Den kommande krisen på den decentraliserade lånemarknaden

Utlåning har blivit den snabbast växande sektorn för decentraliserad finans (DeFi) de senaste åren. Nu står detta segment för nästan hälften av den totala volymen av DeFi-marknadstransaktioner, eller, för att vara mer exakt, cirka 40 miljarder dollar, enligt Statista.

De flesta experter är överens om att detta inte är gränsen, med tanke på den snabbt växande efterfrågan på lån och den enorma poolen av potentiella långivare. Den decentraliserade lånemarknaden kan lätt växa exponentiellt på grund av dess fördelar jämfört med traditionell utlåning.

Den största fördelen är den radikala expansionen av antalet potentiella borgenärer. DeFis öppna arkitektur gör att alla användare av kryptovaluta kan bli en långivare om de är villiga att ta risken. Samtidigt är kreditriskerna i ett decentraliserat system lägre eftersom informationen om låntagarnas finansiella ställning är mer transparent än i det traditionella finansiella systemet.

Besparingar för låntagare

Den decentraliserade marknaden erbjuder betydande besparingar för låntagare, eftersom de kan möta långivare utan mellanhänder. Dessutom kan låntagare interagera med flera pooler av långivare samtidigt, vilket tvingar dem att minska sin aptit.

Att ge och ta emot lån i kryptovalutor har blivit extremt populärt sedan tillkomsten av kreditprotokollen Aave och Compound, som tillåter användare att erbjuda kryptotillgångar för ränta eller använda deras värde som säkerhet för att låna andra tillgångar. Analytiker noterar dock att dessa plattformar fungerar mer som en pantbank än en bank, vilket kräver att låntagare översäkrar sina lån. Med andra ord, när man tar ett lån är deras genomsnittliga säkerhet 120% av kapitalbeloppet.

Ineffektiviteten i detta system är uppenbar: att sätta in 120 USD i säkerhet för att få ett lån på 100 USD kan endast motiveras för ett mycket begränsat antal kommersiella transaktioner, såsom kortsiktig spekulation eller hävstångshandel. Detta särskilda säkerhetssystem är dock det mest populära inom DeFi idag, eftersom den traditionella mekanismen för att bedöma låntagarnas tillförlitlighet (en kreditbetyg) inte är tillämplig i decentraliserad finansiering. Anledningen är enkel: nästan alla transaktioner utförs anonymt, vilket innebär att det helt enkelt är omöjligt att upprätta en kredithistorik för en viss låntagare.

Översäkerheter som det främsta hindret för decentraliserad utlåning

För varje dag blir det mer uppenbart att systemet med överdrivna säkerheter på lån håller på att bli det främsta hindret för utvecklingen av både decentraliserad utlåning och hela DeFi-segmentet. Och krisen är precis runt hörnet: enligt en färsk rapport från Messari fick likviditetsleverantörer på Compound under tredje kvartalet i år de lägsta räntorna på sina bidrag sedan lanseringen av plattformen.

Räntorna sjunker främst på grund av tillströmningen av nya långivare som hoppas kunna göra vinst. Och även om en ökning i volymen av lån fortfarande är högre än ökningen av mängden insatta pengar (57 % mot 48 % under kvartalet), sluter detta gap snabbt och kommer snart att försvinna. Med andra ord kommer utbudet av lån att överstiga efterfrågan på dem. Detta kan leda till en kraftig minskning av långivarnas inkomster och en kollaps av den decentraliserade lånemarknaden.

Enligt Messari, på grund av lägre räntor på lån, sjönk långivarnas intäkter enbart under tredje kvartalet 2021 med 19 % (från 96 miljoner dollar till 78 miljoner dollar). För att vända denna trend måste DeFi-branschen lära sig hur man gör lån med låga säkerheter eller, idealiskt, inga alls. Detta kommer att vara ett stort steg i branschens utveckling, öppna upp möjligheter för decentraliserad företagsutlåning och rädda DeFi från stagnation.

Överhängande stagnation i utlåningen

Det finns inga enkla lösningar här. Det är därför många företag kämpar mot den förestående stagnationen genom att skapa mer attraktiva villkor för kunderna vad gäller volymen av säkerheter och låneräntor. Det mest radikala exemplet är Liquity-projektet, som lanserades i april, som erbjuder räntefria lån där låntagare måste hålla en minsta säkerhetsgrad på "bara" 110 %. Tyvärr är det ännu inte klart vilka fördelar denna innovation utlovar för borgenärerna.

