3 billiga BDCs som betalar 9%+ utdelningar

Förbered dina köplistor för dip, för det är det nästan dags att kasta sig.

Nyligen förklarade jag för investerare att, som en motsats, vi vill bara dyka in helt på marknaden när vi har ett tydligt försprång— den typ av fördel du får när Wall Street har kapitulerat fullt ut:

”Vi vill satsa fullt ut först när den vanliga investeraren har kastat in handduken. Och det finns gott om indikatorer som kan berätta exakt när vår tid är inne. Tänk till exempel på det noggrant bevakade CNN Fear/Greed Index, som ligger på 26 när jag skriver.”

Det var bara en vecka sedan. Nu, när marknaden har störtat in i björnmarknadens territorium, börjar rädsla/girighetsindexet verkligen blandas i vår riktning. Vi är inte där än - igen, för bara några veckor sedan, hade indexet kommit hela vägen ner till sex!— men vi är nu vid den punkt där vi borde vara redo att hoppa på ett ögonblicks varsel.

Så vad köper vi?

Tre av de bästa bokstäverna i inkomst

Det är en sällsynt tillgångsklass som till och med ibland kan ge 7 % eller 8 % avkastning, men ett par nischinvesteringar regelbundet erbjuda hög ensiffrig och jämn tvåsiffrig avkastning.

Och en av dessa tillgångsklasser är det ödmjuka affärsutvecklingsföretaget, eller BDC.

BDC: Långt mer än 8 % i årlig avkastning – i genomsnitt!

BDC:er får inte mycket kärlek från typiska finansiella medier, och av goda skäl: de är komplicerade, och de skapar inte enkla, spännande berättelser.

Om du inte är bekant kom företagsutvecklingsföretag till under 1980-talet som en kongressakt, vilket sporrade denna nya tillgångsklass till liv för att uppmuntra investeringar i små och medelstora företag - ungefär som de skapade fastighetsinvesteringar (REIT) under 1960-talet att göra samma sak med fastigheter.

BDCs fyllde ett stort hål i affärsvärlden. I åratal vek sig större banker undan från mindre företag på grund av deras överdrivna risk. Och om de värdade att faktiskt ge finansiering till en uppkomling, skulle de ta ut en arm och ett ben för det.

Företagsutvecklingsföretag hjälpte till att fylla detta otillfredsställda behov.

BDC:er tillhandahåller alla typer av lån, aktier och annan finansiering till företag i otaliga branscher. Vilket innebär att affärsutvecklingsföretag effektivt kan skryta med diversifierade portföljer av innehav i privata företag som du och jag aldrig skulle kunna investera i på egen hand.

Om det låter som private equity... ja, det är det, och det är BDC:s sanna dragningskraft.

Som ett resultat har BDC:s diversifierade portföljer av privata företag som ingen av oss skulle kunna investera i på egen hand. Men till skillnad från PE, som vanligtvis kräver att investerare satsar på en miljon eller så för att spela, kan du och jag hoppa in i en BDC för priset av en enskild aktie - vanligtvis mellan $10 och $100.

Och även om de investerar i små företag där tillväxt ofta är den första att tänka på, är BDC:er faktiskt monster med hög avkastning. Det beror på att, liksom REITs, BDCs inte behöver betala federala skatter... så länge de levererar minst 90% av sin skattepliktiga inkomst tillbaka till aktieägarna i form av utdelningar.

Och en sista sak innan jag visar er några av dessa högavkastande pjäser: Företagsutvecklingsföretag är en särskilt fantastisk pjäs för just detta ögonblick. Det beror på att många av deras portföljer är hårt, om inte helt, investerade i lån med rörlig ränta, vilket innebär att deras räntor (och därmed vinstmarginalerna) stiger när räntorna stiger.

Med allt detta ur vägen, låt oss titta på tre BDC:er som ger fantastiska 10.7 % i genomsnitt.

Apollo Investment (AINV)

Utdelning: 10.0%

Låt oss börja med Apollo Investment (AINV), som tillhandahåller främst lån, men också en del eget kapital, investeringar till privata företag på mellanmarknaden (Apollo definierar detta som företag med intäkter mellan 50 miljoner dollar och 2 miljarder dollar). För tillfället handlar företaget till bara 70 % av sitt nettotillgångsvärde (NAV), vilket åtminstone signalerar potentialen för ett skrikande värdeköp.

Förresten, om du tänker: "Vänta, den där Apollo?”, ja, det finns en koppling – Apollo Investment Management, LP, ett dotterbolag till Apollo Global Management
APO
(APO), fungerar som AINV:s externa rådgivare.

För närvarande har AINV en investeringsportfölj på 2.52 miljarder dollar som spänner över 139 företag i 26 branscher. Kärnföretagsutlåning utgör cirka 83 % av den portföljen, främst (94 %) via förstahandslån till företag inom hälsovård och läkemedel, teknologi, företagstjänster och andra branscher. Viktigt är att hela 99 % av dessa lån har rörlig ränta, så ur den synvinkeln är AINV attraktivt positionerat.

