Gråskala Bitcoin Trust och dess band till kryptosmältningar

Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) är en OTC-handlad fond avsedd att spåra priset på bitcoin. Grayscale Investments ägs av Barry Silberts kryptomammut Digital Currency Group (DCG), som också äger det belägrade kryptohandels- och utlåningsföretaget Genesis.

Så här fungerar det: När Grayscale väljer att öppna sina privata placeringar kan ackrediterade investerare sätta in bitcoin för att ta emot aktier i trusten (eller sätta in kontanter och låta Grayscale hjälpa till att underlätta köpet av bitcoin).

Köpare i den riktade emissionen kan inte sälja sina aktier under sex månader, på grund av de specifika reglerna som styr GBTC. Efter det kan de sälja aktierna till andra.

När dessa aktier är tillgängliga för försäljning kan folk köpa dem från sin mäklare, och därmed få indirekt exponering för bitcoin.

Gråskala tar ut 2 % av tillgångar under förvaltning (AUM) som avgifter för GBTC.

Hur skiljer sig GBTC från en ETF?

En börshandlad fond (ETF) kan emittera och lösa in aktier för det underliggande indexet. Så en investerare som närmar sig en spotbitcoin ETF med bitcoin kan konvertera sin bitcoin till aktier i ETF:n, och investerare med aktier i ETF:n kan konvertera dem till bitcoin. Börshandlade fonder handlas också på nationella värdepappersbörser, medan GBTC handlas OTC.

Denna inlösenförmåga skulle hjälpa till att eliminera tendensen hos GBTC att handla till antingen en premie eller en rabatt på nettotillgångsvärdet (NAV).

Grayscale är känt mitt i att stämma Securities and Exchange Commission (SEC) för avslå dess begäran att omvandla trusten till en ETF.

GBTC har inte erbjudit inlösen sedan 2014. Det fast med SEC (tillsammans med systerbolaget SecondMarket) 2016, för påstådda brott mot reglerna 101 och 102 i förordning M. Sedan dess har Grayscale inte erbjudit inlösen.

Regel M hindrar Grayscale från att erbjuda inlösen inom den begränsade sexmånadersperioden efter en emission. Regel M verkar dock tillåta Grayscale att erbjuda inlösen utanför den begränsade perioden. I det här fallet, det kan bara lösa in och inte utfärda samtidigt.

David Hennes, partner på advokatbyrån Ropes and Gray, förklarade i sin offentlighet kommentar till SEC att "förordning M förbjuder dock inte GBTC att lösa in aktier så länge som GBTC inte samtidigt delar ut aktier."

Sedan 2014 har investerare kunnat bidra till fonden och hjälpt den att växa — men ingen har kunnat lösa in. Om Grayscale skulle öppna inlösen skulle det vara omvänt: aktieägare skulle kunna lösa in men inga nya investerare skulle kunna ge ut aktier.

Öppnande av inlösen skulle minska det belopp som Grayscale skulle tjäna i avgifter genom att minska det totala AUM.

Hur hjälpte det till att förstöra Three Arrows Capital?

Under lång tid handlades GBTC till en betydande premie till sitt NAV, med aktier som handlades för så mycket som dubbelt så mycket som motsvarande bitcoin. Medan denna premie kvarstod, motiverades institutionella investerare att låsa bitcoins och ta emot GBTC-aktier, som de hoppades kunna sälja när sexmånadersperioden förflutit.

Men denna handel blev populär bland en mängd olika företag, inklusive BlockFi och Tre pilar huvudstad (3AC). När aktierna började låsas upp började GBTC så småningom handla med en rabatt till NAV. Detta blev särskilt utmanande för BlockFi, som hade lånade ut 3AC-pengar mot GBTC-säkerhet.

Så småningom likviderades 3AC av BlockFi, vilket innebar ökad försäljning av GBTC till marknaden, vilket ytterligare höjde rabatten. För närvarande handlas GBTC med cirka 45 % rabatt på NAV.

Var är bitcoins?

Coinbase Custody. Vårdnadshavaravtalet inskrivet i prospekt för GBTC förhindrar Coinbase Custody från att avslöja dessa adresser, även till Grayscale eller DCG.

"I enlighet med förvaringsavtalet måste förvaringsinstitutet göra sitt bästa för att hålla privata och offentliga nycklar säkra och får inte avslöja sådana nycklar till sponsorn, stiftelsen eller någon annan individ eller enhet", står det att läsa.

Det finns inget sätt att verifiera ägandet av bitcoin av GBTC on-chain.

Kommer Genesis att påverka det?

DCG, moderbolaget för både belägrade Genesis Trading och Grayscale, är enligt uppgift fundraising att hjälpa till att stödja XNUMX Moseboken.

Om Grayscale Investments drar sig ur som sponsor för GBTC, har de återstående aktieägarna 90 dagar på sig att hitta en ny sponsor, annars upphör trusten. Om trusten tvingas likvidera, kommer bitcoin att säljas "så snabbt som möjligt samtidigt som man får bästa möjliga verkliga värde." Kontanta intäkter kommer att delas ut proportionellt till aktieägarna.

GBTC har för närvarande 644,000 XNUMX bitcoin. De som köpte med en betydande rabatt skulle potentiellt kunna tjäna pengar, men det beror på hur denna försäljning av bitcoins skulle göra påverka marknadspriset för bitcoin.

Gråskala är en av de mest lönsamma delarna av DCG-imperiet, och det skulle troligen försöka undvika likvidation, eftersom det genererar cirka 200 miljoner dollar i avgifter. Aktierna tillåter också distribution av bitcoins till aktieägare, istället för kontanta intäkter. Det verkar dock kräva en frivillig uppsägning och att 75 % av aktieägarna röstar för.

Om Grayscale bestämmer sig för att öppna inlösen, skulle DCG kunna lösa in de hundratals miljoner dollar som är värda GBTC köpt med rabatt.

För mer informerade nyheter, följ oss vidare Twitter och Google Nyheter eller lyssna på vår undersökande podcast Innoverat: Blockchain City.