Crypto VCs säger att hälften av deras token-satsningar är åsidosatta utan något lanseringsdatum i sikte

Att hålla koll på prestanda borde vara lätt för riskkapitalister inom krypto. Huvuddelen av deras insatser, om inte alla, är denominerade i flytande tokens som kan märkas till marknaden när som helst.

Det finns bara ett problem: Ett växande antal riskkapitalbolag rapporterar att minst hälften av deras portföljprojekt håller tillbaka lanseringen av sina tokens, med hänvisning till rädsla för pris, växlingsavgifter och allt mer aggressiv reglering.

Ta Spartan Group, en av de mer aktiva investerarna inom decentraliserad finans.

Av de 108 projekt som Spartan har stöttat genom sin DeFi-fond på 110 miljoner dollar har mindre än 40% noterats på börser, enligt en investeringsrapport för tredje kvartalet 2022 som erhållits av The Block. Kelvin Koh, managing partner på Spartan Labs, sa att fonden i fråga investerar i tidiga satsningar och att en del av avkastningen - även för projekt som har lanserat tokens - är orealiserade.

Det visar sig att många krypto-VC:er är i samma båt.

"Omkring 60% har ännu inte lanserats, och på grund av FTX-exponering är cirka 3% på livsuppehållande," sa Oliver Blakey, partner och medgrundare av Ascensive Assets, i ett mejl. Hans företag har gjort 89 investeringar i två olika fonder.

Sitter vid sidan av

Att notera en token kan vara en likviditetshändelse för grundarteamet och tidiga investerare, vilket gör det möjligt för dem ta ut en del av sin insats eller uppdatera värderingar i sina portföljer, en källa med erfarenhet av både riskinvesteringar och market making sa. Pkanske ännu mer avgörande är att det också tillåter ett projekt att bygga in en symbolisk ekonomi i sin produkt.

"Jag skulle säga att många tokens lanserades tidigt (förprodukt) på tjurmarknaden eftersom det var [ett] marknadsförings- och adoptionsverktyg, medan det nu är mer av en distraktion," sa Blakey. "Projekt kommer att vänta tills token är en integrerad del av projektet innan de lanseras nu." 

White Star Capital är i en liknande situation. Ungefär hälften av dess DeFi-portföljbolag är fortfarande att lansera, säger Sep Alavi, en general partner. Och Rich Rosenblum, medgrundare och president för market maker och venture heavyweight GSR, uppskattar att majoriteten av de DeFi- och infrastrukturinvesteringar som den gjorde under 2022 har ännu inte flyta sina tokens. 

Även erbjudanden från projekt inom Outlier Ventures token ascent-program, som är dedikerat till startups i den sista delen av en tokenlansering, pausas. 

"De flesta av dem är fortfarande i det här hållningsmönstret eftersom de inte behöver starta nätverket; det skulle vara till hjälp ur ett produkt- och tekniskt perspektiv, säger Jamie Burke, grundare och VD för Outlier Ventures. "De kan inte fördröja det på obestämd tid, men de kan vänta lite längre." 

Cirka 10 projekt från Outliers token rådgivande program planerar att lansera i år, men de har råd att vänta om det behövs, tillade han. Det har för närvarande 25 projekt i programmet. 

Inför stormen

Aptiten på tokenlanseringar bland grundare och investerare hade minskat under större delen av 2022, ett år som kantades av majs misslyckande med Terra/luna stablecoin-ekosystemet. Sedan jagt kom till ett skrikande stopp efter kollapsen av kryptobörsen FTX och dess systerhandelsföretag Alameda Research.

Reträtten berodde på en kombination av faktorer, från en försämrad makromiljö, som sänkte marknadens likviditet, till ökad regulatorisk granskning av ämnen som huruvida tokens kunde ses som värdepapper. 

Pantera Capitals tokenfond i ett tidigt skede sjönk med cirka 71 % hittills i september 2022. The Wall Street Journal rapporterade att Andreessen Horowitz flaggskepps kryptofond sjönk med 40 % under första halvåret. Under tredje kvartalet hade Spartans DeFi-fond bara avkastat 4.5 % hittills, enligt investerardokumenten. 

