(Bloomberg) — Kryptomarknadernas vilda västerndagar är tillbaka igen när de stora handelshusen som en gång trivdes med att arbitrage prisskillnader drar sig tillbaka i kölvattnet av FTX:s kollaps. Det öppnar upp lönsamma möjligheter för alla som fortfarande vågar handla.
Mest lästa från Bloomberg
Priserna för i huvudsak identiska tillgångar på olika plattformar divergerar i ett tydligt tecken på att dominobrickorna fortfarande faller över kryptohandelsvärlden. Gapet mellan finansieringssatserna för identiska Bitcoin-terminer på Binance och OKEx, till exempel, har varit så stort som 101 procentenheter på årsbasis och förblev minst 10, jämfört med mestadels ensiffriga gap förra månaden.
Det är en återgång till kryptons tidiga dagar, när spekulanter – inklusive tidigare FTX verkställande direktör Sam Bankman-Fried själv – hittade lätta pengar genom att helt enkelt köpa en tillgång på en börs och sälja den för mer på en annan. Det är en lukrativ form av kvantitativ handel, som använder algoritmer för att dra nytta av dessa prisskillnader. Men när mer sofistikerade Wall Street-konverteringar kom in på kryptomarknaderna, minskade dessa skillnader, vilket gjorde det svårare att tjäna pengar på strategin.
Nu med FTX:s bortgång som skickar frossa genom kryptovalutamarknaderna, krymper dessa spelare – inklusive både stora och obskyra kvantfonder – positioner eller till och med stänger butiken, vilket gör att dessa felpriser stannar kvar längre.
"Om du vet vad du gör och du har förtroendet att ha dina pengar på börser, finns det mycket lönsamma ställen att handla på", säger Chris Taylor, som driver kryptostrategier på GSA Capital, en 17-årig kvantfond som vadade in i den begynnande tillgångsklassen förra året.
Startat av unga alumner från Chicago-företaget Jane Street Capital, framhöll FTX sig som en börs "byggd av handlare, för handlare", med marginallån och ett brett utbud av derivat. Fram till dess implosion förra veckan var det konsekvent bland de fem största börserna sett till volymer - och en favorit bland kvantiteter.
Till skillnad från traditionella marknader, där hedgefonder lånar genom prime brokerages, måste kryptohandlare ställa säkerheter direkt på börser. Så när FTX började begränsa uttag förra veckan förlorade horder av detaljhandels- och professionella spekulanter i princip tillgång till mycket av sina tillgångar tillgängliga för handel, med eventuell återhämtning nu beroende av en långsam och vindlande konkursprocess.
Förlusterna visar sig nu. Kevin Zhou, medgrundare av hedgefonden Galois Capital, sa att ungefär hälften av dess kapital var fast på FTX, enligt Financial Times. Travis Kling, som hanterade pengar för Point72 Asset Management innan han startade en kryptofond, sa att en stor majoritet av hans företag Ikigais tillgångar finns på den konkursbaserade plattformen. Wintermute, en av de största marknadstillverkarna, sa att den har 55 miljoner dollar på FTX.
När kvantitet minskar risken återuppstår dislokationer. På den största börsen Binance har finansieringsräntegapet mellan Bitcoin-terminer mot Binance USD och de mot Tether – vilket innebär att båda följer priset i dollartermer – ökat till i genomsnitt 17 procentenheter på årsbasis under den senaste veckan, jämfört med nästan ingenting i oktober. (Finansieringsräntan är en räntebetalning som används för att hålla eviga terminer i linje med spotpriset.)
"Alla är på väg mot kullarna", säger Mitchell Dong, verkställande direktör på Pythagoras Investments, som övervakar cirka 100 miljoner dollar. Återkomsten av vissa prisspridningar visar att "saker som tidigare arbeds ut är inte så arbed out."
Hans företag skriver av sina 1% och 7% exponeringar mot FTX i sina marknadsneutrala respektive trendföljande fonder, tillade han.
Fasanara Digital, som har cirka 100 miljoner dollar, har sänkt sin riskexponering till nästan noll, säger partner Nikita Fadeev.
Handlare måste nu besluta om de ska skriva av sin exponering mot FTX eller skapa en så kallad sidficka som skiljer dessa tillgångar från huvudfonden, säger Barnali Biswal, investeringschef på Atitlan Asset Management, som driver en fond som allokerar till olika kvantiteter. chefer och har 75 % i kontanter just nu.
"De urgamla arbitragestrategierna är mer och mer lukrativa", sa Goldman Sachs tidigare verkställande direktör. "Smittrisken är dock förhöjd. Så vi är konservativa i vår strategi."
Under större delen av kryptohistorien fram till förra året vimlade marknaden av uppenbar ineffektivitet, vilket lockade Chicago-jättar som Jump Trading och Jane Street. Med tillkomsten av proffshandlare som var vana vid att plocka slantar på mycket mer konkurrensutsatta vanliga marknader som amerikanska aktier, minskade dessa prisklyftor och de lätta pengarna försvann.
Återkomsten av dessa anomalier nu är ett tecken på att FTX:s fall har drabbat kvanthandlare ännu mer än årets andra kryptokrascher, som TerraUSDs och Three Arrows Capitals död. Bitcoin har sjunkit ytterligare 18 % denna månad, vilket tar sin förlust 2022 till 64 %.
Nedgången av vad som en gång var en pålitlig börs kommer att få professionella handlare att söka sätt att undvika att ställa säkerheter på några centraliserade plattformar, till exempel genom att använda prime mäklare istället, säger GSA:s Taylor. Kort sagt, de kommer att vilja att krypton ska se mer ut som Wall Street - om börserna tillåter det.
"Det fanns mycket mer förtroende för FTX än för Terra/Luna," sa han. "Nu ser du några av de stora spelarna dra sig inte helt tillbaka utan försöker ha mindre säkerheter på centraliserade börser och tänka mer på motpartsrisk."
Mest lästa från Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Källa: https://finance.yahoo.com/news/traders-flee-crypto-markets-ftx-072458745.html