Den nya kryptobehemoth reser sig ur askan från FTX och Alameda

Grundades mitt på björnmarknaden 2018, vinterstum steg från ett litet handelsföretag med mindre än 1 miljon dollar i intäkter till en kryptobehemoth som handlade för 1.5 miljarder dollar i volym förra året. Företagets väg till rikedom var kantad av noggranna handelsstrategier, breda spreadar och tunna marginaler – med bara lite tur emellan.

I en nyligen publicerad Forbes profil, Wintermutes grundare och VD Evgeny Gaevoy beskrev företagets paraboliska uppgång och de problem det ställdes inför på vägen.

DeFi-sommaren som gjorde Wintermute

Efter att ha tillbringat nio månader med att kämpa för att samla in 900,000 1 $ från änglainvesterare, fick Gaevoy och hans medgrundare in mindre än 2019 miljon dollar i intäkter under Wintermutes första handelsår. Oavskräckt av XNUMX års låga handelsvolym, spenderade Wintermutes team mycket tid och resurser på att etablera arbitragealgoritmer.

Företaget visste inte vid den tiden att det lade grunden för ett av de mest volatila åren på kryptomarknaderna. Den 12 mars 2020 krossade pandemin den amerikanska aktiemarknaden och slog ner kryptoindustrin. Den aggressiva prissvängningen gjorde det möjligt för Wintermute att använda sina arbitragesystem och få $120,000 XNUMX dagligen.

Med smak för vinster samlade företaget in 2.8 miljoner dollar i juli 2020 – lagom till DeFi-sommaren.

Explosionen av DeFi visade sig vara en perfekt grund för Wintermutes arbitrage, och företaget började aggressivt handla på Uniswap och andra decentraliserade börser. Bolaget hade naturligtvis ingen preferens när det gällde handel, men det insåg snart att de mest betydande vinsterna kunde göras på nyutgivna mynt med låg likviditet.

Företaget avslutade 2020 med över 53 miljoner dollar i intäkter och etablerade sig snabbt som en market maker på DEX som dYdX. Mycket likvida och med en aptit för handel, förhandlade Wintermute kontrakt med token-emittenter som Optimism för att fungera som deras huvudsakliga likviditetsleverantör. De började också experimentera med MEV-handel på Ethereum och tjäna ytterligare på arbitrage.

Företaget handlade på 30 centraliserade börser och på dussintals decentraliserade börser och köpte och sålde över 350 olika tokens.

Detta gav Wintermute en oöverträffad syn på marknaden, vilket gjorde det möjligt för företaget och dess handlare att upptäcka möjligheter där andra inte kunde - framför allt med Terra.

Jakten på UST

I februari 2021 blev Gaevoy medveten om den ökande misstanken kring Terras algoritmiska stablecoin UST. Med cirka 15 miljarder dollar i cirkulerande volym och ett mål på ryggen, blev UST Wintermutes primära fokus.

När våren kom tillbringade Wintermutes utvecklare en månad med att integrera sina handelssystem med Terra blockchain. De satte upp sina servrar för att köra Terra-noder och skrev helt nya handelsalgoritmer specifikt för LUNA och UST. När UST först tappade sin koppling den 7 maj 2021 arbetade Wintermute-handlare i skift för att hantera sin ambitiösa arbitragestrategi.

Enligt Gaevoy, köpte Wintermute den snabbt de-pegging UST och löste in den för $1 värde av LUNA. LUNA såldes sedan snabbt för en vinstmarginal på 10% till 15% på varje handel - mycket högre än arbitragemarginalen på 2% Wintermute var van vid.

De handlade UST för mer än 250 miljoner dollar hela vägen ner till 0.10 dollar och fick tiotals miljoner i vinst. Källor avslöjade att Wintermutes handelsvolym var så hög att Do Kwon till och med hade lånat företaget UST för miljontals dollar för att hålla marknaden likvid.

Do Kwons försök att rädda UST misslyckades i slutändan. Och även om det är säkert att säga att Wintermute inte tog ner Terra på egen hand, så hjälpte det verkligen inte. En Forbes-profil av Gaevoy och Wintermute noterade:

"Gaevoy orsakade inte Terras dödsspiral, men han smorde in skidorna genom att vara en stor köpare av UST medan folk frenetiskt försökte sälja."

Terra-spelet är ett perfekt exempel på Wintermutes handelsstrategi - handla över en mängd olika tillgångar på olika plattformar. Så småningom kommer vissa av dessa satsningar att ge resultat. På frågan om hemligheten bakom företagets handelsstrategi sa Gaevoy:

"Vi är inte de bästa i allt vi gör."

Gaevoy sa att företaget har gjort över en miljard affärer, och de smala vinsterna för dem alla har lagt till betydande summor. 2021 gjorde företaget 1.05 miljarder dollar i intäkter och 582 miljoner dollar i vinst. Dessutom betalade Wintermute ut en utdelning på 35 miljoner dollar till aktieägarna och gav vissa anställda bonusar på flera miljoner dollar. Gaevoy tog hem cirka 12 miljoner dollar från utdelningarna och ägde en tredjedel av företaget.

Jeremy Liew, en partner på Lightspeed Ventures, sa att företaget placerade sig på rätt plats "så när vågen kom gick de en lång tur." Lightspeed är en av Wintermutes största investerare, där värdepappersföretaget äger 15 % av bolaget.

Reser sig ur askan av FTX

Men till skillnad från 2021 hade Wintermute ett mycket rockigare 2022.

I september, företaget lidit ett hack på 160 miljoner dollar i sin DeFi-verksamhet. Omkring 90 av Wintermutes tillgångar hackades, varav endast två hade ett nominellt värde på mer än 1 miljon dollar.

Kollapsen av FTX lämnade också Wintermute utan de 59 miljoner dollar som det hade låst på börsen. Företaget har snabbt skrivit av beloppet, och Gaevoy säger att han tror att det är borta för gott. Från och med december har de konsoliderat det mesta av sina pengar till tre centraliserade börser - Binance, Coinbase och Kraken.

Gaevoy sa att företaget handlade bara 1 miljard dollar dagligen, en minskning från 3 till 5 miljarder dollar som det handlades tidigare i år. Under årets första nio månader bokförde företaget bara 225 miljoner dollar i intäkter. Sannolikt kommer Wintermute inte att vara lönsamt i år, sa Gaevoy men noterade att det står på solid ekonomisk grund.

När FTX och Alameda nu är borta är Wintermute kvar som den största marknadsgaranten inom krypto. Med 400 miljoner dollar i eget kapital och 720 miljoner dollar i tillgångar kommer företaget att leva genom den nuvarande björnmarknaden.

Den relativt låga handelsvolymen på företaget lämnade sina handlare fria att förbereda sig för nästa bull run. Gaevoy sa:

"Vi bryr oss inte nödvändigtvis om att göra det mesta nu eftersom det bara kommer att vara en liten bråkdel av tjurmarknaderna som kan komma."

Ytterligare ett år 2021, denna gång utan huvudkonkurrenten Alameda, kan göra Wintermute oerhört lönsamt. Gaevoy vill också fylla ut tomrummet efter FTX och potentiellt lansera en derivatbörs som vänder sig till professionella handlare.

Han skulle dock använda ett mycket annat tillvägagångssätt än FTX när han lagrar och hanterar kundmedel och sprider dem över flera externa förvaringsinstitut.

"Vi visste att de var lite hänsynslösa och gjorde stora satsningar, men vi kunde inte ha föreställt oss nivån av, ärligt talat, dumhet som verkar ha gått in i deras handels- och ledningsbeslut."