Crypto: Journey to hell för USD Coin (USDC)

Lördagen den 11 mars 2023 började en slags resa till helvetet för krypton USDC (USD Coin).

USDC är faktiskt inte en kryptovaluta i strikt mening, utan en kryptotoken som representerar den amerikanska dollarn på någon blockchain.

Faktum är att den amerikanska dollarn i sig inte är utbytbar på blockkedjan, men det går att skapa tokens som har exakt samma värde som dollarn och är utbytbara på blockkedjan. Dessa speciella kryptovalutor kallas stablecoins.

USD Coin är ett stabilt mynt vars USDC-tokens körs specifikt på Ethereum-nätverket.

För att säkerställa att de alltid bibehåller värdet på $1, gör deras emittent (Circle) dem inlösbara när som helst i paritet med dollarn. Så alla med USDC:er bör kunna returnera sina tokens genom att få lika mycket amerikanska dollar (USD) i gengäld.

Krypton USD Coin (USDT) resa till helvetet

USDC:s "resa till helvetet" började lördagen den 11 mars, när stablecoins egen emittent, Circle, påstod sig ha 3.3 miljarder dollar fast på Silicon Valley Bank.

1/ Efter bekräftelsen i slutet av idag att de ledningar som initierades på torsdagen för att ta bort saldon ännu inte behandlades, finns 3.3 miljarder dollar av de ~40 miljarder USD i USDC-reserverna kvar hos SVB.

— Cirkel (@cirkel) Mars 11, 2023

Med tanke på att USD Coins totala börsvärde var cirka 43.5 miljarder dollar, innebar det att mer än 7.5 procent av USDC:s reserver inte längre var tillgängliga.

Faktum är att dagen innan, fredagen den 10 mars, stängdes Silicon Valley Bank (SVB) för att den var i konkurs.

I och med bankens stängning riskerade alla som hade medel på inlåning att förlora alla eller det mesta. Så på lördagen trodde man att Circle faktiskt hade ett hål på 3.3 miljarder USDC:s reserver, så mycket att stablecoin förlorade sin värdekoppling till dollarn.

Problemet vid den tidpunkten var att inte alla USDC-innehavare skulle kunna lämna tillbaka sina tokens för att få ett lika stort värde av USD i gengäld. För med 45.3 miljarder USDC i omlopp hade Circle bara mer än 40.2 miljarder USD till hands.

Dessutom fanns det ett annat problem.

Som rapporterats i ett inlägg på dess officiella blogg, stängdes banker under helgen, så Circle kunde inte behandla att skicka USD till de som ville returnera USDC.

Så avkastningen stod stilla tills bankerna öppnade igen på måndagen.

Återgå till det normala

Redan vid ett tillfälle igår gjorde Circle det känt att det var redo att möta alla USDC krav på lösen, till priset av att behöva skjuta upp de saknade 3.3 miljarderna USD ur egen ficka.

Vid den tidpunkten upphörde inte bara kollapsen i USD Coins värde, utan den började sakta stiga igen, tills den nästan helt hade återställt sin koppling till dollarn.

Faktiskt någon gång nyheter bröt att den amerikanska centralbanken, Federal Reserve (Fed), hade beslutat att gå in för att täcka hela underskottet som hindrade SVB från att lämna tillbaka alla pengar till sina insättare.

På så sätt, även om Circle skulle misslyckas med att ta ut alla de 3.3 miljarder man hade på insättning hos SVB, kommer man ändå att kunna ta ut dem tack vare Fed.

Med andra ord har Fed löst problemet med hålet i USDC:s hedge, så det kan återigen bli 100% inlösbart i USD till pari.

USD Coin (USDC) kryptoprisfluktuationer

Tar växelkursen på Coinbase av USDC till USDT som referens, dynamiken är mycket tydlig.

Det måste sägas att Coinbase är en partner till Circle, och är faktiskt den börs genom vilken USDC-tokens släpps ut på marknaden. Så växelkursen för USDC på Coinbase är i själva verket den primära växelkursen.