Andra projekt fokuserar på att skydda kunder från den volatilitet som är inneboende på kryptovalutamarknaden i allmänhet och kryptovalutalånemarknaden i synnerhet. Som ett resultat av detta trendar nu lån med fast ränta. I juni tillkännagav Compound Labs en produkt som heter Compound Treasury, som garanterar insättningar till en fast ränta på 4 % per år. Compound förväntar sig att Treasury genererar mer likviditet i dollar, vilket potentiellt gör låneräntor mer attraktiva för låntagare.

Ändå kan dessa halva åtgärder bara skjuta upp krisen på den decentraliserade lånemarknaden. Det blir också tydligt att DeFis inte kan nå sin nästa utvecklingsnivå utan tillkomsten av decentraliserad företagsutlåning. Problemet är att företag aldrig kommer att ta lån med full säkerhet.

Framtiden tillhör obligationer

Hur löser vi problemet med utlåning utan att använda full säkerhet? Endast ett fåtal projekt har antagit denna utmaning. Compound Labs huvudkonkurrent – ​​Aave-plattformen – utvecklar en begränsad form av osäkrad utlåning genom en lånedelegeringsmekanism. Denna modell flyttar ansvaret för att stödja säkerheterna till skuldgaranten, som tar ansvaret för att driva in skulden, och slutkunden kommer att få ett lån med partiell säkerhet eller ingen säkerhet alls. Att inkludera skuldgarantigivaren i utlåningsprocessen kommer dock helt klart att göra lån dyrare för låntagaren och minska långivarens vinst.

En liknande mekanism lanserades i år av Cream Finance i form av Iron Banks lånetjänst. Det tillhandahåller undersäkrade lån till ett begränsat antal ombud, vars tillförlitlighet har preliminärt bedömts av Cream Finance-experter. Med detta sagt är det fortfarande oklart hur Cream planerar att ersätta likviditetsleverantörer om en godkänd låntagare inte lämnar tillbaka pengarna.

DeBond-systemet

Ett annat nytt projekt – DeBond – har lyckats bygga ett system som nära liknar den traditionella marknadens etablerade praxis. Bolaget tillhandahåller skuldfinansiering genom obligationer.

Denna modell kräver att en potentiell låntagare pantsätter sina digitala tillgångar i ett smart kontrakt och ställer in parametrarna för lånet, inklusive löptid, belopp, ränta, tid och belopp för varje lånebetalning. Dessutom kan användaren välja alla dessa parametrar individuellt, baserat på sina egna behov och möjligheter. Detta smarta kontrakt är en komplett analogi med en traditionell obligation, i den mån låntagaren kan välja typ - med en fast inkomst eller en rörlig ränta. Ett formaliserat smart kontrakt placeras på en elektronisk auktionssajt, där långivaren kan köpa en sådan obligation om de föreslagna villkoren är attraktiva. Som ett resultat får emittenten ett lån, och långivaren får ett löfte och sina pengar tillbaka, garanterat av ett smart kontrakt.

Men det är inte allt: den nya EIP-3475-algoritmen som används av DeBond tillåter långivaren att ge ut derivat på utestående lån, packa dem i nya obligationer med olika kombinationer av risk och avkastning. Dessa derivat kan handlas på andrahandsmarknaden, med hjälp av DeBonds plattform. Deras kreditrisk delas således mellan likviditetsleverantörer. Detta är en stor fördel för långivaren jämfört med befintliga DeFi-utlåningsprotokoll. För låntagaren är den största fördelen att säkerheten inte behöver likvideras om dess värde faller under den fastställda tröskeln på 110-150%.

Obligationslån

DeBonds uppmärksamhet på mekanismen för obligationslån är väl motiverad, eftersom obligationer är det huvudsakliga instrumentet för företagsutlåning idag. I slutet av 2020 uppgick obligationer i dollar till nästan 21 biljoner dollar, vilket översteg 132.5 % av USA:s nominella BNP. För att göra en analogi kan vi tillämpa samma förhållande på den totala kapitaliseringen av DeFi-marknaden, som är något mer än 52 miljarder dollar. Detta innebär att volymen på obligationsmarknaden i detta segment bör vara 69 miljarder dollar.

Om DeFi lyckas lansera instrument som liknar traditionella obligationer kan decentraliserad finans bli en viktig marknad för företagsskulder och ett inflytelserik segment av den globala finansmarknaden. När allt kommer omkring, som Cream Finance med rätta påpekade i sin presentation, är marknaden för direkt banklån på 70 miljarder dollar "en spottstyver jämfört med storleken på alla amerikanska företagsskulder som i slutet av 2020 steg till över 10 biljoner dollar."

Vill du prata om defi eller andra ämnen? Gå sedan med i vår Telegram-grupp.

Villkor

All information på vår webbplats publiceras i god tro och endast för allmän information. Alla åtgärder som läsaren vidtar på informationen på vår webbplats är strikt på deras egen risk.