Är kryptobotten inne? On-chain säger ja, makro säger att smärta uppstår efter matningspausen

Smakämnen kollaps av Terra (LUNA) i juni 2022 var gnistan som antände en eld som fortsatte att sluka kryptomarknaden. Kedjereaktionen av att framstående industriaktörer gick i konkurs fortsatte under hela året och kulminerade med kollapsen av FTX, en av de största kryptobörserna i branschen.

När FTX kollapsade, raderade det ut miljarder i kundinsättningar och pressade marknaden till sin treåriga lägsta. Bitcoin nådde $15,500 XNUMX och hotade att sjunka ännu mer när smittan från FTX spred sig.

Sedan dess har Bitcoin återhämtat sig och gett anmärkningsvärda avkastning, svävande runt $23,000 2023 sedan slutet av januari XNUMX.

Men marknaden ser fortfarande instabil ut. Konkursförfaranden för FTX, Celsius och andra stora företag pågår fortfarande och har potential att orsaka mer prisvolatilitet. Den inkommande lågkonjunkturen skapar makroosäkerhet som håller marknaden grundad.

Branschen verkar splittrad - tror vissa Bitcoin nådde botten i november 2022, medan andra förväntar sig mer volatilitet och en ännu lägre låg under de kommande månaderna.

CryptoSlate tittade på faktorer som kunde pressa Bitcoin ner till en ny låg, och faktorer som visar en botten var inställda på att presentera båda sidor av argumentet.

Medan djupdykning i de tre måtten i tweeten nedan som analyserar en potentiell marknadsbotten.

Nettopositionsförändringen i adresser med över 1,000 XNUMX BTC indikerar en stark cykelbotten. Dessa adresser, som kallas valar, har historiskt samlat på sig Bitcoin under extrem prisvolatilitet.

Valar inledde en kraftig ackumuleringsrunda under Terra-kollapsen i juni 2022 och samlade in nästan 100,000 2022 BTC på bara några veckor. Efter tre månader av försäljningar började valar samlas igen i slutet av november XNUMX, direkt efter kollaps av FTX. När Bitcoins pris stabiliserades i december började valar sälja av sina innehav och minska sina nettopositioner.

Och även om det har skett en viss ökning av valarnas nettoposition i slutet av januari, tyder inte utbytesvolymer på någon massiv ackumulering.

Långsiktiga innehavare (LTH) utgör grunden för Bitcoin-marknaden. Definierade som adresser som håller BTC i över sex månader, har de historiskt sålts under marknadstoppar och ackumulerats under marknadsbotten.

Utbudet av Bitcoin som innehas av långsiktiga innehavare ses ofta som en indikator på marknadscykler. När utbudet ökar snabbt tenderar marknaden att botten. Marknaden kan närma sig sin topp när utbudet börjar minska.

LTH-tillförseln är dock inte immun mot svarta svanhändelser. Ett sällsynt undantag från denna trend inträffade i november 2022, när kollapsen av FTX fick många LTH:er att minska sina innehav.

Men trots nedgången återhämtade sig LTH-tillförseln 2023. Långsiktiga innehavare har över 14 miljoner BTC i februari. Detta representerar en ökning med över 1 miljon BTC sedan början av 2022, där LTHs nu innehar ungefär 75 % av Bitcoins utbud.

CryptoSlate analyserade Glassnode-data för att finna att utbudet av LTH fortsätter att öka. Det finns få tecken på kapitulation bland LTHs, vilket tyder på att botten kan vara inne.

Perpetual futures, infödda på kryptomarknaden, är en solid mätare av investerarnas förtroende för Bitcoin.

Perpetual futures är terminskontrakt utan utgångsdatum, vilket gör att investerare kan stänga sina positioner när som helst. För att hålla kontraktens pris i överensstämmelse med marknadsvärdet på Bitcoin, använder börser finansieringssatser. När kontraktspriset är högre än BTC:s spotpris betalar långa positioner en avgift till korta positioner. När kontraktspriset är lägre än BTC:s spotpris, betalar korta positioner avgiften till långa positioner, vilket får kontraktets pris att anpassas till Bitcoins marknadsvärde.

Positiva finansieringsräntor indikerar fler långa positioner i eviga terminskontrakt, vilket visar att investerare förväntar sig en ökning av Bitcoins pris. Negativa kurser visar ett överflöd av korta positioner och en marknad som är redo för en minskning av Bitcoins pris.

Sedan början av 2020, varje gång Bitcoins pris nådde botten, såg marknaden extremt negativa finansieringsräntor. Under 2022 sågs en kraftig ökning av negativa finansieringsräntor i juni och i november, vilket visar att investerare shortade marknaden kraftigt under kollapsen av Terra och FTX. Kraftiga toppar i negativa räntor har alltid korrelerat med marknadens botten — ett stort antal korta positioner i eviga kontrakt sätter ytterligare påfrestningar på en kämpande marknad.

Finansieringsräntorna har varit nästan helt positiva under 2023. Utan data som tyder på uppkomsten av extrema toppar i negativa finansieringsräntor kan marknaden vara i en återhämtningsfas.

Marknadscyklernas repetitiva karaktär gör att vi kan känna igen mönster i Bitcoins prisvolatilitet. Sedan 2012 har varje björnmarknad sett Bitcoin en högre låg än under föregående cykel. Dessa låga nivåer mäts genom att beräkna uttaget från ATH-priset BTC som nås under cykeln.