En annan del av portföljen har varit mycket mer problematisk. Merx flygplansleasingportfölj, som utgör cirka 12 % av dess tillgångar, har lidit kraftigt 2022 på grund av sin exponering mot Ryssland. Nu planerar BDC att banta ner denna arm: "AINV avser att minska sin investering i Merx genom att sälja flygplan och minska betoningen på sin serviceverksamhet."

Saken är den att Merx ger en betydande tvåsiffrig avkastning. Det är ett bekymmer med tanke på Apollos meritlista.

AINV levererar både regelbunden utdelning och "top-up" särskilda utdelningar som vinster tillåter, vilket vanligtvis är ett tecken på ett säkrare, mer konservativt utdelningsprogram. Inte så med Apollo Investment, som har levererat tre utdelningssänkningar sedan 2011 som tillsammans har sett dess kvartalsvisa utbetalningar minska med 57 %.

Med andra ord, AINV är billigt – men med tanke på dess brist på utdelningspålitlighet verkar det knappast vara ett värde.

Barings BDC (BBDC)

Utdelning: 9.3%

Barings BDC (BBDC) utseende lite mer lovande.

Med 20 % rabatt på NAV är det inte as billigt som Apollo, men det är fortfarande ett enormt fynd om Barings fundamentals kolla in.

Barings kallades förresten inte alltid Barings. Fram till augusti 2018 var företaget Triangle Capital – en BDC som betjänade låg- och mellanmarknadsföretag. Och den hade en tendens att ofta skjuta sig själv i foten. Triangle skrev upprepade gånger av dåliga investeringar och hackade på utdelningen. Jag sa i november 2017 att VD Ashton Poole "tittade på alla alternativ", och det gjorde han: Företaget skulle sluta byta namn och ticker ungefär ett år senare.

Men det var inte bara en PR-översyn. Namnbytet speglade den nya externa rådgivaren, det globala finansföretaget Barings, och företaget satte igång med att se över BBDC:s portfölj. För närvarande investerar Barings främst i seniora säkrade privata skuldinvesteringar i "väletablerade" mellanmarknadsföretag inom ett flertal branscher. Dess lån är vanligtvis mellan fem och sju år och löper med räntor från LIBOR+450 till LIBOR+650.

Där Barings sticker ut är dess diversifiering: dess tillgångar är uppdelade i mellanmarknadsföretag i USA och Europa/Asiatiska Stillahavsområdet, men det har också portföljerna av två BDC-förvärv – MVC Capital och Sierra Investment Corporation (SIC) – korsvis -plattformsinvesteringar och vissa kontanter och kortsiktiga investeringar.

Denna diversifiering och högkvalitativa innehav har inte slagit igenom för investerare ännu - åtminstone ur ett prisperspektiv. BBDC har avkastat lite mindre än en BDC-riktmärke-fond sedan dess omprofilering – men utdelningen har skjutit i höjden som en raket, med Barings som höjt ante nästan varje kvartal sedan dess.

FS KKR Capital (FSK)

Utdelning: 12.7%

FS KKR Capital (FSK) är, tillsammans med AINV, bland de billigaste BDC just nu med 30 % rabatt på NAV.

Men med tanke på dess svaga prestation över tid kan man hävda att FSK skall handel åtminstone något sänkta nivåer.

FS KKR Capital tillhandahåller finansiering till privata medelmarknadsföretag, främst genom att investera i seniora säkerställda skulder (69 %), men det kommer också att hantera efterställda lån och annan finansiering. Den innehåller 193 portföljbolag spridda över ett antal branscher, inklusive mjukvara och tjänster, kapitalvaror, fastigheter, detaljhandel och mer.

FSK har också exponering mot Credit Opportunities Partners JV, ett joint venture med South Carolina Retirement Systems Group Trust som investerar kapital i en rad investeringar.

Och 87 % av FS KKR Capitals skuldinvesteringar har rörlig ränta, så investerare får ett visst inbyggt skydd från Fed här. Faktum är att FSK sa att en ökning med 100 punkter i Feds referensränta skulle öka dess kvartalsvisa nettoinvesteringsintäkter (NII) med 4 till 5 cent per aktie.

Det är attraktivt, liksom FS KKR Capital-portföljens ökande kreditkvalitet. Mindre så är dess utdelning, som har trendat i rätt riktning på senare tid, men är långt ifrån tillförlitlig.

Till FSK:s förtjänst var dess senaste kvartalsvisa NII tillräckligt för att täcka dess stigande utbetalning, nu på 68 cent för det senaste kvartalet. Men det är klart att denna BDC är bekväm med att driva sitt utdelningsprogram på kanten.

Brett Owens är chef för investeringsstrateg för Kontrarian Outlook. För mer bra inkomstidéer, få din gratis kopia hans senaste specialrapport: Din förtidspensioneringsportfölj: Stora utdelningar – varje månad – för alltid.

Offentliggörande: ingen