Problem började uppstå redan på kvällen fredagen den 10, då de första ryktena började cirkulera om att Circle på något sätt kan vara inblandad i SVB:s konkurs.

Men vid den tiden var marknadsvärdet på USDC fortfarande mycket nära $1, bara något lägre.

Över en natt började den dock tappa i värde snabbt, så att inom bara åtta timmar hade dess värde rasat till $0.84.

När den nådde den siffran, men efter Circles officiella tillkännagivande om att den hade ett hål på 3.3 miljarder dollar som inte längre kunde lösas in av SVB, skedde en reversering, så att inom två timmar var USDC:s marknadsvärde tillbaka till 0.95 dollar.

Den siffran var fortfarande inte värd ett riktigt stablecoin, men det antydde att marknaderna förväntade sig en möjlig lösning på problemet.

Det verkade faktiskt åtminstone rimligt att Circle på något sätt skulle lyckas hitta de saknade $3.3 miljarderna, även om marknadsvärdet på USDC förblev i smärta under ytterligare åtta timmar och föll så lågt som $0.89.

Mot slutet av kvällen började den dock en rejäl återhämtning, så mycket att den på söndagen hade återvänt nära $0.97.

När nyheten väl började cirkulera om att Fed skulle täcka alla brister på SVB:s kundkonton, återgick marknadsvärdet på USD Coin till 0.99 dollar över natten mellan söndag och måndag, så mycket att det är troligt att det vid denna tidpunkt skulle kunna återfå full koppling med dollarn.

Marknadskapitalisering

På vissa sätt är liknande fallet med dess börsvärde.

I fredags var det runt 43.5 miljarder dollar, en liten nedgång från 43.8 miljarder i början av veckan.

Så fort den började tappa kopplingen till dollarn kollapsade den till 36 miljarder inom elva timmar. Detta är en kapitaliseringsförlust på 17 %, vilket är i linje med fallet med -16 % i USDC-priset.

Faktum är att USDC-tokenreturen nu var stängd för helgen, så innehavare av USD-mynt kunde inte återvända och lösa in dem.

Det måste dock sägas att under helgen återhämtade sig kapitaliseringen till 40.8 miljarder, eller 6 % mindre än i fredags, mot en ackumulerad värdeförlust på cirka 1 %.

Så exklusive värdeförlusten på grund av prisfallet förlorade USDC faktiskt en del börsvärde på grund av att tokens återvände.

Idag, när bankerna öppnar igen och därmed återlämnande av USD-tokens till de som bestämmer sig för att ge tillbaka sina USDC-tokens, är det möjligt att USD Coins kapitalisering kommer att falla igen.

Marknadsläget

En annan amerikansk bank, Signature Bank, gick också i konkurs under helgen, och åtminstone en annan rapporteras vara i trubbel (First Republic Bank).

För att undvika en smitta som potentiellt skulle kunna implodera det amerikanska banksystemet, har Fed beslutat om en akut intervention som inte syftar till att rädda de fallerade bankerna genom att betala av deras skulder, utan bara för att säkerställa att alla deras kunder kan ta ut 100 % av deras belopp som fortfarande är insatta.

De traditionella amerikanska marknaderna är fortfarande stängda, men eftersom reaktionen av kryptomarknader till detta beslut har varit mycket bra, det är säkert att anta att de traditionella börserna kommer att reagera bra även idag.

Så för närvarande verkar problemet vara under kontroll, och även om kedjan av bankkonkurser inte stoppas, är åtminstone kundinsättningar säkra, åtminstone för nu.

Å andra sidan kan Feds kraftiga räntehöjning under 2022/2023 ha varit säkringen som satte igång situationen. Det är mer än normalt att Fed själv tog på sig att ingripa för att förhindra bankernas misskötsel från att negativt påverka tillgångarna hos deras intet ont anande kunder.