Deep Dive – Hur krypto påverkar globala aktiekurser

HodlX gästpost  Skicka ditt inlägg

Bitcoin och Ethereum är nu rankade bland världens 20 mest omsatta tillgångar. Och deras börsvärden överstiger några av dess största företag. Deras tillväxt under pandemin återspeglar en betydande ökning av populariteten för och deltagandet i kryptoekosystemet. Men med all kryptomani, hur påverkar dessa decentraliserade marknader traditionella? Nyckeln ligger i korrelationerna, enligt ett nytt IMF-arbetsdokument.

• Ett nytt IMF-arbetsdokument undersöker sambandet mellan krypto- och aktiemarknader efter en tjugofaldig ökning av börsvärdet för decentraliserade tillgångar under pandemin.
• De finner att fluktuationer i den dagliga avkastningen för Bitcoin och Tether kan förklara en sjättedel av variationen i dagliga S&P500-avkastningar, upp från bara en procent före pandemin.
• Tillsammans kan volatiliteten i de två kryptotillgångarna också förklara en femtedel av den dagliga prisutvecklingen på EM-aktiemarknaderna.

Fram till åtminstone första halvan av pandemin trodde många att Bitcoins brist skulle hjälpa den att bli en inflationssäkrande tillgång. Men åsikterna ändrades när inflationen började stiga i maj 2021. Bitcoin visade sig vara ytterligare ett spel på riskmarknaderna - den var mest korrelerad med amerikanska och kinesiska aktier. Det är detta samband med aktiemarknader som IMF-tidningen överväger eftersom det är där kryptomarknaden på 3 biljoner dollar förmodligen kommer att ha störst inflytande. Tidningen finner följande.

• Korrelationen mellan Bitcoin-prisvolatilitet och volatilitet i S&P500 ökade mer än fyra gånger från pre- till post-pandemin.
• Bitcoin är nu ansvarig för 17 % av den dagliga volatiliteten i amerikanska aktiekurser.
• Kryptotillgångar är också alltmer kopplade till EM-aktier.
• Bitcoin och Tether kan förklara nästan 20 % av fluktuationerna i dagliga MSCI-priser på tillväxtmarknader (EM). Som jämförelse förklarar S&P500 30 %.

Enkla samband

Sedan pandemins början har sambanden mellan krypto och aktier skjutit i höjden. Prisvolatiliteten inom dagen för två stora kryptotillgångar - Bitcoin och Ethereum - är nu ungefär fyra till åtta gånger mer korrelerad med volatiliteten för de viktigaste amerikanska aktiemarknadsindexen (S&P 500, Nasdaq och Russell 2000) jämfört med 2017-19 (diagram ett). Ett liknande mönster gäller för korrelationen med aktiemarknader i tillväxtekonomier, fångad av MSCI EM-index.

Avkastningen inom dagen har också blivit mer korrelerad - även om ökningen har varit särskilt uttalad för Bitcoin (diagram två). Även om korrelationen mellan Tether och aktier också stärktes, blev den negativ under pandemin - antyder att människor använde den som en riskspridningstillgång under den perioden.

Ökningen av korrelationerna mellan kryptotillgångar och aktier har varit mycket större än för andra nyckeltillgångsklasser, såsom den 10-åriga amerikanska finansfonden, guld och utvalda valutor (euro, renminbin och amerikanska dollar).

Korrelationen mellan Bitcoin-avkastning och högavkastande obligationer (HY CDX) och obligationer med investeringsgrad (IG CDX) har dock stärkts avsevärt - som brukar vara fallet för riskabla tillgångsslag. Samtidigt gäller det omvända för Tether, vilket återigen innebär riskspridning (diagram tre).

Mer komplexa samband

För att formellt mäta kryptos länk till tillgångsmarknader kör författarna en VAR-modell för att fånga dubbelriktade korrelationer. De kallar dessa korrelationer "spillovers". Återigen analyserar de daglig avkastning och volatilitet för att mäta omfattningen av portföljanslutningar och diversifieringsstrategier över tillgångsklasser över tid.

