Världens största Bitcoin-fond handlas till 73 cent på dollarn. Det kan se ut som ett fynd om du vill ha krypto i din portfölj. Men ingenting är verkligen gratis på Wall Street, inklusive ett sänkt prisavtal på Bitcoin.
Ändå har GBT:s rabatt bestått sedan februari 2021, vilket gör att fonden har underpresterat Bitcoin kraftigt. Sedan dess har GBT sjunkit med cirka 40 % på totalavkastningsbasis, jämfört med ett fall på 15 % i Bitcoins pris. En kostnadskvot på 2 % i GBT har också skadat, medan att äga Bitcoin direkt inte medför några avgifter.
Vanligtvis känner hedgefonder ett arbitragespel i slutna fonder som handlar som GBT. De bygger en andel och pressar fondens sponsor att köpa tillbaka aktier till NAV. Grayscales fondstadgar har dock avskräckt aktivistiska investerare. Grayscales moderbolag, Digital Currency Group, har förvärvat 698 miljoner dollar i GBT till marknadspriser, men det har inte täppt till gapet till NAV.
Det lämnar en annan lösning: att konvertera GBT till en börshandlad fond. I de flesta ETF:er handlas de underliggande tillgångarna i linje med aktiekursen. Men vinna godkännande för en Bitcoin ETF stöter på en vägspärr hos Securities and Exchange Commission.
Grayscale har i sex år försökt att omvandla trusten till en ETF. "Det är vår första prioritet som företag", säger Grayscales VD Michael Sonnenshein. Bolaget lämnade in en ny ansökan i oktober förra året. Dess advokater hävdar att eftersom SEC har godkänt terminsbaserade ETF:er—den
ProShares Bitcoin -strategi
(BITO) och
VanEck Bitcoin-strategi
(XBTF) – en spotbaserad ETF bör vara nästa.
"SEC har skapat ett orättvist spelplan och tvingat investerare till en terminsbaserad ETF eftersom det är den enda produkten som finns", säger Sonnenshein.
Byrån verkar inte vika. Under sin demokratiska ordförande, Gary Gensler, har SEC avvisat flera Bitcoin ETF-ansökningar, inklusive förslag från Fidelity, Valkyrie och VanEck. Gensler har intagit en hård hållning när det gäller krypto, efterlyser mer reglering av tokens och utbyten och uppmanar kongressen att anta lagar för att tygla vad han ser som branschens "vilda västern"-praxis. SEC avböjde att kommentera Genslers inställning till ETF:er.
Kärnan i byråns förnekelser är att Bitcoin spotmarknaden är sårbara för bedrägerier och prismanipulation som kan spilla över till en spotbaserad ETF. Bitcoin handlas globalt på till stor del oövervakade börser och decentraliserade plattformar. Bitcoin-terminer, däremot, handlas på Chicago Mercantile Exchange och övervakas av Commodities Futures Trading Commission. Dessutom har amerikanska börser som strävar efter att lista en Bitcoin ETF inte tillfredsställt SEC:s förfrågningar om "övervakningsdelningsavtal" med underliggande Bitcoin-marknader, eller lagt fram ett övertygande argument för ett avstående, enligt SEC:s uppfattning.
"SEC har skapat ett orättvist spelplan och tvingat investerare till en terminsbaserad ETF."
— Grayscale VD Michael Sonnenshein
Sonnenshein säger att han är övertygad om att SEC kommer att komma runt. "Det är en fråga om när, inte om", säger han. Grayscale har startat en kampanj för att pressa byrån och uppmanar investerare att skicka kommentarsbrev och samla in mer än 2,500 11 bidrag. "Jag borde inte tvingas in i en terminsbaserad ETF eftersom det är mitt enda val", sa investeraren Chris Soignier i ett sådant brev från den XNUMX mars. "Att konvertera den till en ETF skulle vara bättre för alla", tillade han och återgav kommentarer från investerare som skulle notera vinster i en konvertering.
Securities and Exchange Commission sätter vanligtvis en 240-dagars deadline för ETF-förslag, och fattar troligen ett beslut i mitten av juni. SEC-kommissionär Hester Peirce, en republikansk utsedd, har länge uppmanat sina demokratiska kollegor att godkänna en Bitcoin ETF, delvis argumenterande att Bitcoin-terminsmarknaden kan leda priserna på spotmarknaderna, vilket gör det svårt att manipulera priserna för en Bitcoin-börshandlad fond.
Vissa rådgivare gillar möjligheten till arbitrage i GBT. En konvertering till en ETF skulle ge GBT-ägare en betydande vinst, oberoende av Bitcoins pris, säger Ric Edelman, grundare av Digital Assets Council of Financial Professionals. "Det skulle vara ett utmärkt arbitragespel, men det är inte utan risker", säger han och rekommenderar både GBT och Bitcoin direkt i en diversifierad portfölj.
Utan en räddningsaktion från Washington kommer GBT:s rabatt förmodligen inte att försvinna. Och den kan öka om efterfrågan på fonden fortsätter att urholkas. Dess 27 % rabatt återspeglar faktiskt det faktum att GBT:s höga kostnadskvot inte är konkurrenskraftig mot de många billigare sätten att äga Bitcoin.
Nyhetsbrev Anmälan
Veckans tidning
Denna veckovisa e-post erbjuder en fullständig lista med berättelser och andra funktioner i veckans tidning. Lördag morgon ET.
Investerare kan köpa Bitcoin direkt och betala en engångsprovision genom börser som
Coinbase
eller appar som
PayPal
.
Andra sätt att få exponering inkluderar aktier som
Micro
(MSTR) eller Bitcoin gruvarbetare gillar
Riot Blockchain
(UPPLOPP),
Maraton digitala innehav
(MARA), eller
Kärnvetenskaplig
(CORZ), som alla är som hävstångssatsningar på krypton. Bitcoin futures ETF:er tar ut mindre än 1% i årliga kostnadsförhållanden, mindre än hälften av avgifterna för GBT.
Ingen av dessa aktier involverar en arbitragesatsning på Gensler och SEC. Det skulle vara värt mycket mer än GBT:s avgifter och skulle kompensera för fondens kraftiga underprestation, om det någonsin lönar sig.
Skriva till Daren Fonda kl [e-postskyddad]
