Gråskala Bitcoin Trusts rabatt är frestande. Varför det inte är en Slam Dunk.

För en investerare har fonden länge setts som ett attraktivt sätt att få exponering mot krypto, trots sin årliga förvaltningsavgift på 2 %.

Det beror delvis på att det är lätt att hålla på ett mäklarkonto tillsammans med andra aktier och börshandlade fonder, till skillnad från direkt ägande av Bitcoin, vilket ofta måste ske genom en kryptohandelsplattform som t.ex.

Coinbase
.

Den senaste tiden har fonden också varit frestande eftersom den handlas med extrema 31 % rabatt på sina underliggande innehav. Så för varje $12.06 investerare spenderar på en andel av GBTC, i teorin får de ägande av $17.41 värde av Bitcoin.

Problemet? Raderingen av den rabatten ser längre och längre bort.

Det senaste slaget kom i veckan, när Securities and Exchange Commission nekas Grayscales bud för att omvandla trusten till en ETF.

Grayscale och dess investerare har ropat efter konverteringen, eftersom den skulle tillåta institutioner att arbitrage bort rabatten genom den vanliga processen att lösa in fondens aktier, vilket resulterar i en nästan automatisk vinst för de investerare som har hållit kvar.

Även om SEC förra året godkänd en ETF som innehar Bitcoin-terminer, den har motsatt sig ett sådant beslut om en spot-ETF, med hänvisning till potentiell manipulation på kryptobörser bland andra frågor.

På torsdagen föll trustens pris med nästan 9.5 %, även om dess innehav sjönk med 6.5 %, vilket kanske speglar investerarnas besvikelse.

Grayscale stämde omedelbart SEC efter avslaget och kallade beslutet godtyckligt och nyckfullt.

"Vi håller naturligtvis inte med om beslutet som de fattade", sade Grayscale Investments vd Michael Sonnenshein i en intervju och noterade att fondens rabatt är "representativ för vad som nu är miljarder dollar i orealiserat aktieägarvärde."

Sonnenshein sa att hans företag, utöver rättegången, pratar med tillsynsmyndigheter och med personal för lagstiftare i senatens bank- och husfinanskommittéer som kan ha inflytande.

En taleskvinna för SEC avböjde att kommentera.

För GBTC-investerare är det dock svårt att föreställa sig ett positivt resultat, åtminstone på kort sikt.

Först är det rättegången. I väntan på avslaget förstärkte Grayscale sitt juridiska team, anställa tidigare jurist Donald B. Verrilli Jr., anses vara en expert på den typ av rättsliga anspråk som Grayscale gör för att upphäva beslutet. Sonnenshein sa att fallet kan utvecklas på mindre än ett år.

Men långvariga övervakare av sådana fall är mindre sansade.

"Denna rättstvist kommer sannolikt att ta längre tid än Bidens första mandatperiod som president," skrev Cowen-analytiker Jaret Seiberg i en forskningsanteckning och kallade det ett "högt hinder" för en domstol att upphäva beslutet.

Det är också oklart hur mycket press lagstiftare realistiskt kan lägga på SEC att ändra kurs.

På fredagen rankade Senatens bankutskottsmedlem Pat Toomey (R., Pa.) på Twitter excoriated SEC för att ha avvisat Bitcoin ETFs och sa att SEC-ordförande Gary Gensler hade "pålagt investerare enorma kostnader utan legitima skäl."

Men lagstiftare kan vara blyga för att gå längre än att prata om beslutet.

"Det är svårt att se någon lagstiftare ta ställning till att Bitcoin-priserna har sjunkit så mycket och att andra tokens har problem. Det är därför det kan finnas retorik, men inte handling”, skrev Seiberg.

För sin del säger Grayscales Sonnenshein att hans trusts investerare är villiga att vänta ut och är väl medvetna om upp- och nedgångarna i både Bitcoin och ETF-konverteringskampen.

"Dessa människor tenderar att ha en längre tidshorisont för sin kryptoinvestering," sa han. De "kan motverka volatilitet och känner till argumenten som vi har svävat framför tillsynsmyndigheter i flera år."

Det finns andra sätt för investerare att få tillgång till Bitcoin, som direkt via kryptoplattformar som Coinbase och FTX eller genom en Bitcoin futures ETF som ProShares Bitcoin Strategy (BITO).

Den typen av fordon ger inte investerare någon form av rabatt på att köpa krypto.

Men åtminstone för nu representerar Grayscales rabatt inte så mycket ett fynd som det gör en satsning på rättstvister och beslutsfattande. Investerare kanske vinner så småningom, men det är ingen slam dunk.

Skriv till Joe Light kl [e-postskyddad]