Liksom de enkla sambanden har spridningen också ökat under pandemin - det vill säga från krypto till aktiekurser och vice versa. Till exempel förklarar volatiliteten i Bitcoin-priser nu 17 % av volatiliteten i S&P500 (diagram fyra). Men volatiliteten i S&P500-priserna förklarar nu också 15% av volatiliteten i Bitcoin-priserna. Detta visar en stärkande dubbelriktad korrelation - alltså ökade spridningseffekter.

Dessutom ökade kopplingen mellan Bitcoin och Tether sedan pandemin började. Volatiliteten i Bitcoin-priserna förklarar över en fjärdedel av Tether-prisvolatiliteten. I den andra riktningen har Tether endast en begränsad inverkan på Bitcoins volatilitet (12%). Det kan också bara förklara sex procent av volatiliteten i S&P500.

Även returspillover ökade under pandemin. Mönstren liknar i stort sett volatilitetsspillovers men mindre. Det mest slående resultatet är att daglig avkastning i Bitcoin och Tether tillsammans förklarar en sjättedel av variationen i dagliga S&P500-avkastningar. De förklarar också 15 % av variationen i Russell 2000-avkastningen. Detta är anmärkningsvärt med tanke på att deras bidrag nästan var obefintliga före pandemin, och det visar hur mycket kryptotillgångar påverkar aktiemarknaderna.

Den växande kopplingen mellan krypto och aktier sträcker sig utanför USA. Bitcoin förklarar 14 % av volatiliteten i MSCI EM-indexet under 2020-21 och åtta procent av dess avkastningsvariation. Dessa är upp 12pp och 7.5pp från pre-pandemic, respektive. I kombination med Tether förklarar de två kryptotillgångarna nästan 20 % av den dagliga prisutvecklingen i MSCI EM-index (diagram sex). Jämförelsevis förklarar S&P500 30 % av den dagliga MSCI EM-prisvolatiliteten.

Avslutningsvis undersöker författarna dessa spridningseffekter i perioder av stress på marknaden. I allmänhet är spridningen större när marknadsvolatiliteten är hög. Till exempel ledde marknadskollapsen i mars 2020 till en uttalad och relativt långvarig ökning av dubbelriktad volatilitetsspillover mellan krypto- och aktiemarknader.

Bottom line

Pandemins makroekonomiska konsekvenser har varit enorma. De har förändrat decennielånga trender på arbetsmarknader, varor och tjänster, konsumtionsvanor, inflation och mer.

Som detta dokument visar verkar pandemin också ha påskyndat integrationen av decentraliserade marknader till centraliserade. Som sådan kan investerare, tillsynsmyndigheter och beslutsfattare inte längre bagatellisera vikten av krypto inom det globala makrolandskapet. Händelser inom krypto är nu även händelser på aktiemarknader och vice versa - hastigheten med vilken detta har förändrats är häpnadsväckande.

Ansvarsfriskrivning

Kommentaren i artikeln ovan utgör inte ett erbjudande eller en uppmaning eller en rekommendation att genomföra eller avveckla en investering eller att genomföra någon annan transaktion. Den ska inte användas som underlag för några investeringsbeslut eller andra beslut. Alla investeringsbeslut bör baseras på lämplig professionell rådgivning som är specifik för dina behov.

Sam van de Schootbrugge är makroforskningsanalytiker på Macro Hive, som för närvarande avslutar sin doktorsexamen i internationell finans. Han har en magisterexamen i ekonomisk forskning från University of Cambridge och har arbetat i forskarroller i över tre år inom både offentlig och privat sektor.

Kolla de senaste rubrikerna på HodlX

Följ oss på Twitter Facebook-telegram

Kolla in de senaste branschmeddelandena  

Friskrivningsklausul: Yttranden uttryckta på The Daily Hodl är inte investeringsrådgivning. Investerare bör göra sin noggrannhet innan de gör några högriskinvesteringar i Bitcoin, cryptocurrency eller digitala tillgångar. Observera att dina överföringar och transaktioner sker på egen risk, och att du förlorar dig är ditt ansvar. Daily Hodl rekommenderar inte köp eller försäljning av några kryptokurser eller digitala tillgångar, och inte heller The Daily Hodl är en investeringsrådgivare. Observera att The Daily Hodl deltar i affiliate-marknadsföring.

Utvalda bild: Shutterstock/solarseven/Andy Chipus