FTX:s kollaps i november förvärrade bara de befintliga problemen. Sedan krisen har många kryptobörser gått in i en defensiv ställning och skyddat befintlig likviditet över att notera nya tokens, säger Michal Benedykcinski, senior vice president på riskföretaget Arca. 

"Många av dessa ställen kommer helt ärligt inte att ta på sig nya listor för tillfället, särskilt de centraliserade börserna på land," sa Benedykcinski. 

David Chreng-Messembourg, grundande partner till LeadBlock Partners, sa att utbyten för närvarande fokuserar på "kontantbevarande och kundbevarande" efter ett smärtsamt år.

"EnNya kontantintensiva initiativ, inklusive strategiska eller marknadsföringskampanjer, har pausats. Ny tokennotering är inget undantag – de flesta börser har pausat/fördröjt för närvarande alla tokenlistningar de hade i sin pipeline”, tillade han. 

FTX:s bortgång har också gjort det svårare för startups som vill lansera en token att hitta en marknadsgarant. 

"Alameda var den bästa marknaden för de flesta projekt, så grundare måste nu fatta ett beslut om vem de litar på, eftersom många av dem fortfarande ska meddela att de har blivit, eller är nära att bli, utplånade," Blakey sa. 

Under press 

Även under sådana dystra marknadsförhållanden kan vissa startups tvingas lista om de vill eller inte. 

"Som grundare nuförtiden har du att göra med olika investerarperspektiv. Vissa som är token-only-investerare driver sina projekt i förtid för att lanseras”, säger Paul Hsu, grundare och VD för Decasonic, som ser att några grundare pressas till lanseringar.

GSR:s Rosenblum förutser under tiden uppmärksamhet på projekt som sålde investerare på idén att tokens skulle vara en kärnkomponent. 

"Jag tror inte att det var mycket press under andra halvlek, med tanke på ett-två-stöten från luna och FTX, och det kommer det inte att bli om marknaden verkar vara i likvidation," sa han. "Men om marknaden ser ut att vara sund, kommer de som närmar sig ettårsgränsen sannolikt att få press, eftersom de flesta av dem sålde sina investerare på idén att token är avgörande för optimal drift, så naturligtvis kommer de att måste hitta på ursäkter om de inte har en tidslinje när förhållandena är gynnsamma.” 

EN SÄKER satsning

En av de största lärdomarna för Outlier Ventures från denna cykel är hur mycket mer framgångsrika företag har en hybridstruktur av både eget kapital och tokens har varit på att samla in pengar, jämfört med projekt som endast har fokuserat på token-sidan av verksamheten. 

En aktiehöjning med en token warrant-struktur innebär att startups kan fokusera på att utveckla sin produktmarknadsanpassning på kort sikt, parkera designa en token-ekonomi tills senare, sa Outlier's Burke.

"Hundra procent på vårt företags token-only-affärer har olika riskparametrar," instämde Decasonics Hsu. ”Enbart aktiebolag har olika riskparametrar. De mest ömtåliga företagen är de med SAFE [enkelt avtal för framtida aktiekapital] plus symboliska warranter." 

De utbredda förseningarna för tokenlanseringar kan till och med visa sig vara fördelaktiga för riskföretag som bara har börjat syssla med krypto, sa Benedykcinski. 

"Mycket riskkapital som har kommit in i spelet med den potentiella likvida token som går live, många av dessa fonder är inte helt inställda för att hantera och har intern riskhantering av en aktivt handlad token där ute i naturen," sa Benedykcinski . 

Många kommer att välkomna förseningar när de får den rätta infrastrukturen på plats, tillade han. 

Ansvarsfriskrivning: Från och med 2021 tog Michael McCaffrey, tidigare VD och majoritetsägare av The Block, en serie lån från grundaren och före detta FTX och Alamedas VD Sam Bankman-Fried. McCaffrey sa upp sig från företaget i december 2022 efter att ha misslyckats med att avslöja dessa transaktioner.

© 2022 The Block Crypto, Inc. Alla rättigheter förbehållna. Den här artikeln är endast avsedd för informationsändamål. Det erbjuds inte eller är avsett att användas som juridisk, skatt, investering, finansiell eller annan rådgivning.