priset har stigit, men BTC gruvaktier kan förbli sårbara under 2023

Bitcoin (BTC) gruvaktier följer vanligtvis BTC:s pris eftersom det direkt påverkar företagets resultat. Dessa aktier slogs ner kraftigt under det sista kvartalet 2022, särskilt i december. Nedgången efter FTX:s kollaps förvärrats med konkursansökan av den största USA-baserade Bitcoin gruvbolag, Core Scientific.

Under denna tid uppvisade andra gruvaktier, som Marathon Digital Holdings (MARA) i diagrammet nedan, en svag korrelation med Bitcoins pris, vilket tyder på att decembers nedgång förmodligen var överdriven.

Den negativa trenden vände i början av 2023 då de flesta gruvaktier visade imponerande uppgångar. Hashrate Index gruvaktieindex, som spår det genomsnittliga priset för börsnoterade gruv- och hårdvaruföretag, ökade med 62.5 % hittills i år. Den positiva prisökningen återställde också den starka korrelationen mellan BTC-priset och gruvaktier.

Men gruvindustrin är fortfarande under stress, med låga vinstnivåer förväntas under långa perioder. Sedan andra kvartalet 2 har gruvbolag finansierat verksamheten genom att sälja BTC från reserver, sälja nyutvunna BTC, ta upp skulder och ge ut nya aktier. Om inte Bitcoins pris konsolideras över $2022 25,000, kommer branschen sannolikt att bevittna några uppköpsförsök eller ytterligare treasury-försäljningar för att betala av skulden.

Vissa gruvbolag går med förlust

För närvarande är de bästa gruvbolagens pris/vinst (PE) förhållande negativt, vilket tyder på att de driver med nettoförlust, vilket gör deras aktiekurser sårbara för branta nedgångar.

Riot Blockchain, Bitfarms Ltd, Hive Blockchain Technologies, Cleanspark Inc, Marathon Digital Holdings och Hut 8 Mining är de största börsnoterade Bitcoin-gruvföretagen med över 1 % av den globala hashhastighetsandelen. De 15 främsta offentliga gruvbolagen har en sammanlagd andel på cirka 19 %.

Anmärkningsvärt är att PE-kvoten för de flesta företag i branschen är mellan 0 och 2, förutom Marathon, Hive och Hut 8. Detta väcker larm om att dessa företag kan övervärderas vid sina nuvarande värderingar.

En nettoförlustposition är ingen anledning att avvisa en aktie eftersom marknaderna vanligtvis är framåtblickande. Om man är långsiktigt hausse på Bitcoin är gruvaktierna självklara val. Dessa företag måste dock överleva genom björnmarknaden innan de bär frukterna av nästa bullrun. 

Aktieägarna led förluster på grund av osäkra fordringar och utspädning

Överbelånade eller skuldsatta företag som måste uppfylla sina ränteåtaganden är särskilt stressade och sårbara för insolvens.

Marathon, Greenidge och Stronghold har över 200,000 1.1 dollar i skuld per enhet Bitcoin-brytning, med Marathons skuld som toppar på 10,055 miljoner dollar per bruten BTC. Marathon ställde säkerhet för sina lån med Bitcoin i sin statskassan, och företaget har nu 235 XNUMX BTC värt cirka XNUMX miljoner dollar.

I slutet av oktober hade Marathon 100 miljoner dollar i lån, vilket riskerar att likvideras om Bitcoins pris faller under lånetröskelvärdet. Till exempel, om lånetröskeln är 150%, kommer företaget att tvingas sälja en del av sina BTC för att rensa lånen om Bitcoin-priset sjunker under $15,000 XNUMX.

I detta avseende är det uppmuntrande att se att Hive, Hut8 och Riot för det mesta är skuldfria och huvudsakligen fungerar på eget kapital. Detta minskar trycket på att betala räntor på skulden och ger flexibilitet när det gäller att skaffa pengar eller expandera genom att absorbera en del av marknadsandelen som nu har gått i konkurs.

Men det finns ett annat sätt att samla in pengar. Istället för att ta upp skulder kan gruvarbetare späda ut sina aktier. Företagen skaffar investeringar från offentliga marknadsinvesterare i utbyte mot ytterligare aktier. Detta minskar aktieägarnas ägarandel. Hut 8 mining och Riot hade spädt ut norr om 40 % av sina aktier till Q2 2022. Hut 8 spädde ut cirka 15 % av aktierna igen under tredje kvartalet samma år.

Behovet av att samla in pengar har exponerat dessa skuldsatta företag för likvidationsrisker, samtidigt som överutspädningar också har minskat värdet på investerarnas innehav avsevärt.

Relaterat: Bitcoin-gruvarbetares värsta dagar kan ha passerat, men några viktiga hinder återstår

Gruvbolags mandat på treasury-innehav

Medan gruvbolag kämpar med lönsamhet, är de fast beslutna att bevara sina Bitcoin-likviditeter. Trots att Marathon lidit förluster sedan andra kvartalet 2 kunde Marathon behålla sina treasury-innehav.

Samtidigt använder Hut 8 mining en mer aggressiv policy för att sälja sin minerade BTC. Detta har lett till en kraftig ökning av dess innehav sedan mitten av 2022. 

Medan andra som Riot och Hive har tillgripit sina BTC-kassor för att täcka drifts- och expansionskostnader. Hives innehav har minskat avsevärt sedan tredje kvartalet 2022, från 4,032 2,348 BTC till XNUMX XNUMX BTC. Hive förlitar sig på utbyggnaden av sin gruvarbetarflotta och kostnadsminskningar för att klara sig själv.

Det är uppenbart att Bitcoin-gruvföretag förblir sårbara för BTC-priser, skuldlikvidationer och aktieägarförluster på grund av överdriven utspädning. Enligt till on-chain analytiker och Crypto Quant-grundare Ki Young Ju, kommer 2023 att se enheter som tar över hela gruvbolag med en chans att köpa dem med rabatt.

Även om detta inte kommer att påverka Bitcoin-priset mycket, är gruvaktier fortfarande utsatta för hotet om betydande förluster.