Glassnode och CryptoSlate Deep Dive: Hur en kall vinter påverkar Bitcoin-gruvarbetare och varför rädslan precis har börjat – Utgåva 01

Utforska alla livediagram som behandlas i den här rapporten i Glassnode Studio. 

⚡Specialerbjudande⚡

Under en begränsad tid kan du spara 40 % på en månads- eller årlig Glassnode Advanced-plan och få tillgång till data och insikter som hjälper tusentals kryptohandlare och investerare runt om i världen. Erbjudandet löper ut 29 november.

Hitta din fördel hos Glassnode

Björnmarknaden 2022 har varit en särskilt brutal sådan, med digitala tillgångspriser som har upplevt ihållande nedåtgående trender, räntehöjningar som skärper likviditetsvillkoren och allvarlig kreditsmitta har fått fäste på kryptolånemarknaderna.

Den här veckan sjönk spotpriset på Bitcoin till ett flerårigt lägsta på $15,801 76.9 mitt i FTX-kollapsen, med BTC nu -2021% under cykeltoppen i november 75. Tidigare generationers låga nivåer har registrerat >XNUMX% marknadsdevalveringar från toppen , vilket bringar denna björnmarknad i linje med tidigare neddragningar i cykeln.

BTC-neddragningar som är större än 75 % har hållit i sig i flera månader under tidigare cykler, vilket tyder på att varaktigheten fortfarande kan ligga före om historien rimmar.

Även om björnmarknader kan vara tuffa för investerare, finns det en grupp som är under extrem ekonomisk stress: Bitcoin-gruvarbetare. Myntpriserna har inte bara sjunkit och krediterna minskat, utan även kostnaderna för gruvdrift har ökat på grund av inflationen. Dessutom har hashrate obevekligt klättrat till nya rekordnivåer under de senaste veckorna.

Det betyder att Bitcoin blir dyrare att producera och samtidigt säljs till låga priser.

Bitcoin-gruvarbetare pressas från alla håll, och i den här artikeln kommer vi att fokusera på den underförstådda stressen på branschen. Målet är att bedöma marknadsrisker som kan uppstå som svar på denna press på gruvarbetare.

Under långvariga björnmarknader är det typiskt att kostnaden för Bitcoin-produktion överstiger spotpriset. Detta pressar gruvarbetarnas vinstmarginaler och tvingar de mest ineffektiva gruvarbetarna att stänga av olönsam utrustning. Alla gruvarbetare måste sälja mer av den BTC de bryter, och så småningom kan de behöva dyka ner i sina ackumulerade statskassor.

Följande mätvärde spårar detta cykliska beteende genom att definiera två band härledda från hashrate:

• Nedre band 🔵: 1 års glidande medelvärde av hashrate.
• Övre bandet 🟢: 1 års glidande medelvärde av hashrate, plus två standardavvikelser.

Lägg märke till hur hashrate pendlar mellan de nedre och övre banden på lång sikt.

Ett av de framstående fenomenen på björnmarknaden 2022 är att Hashrate inte har sett någon betydande nedgång mot det lägre bandet, även med pågående finansiell stress på branschen. Vi kan också se den enorma omfattningen av den stora gruvarbetarmigrationen i maj-juli 2021, då cirka 52 % av hashkraften i Kina stängdes av nästan över natten.

Denna stadiga hashratetillväxt som observerats på denna björnmarknad är sannolikt en baksmälla från produktions- och leveranskedjans förseningar för nästa generations ASIC-chips 2021. Dessa ASIC-maskiner köptes förra året, men har precis anlänt, installerats och satts i drift, vilket driver produktionen kostnader högre vid bottennivåerna på en redan vild björnmarknad.

Under bottenbildningsfasen av cykeln 2018-2019 kan vi se att svårigheten upplevde flera stora nedgångar på upp till -16% per vecka. Detta visar att gruvarbetare gick offline på grund av ekonomiska påfrestningar.