• 2012 – 93 % avdrag från ATH
• 2015 – 85 % avdrag från ATH
• 2019 – 84 % avdrag från ATH
• 2022 – 77 % avdrag från ATH

Högre dalar varje cykel leder till att det totala utbudet av Bitcoin i vinst blir högre. Detta beror också på förlorade mynt eftersom detta antal fortsätter att växa för varje cykel, och blir i princip ett påtvingat grepp.

Varje gång andelen Bitcoins utbud i vinst sjönk under 50 %, bildades en botten av cykeln. Detta hände i november 2022, då utbudet i vinst var så lågt som 45 %. Sedan dess har utbudet av vinst ökat till cirka 72 %, vilket tyder på en återhämtning på marknaden.

Dessa mätvärden tyder på att botten nåddes i november med Bitcoins fall till $15,500 XNUMX. Netto orealiserad vinst/förlust (NUPL), ett mått som jämför marknadsvärdet och det realiserade värdet för Bitcoin, är en bra mätare för investerares sentiment.

Entitetsjusterad NUP visar för närvarande att Bitcoin är ute ur kapitulationsfasen och har gått in i en hopp/rädsla-fas, vilket historiskt sett har varit en föregångare till pristillväxt.

Sedan nedgången i november har Bitcoin återtagit flera kostnadsbaser. Varje gång BTC:s spotpris översteg det realiserade priset började marknaden återhämta sig.

Från och med februari 2023 har Bitcoin överträffat det realiserade priset för kortsiktiga innehavare ($18,900 22,300), det realiserade priset för långsiktiga innehavare ($19,777 XNUMX) och det genomsnittliga realiserade priset ($XNUMX XNUMX).

MVRV-kvoten är ett mått som används för att mäta nätverksvärdering genom dess realiserade tak. Till skillnad från marknadsvärde, är realiserat tak ungefärligt värdet som betalats för alla mynt senast de flyttades. MVRV-kvoten kan tillämpas på mynt som tillhör långtidsinnehavare (LTH) och korttidsinnehavare (STH) för att ge en bättre bild av hur hodlers beter sig.

När LTH MVRV-kvoten sjunker under STH MVRV-kvoten bildar marknaden en botten. Data från Glassnode visar att de två banden konvergerar i november.

Varje gång kvoterna divergerade gick marknaden in i en återhämtningsfas som ledde till en bullrun.

Sedan 1998 korrelerade toppen av Federal Reserves räntehöjningsschema med botten i guldpriser. Tabellen nedan markerar bottnarna med svarta pilar.

Var och en av dessa botten följdes av en ökning av guldpriset — efter en nedgång till $400/oz 2005 steg guldet till $1,920 XNUMX/oz på drygt sex år.

Även om Bitcoin länge har jämförts med guld, var det inte förrän 2022 som de började visa en signifikant korrelation. Från och med februari har priset på Bitcoin och guld visat en korrelation på 83%.

Om guld upprepar sina historiska reaktioner på räntehöjningar kan priset fortsätta att stiga långt in på våren. En korrelation på 83 % kan också se Bitcoins prishöjning under de kommande månaderna och tyder på att en botten redan har bildats.

Terra (LUNA) kollaps i juni 2022 utlöste en kedja av händelser som skakade investerarnas förtroende för marknaden. Den efterföljande konkursen för andra stora industriaktörer gillar Tre pilar huvudstad (3AC) och Celsius avslöjade kryptomarknadens överbelånade karaktär. Det visade precis hur farlig denna bolagisering var.

Även om vissa tror att detta kulminerade med bortfallet av FTX i november 2022, är många fortfarande oroliga för att kedjereaktionen på dess kollaps kan fortsätta långt in i 2023. Detta ledde till att marknaden ifrågasatte integriteten hos Binance, Tether och Grayscale och undrade om DCG , en fond som investeras i nästan varje hörn av marknaden, kan bli nästa att falla.

Bitcoins klättring till $23,000 XNUMX misslyckades med att lugna dessa bekymmer. Nedfallet från FTX har ännu inte märkts i det reglerande området, med många branschaktörer som i bästa fall förväntar sig stramare reglering. En marknad försvagad med osäkerhet är benägen till volatilitet och kan lika snabbt se ytterligare en botten bildas.

Inköpspriset för den amerikanska dollarn har konsekvent urholkats under de senaste 100 åren. Alla försök att hålla penningmängden i schack kastades ut genom fönstret under covid-19-pandemin när Federal Reserve inledde en aldrig tidigare skådad penningtryckningsrunda. Cirka 40 % av alla amerikanska dollar i omlopp trycktes 2020.

DXY har blivit deflationär när det gäller M2 penningmängd, vilket orsakar betydande volatilitet på andra fiat-valutamarknader. En oförutsägbar fiat-valuta gör det svårt att ange Bitcoins pris och bekräfta en botten.

Instabila fiat-valutor har historiskt orsakat onaturlig volatilitet i priset på hårda tillgångar och råvaror.

Efter första världskriget kämpade Weimarrepubliken med hyperinflation som gjorde dess Papiermark värdelöst. Detta ledde till en betydande ökning av guldpriset, eftersom folk skyndade sig att sätta den snabbt devalverande fiat-valutan till en mer stabil tillgång.

Men medan det totala priset på guld ökade från 1917 till 1923, upplevde dess värde i Papiermarks en oöverträffad volatilitet. Fiat-priset för guld skulle öka så mycket som 150% och sjunka så mycket som 40% MoM. Volatiliteten låg inte i köppriset på guldet utan i köpkraften för Papiermark.

Och medan USA och andra stora ekonomier är långt ifrån denna typ av hyperinflation, kan volatiliteten i fiat-valutor ha samma effekt på priset på Bitcoin.