Detta mönster har inte upprepat denna cykel. Faktum är att efter ett kort intervall av blygsamma svårighetsminskningar under LUNA-kapitulationen, har gruvsvårigheterna ökat och nått nivåer +68 % högre än ATH i november 2021.

Detta innebär att BTC-denominerade gruvarbetares intäkter har minskat med 68 % under de senaste 12 månaderna, innan vi ens står för minskningen på -76.9 % i BTC-priserna.

För att spåra intäkter i USD kan vi använda ett mått som heter Hash Price, som modellerar intäkterna per Exahash. Detta är nu på det lägsta någonsin på $58.3k tjänat per Exahash per dag, vilket visar att gruvdrift är den mest konkurrenskraftiga den någonsin har varit.

Puell Multiple är en oscillator som spårar inkomster från gruvarbetare i USD i förhållande till det årliga genomsnittet. Vi kan för närvarande se att Bitcoin-gruvarbetare upplever en -41% kontraktion i sin inkomstström jämfört med förra året.

Gruvinkomster har hittills varit under denna extrema stress i 150 dagar, vilket är jämförbart med tidigare låga nivåer på björnmarknaden.

När gruvsvårigheterna stiger ökar också BTC-produktionskostnaderna. Modellen nedan härleder ett samband mellan Svårighetsgrad och Market Cap för att uppskatta den genomsnittliga produktionskostnaden per enhet BTC.

Denna produktionskostnadsmodell handlas för närvarande till $17,008 7, vilket är XNUMX% högre än spotpriset. Som ett resultat är den genomsnittliga gruvarbetaren vid eller över sin smärtgräns, och det är allt mer sannolikt att hashratet kommer att börja stanna eller minska under de kommande månaderna.

Nu när vi har bekräftat att gruvintäkterna är pressade och produktionskostnaderna är höga, har vi en mycket hög riskmiljö för en gruvarbetares kapitulationshändelse. Nästa steg är att undersöka den potentiella marknadseffekten om detta inträffar.

Sedan försäljningen i mars 2020 har gruvarbetare varit betydande ackumulatorer av BTC och samlat över 88.4k BTC i sina statskassor i början av november. Lägg dock märke till att deras balans började hamna på en platå i början av 2022. Detta tyder på att tidig gruvarbetarstress kan ha börjat till BTC-priser så höga som $40k.

Diagrammet nedan visar procentandelen av det dagliga minerade utbudet som gruvarbetare spenderar, vilket nyligen har nått 135 %. Med tanke på att den nuvarande blockbelöningen är ~900 BTC per dag, betyder detta att gruvarbetare sammanlagt distribuerar alla 900 nypräglade mynt, samt utarmar sina statskassor med en hastighet av 315 BTC per dag (totalt 1,215 XNUMX BTC/dag).

När nyheten om FTX-insolvensen bröt ut denna vecka, svarade gruvarbetare med att likvidera ytterligare 8.25k BTC under de senaste två veckorna. Detta sänker deras nuvarande innehav till 78.0k BTC och raderar alla gruvarbetarsaldoökningar 2022.

Med BTC-priser som fortfarande sjunker under den genomsnittliga produktionskostnaden på 17.0 1.287 USD, lämnar detta en potentiell risk för ett överhäng på XNUMX miljarder USD från gruvarbetares statskassor om inte priserna kan återhämta sig.

Mitt i de kaotiska händelserna som utspelar sig kring FTX-insolvensen, håller gruvindustrin snabbt på att bli ett annat problemområde på marknaden. Intäkter från gruvdrift har upplevt en betydande minskning av sina intäktsströmmar, med produktionskostnader på +68% och myntpriser ned -76% under det senaste året.

Miners saldon ligger för närvarande på cirka 78.0k BTC, motsvarande över 1.2 miljarder dollar vid nuvarande BTC-priser på 16.5k $. Även om det är osannolikt att hela dessa reserver kommer att fördelas, ger det en mätare på den potentiella risken. Tills BTC-priserna har röjts en bit över den beräknade produktionskostnaden på 17.0 XNUMX $, är det troligt att gruvarbetare kommer att vara under akut finansiell stress, och nettodistributörer av BTC.