45Q-skatteavdrag ökar värdet på kolbindningsprojekt, men de flesta fortfarande under utveckling

Ungefär hälften av inflationsreduktionslagens budget (369 miljarder USD) har godkänts för utgifter för energi och klimatförändringar. En av komponenterna som begravdes i den handlingen var överladdningen av en befintlig skattelättnad—45Q. Denna skattelättnad utökades från $50 per ton avskiljd CO2 till $85 per ton. Vad betyder detta för potentiella kolavskiljningsprojekt runt om i landet? Kanske mycket. Det är dock för tidigt att säga. Enligt Robert Birdsey från Greenfront Energy Partners, det skulle vara som att fråga pilgrimerna vad de tyckte om Amerika när de steg av båten.

Det har knappast hindrat intresset och aktiviteten från att gå framåt. För några veckor sedan, Exxon och EnLink meddelade en största kommersiella affär i sitt slag i Louisiana för att fånga upp utsläppen från CF Industries Ascension Parish och transportera det på EnLinks transportnät för att lagra det under jord på Exxons egendom. Uppstart förväntas 2025 och kommer att binda upp till två miljoner ton CO2 årligen. Till $85 per ton är det en kommersiellt betydande skattelättnad—170 miljoner dollar. Det blir inte den sista. Det finns dussintals projekt på olika punkter i utvecklingspipelinen för detta utrymme. Dessutom har kapital flödat fritt in i det bredare "hållbarhetsområdet". Enligt Morningstar fanns det bara under första halvåret 2022 cirka 33 miljarder dollar i nettokassaflöde till den sektorn, tillsammans med 245 nya fonder som lanserades.

Förra veckan deltog jag i Hart Energy Capital-konferensen, där Mr. Birdsey höll en presentation. Jag tillbringade också lite tid med Mike Cain från US Carbon Capture Solutions att ta reda på mer. Några intressanta fakta och frågor uppstod.

incitament

Vita huset har satt ett värde på den sociala kostnaden för kol till 51 USD per ton, vilket delvis är anledningen till att skatteavdraget inkluderades i Inflation Reduction Act ("IRA"). Denna effekt hjälper till att ta bort finansieringsflaskhalsar för ett antal av dessa gröna projekt. Det kan i själva verket vara som att staten finansierar cirka 30 % av ens eget kapital i ett projekt. I ett utrymme där att vara lågprisproducent är namnet på spelet, sätter detta mycket fler spelare i spelet. Faktum är att volymen Carbon Capture Sequestration ("CCS") kan nå 200 miljoner ton till år 2030, en 13-faldig ökning jämfört med uppskattningar före IRA, enligt Net Zero Labs. Ironiskt nog är uppströmsindustrin den mest kvalificerade att dra nytta av detta incitament, vilket ger traditionella E&P-aktörer fler möjligheter att genomföra projekt.

Frågor

Trots detta är de flesta av de potentiella projekten i CCS-pipelinen fortfarande under utveckling, där samförståndsavtal och avsiktsförklaringar finns i överflöd. Det finns dock färre bindande avtal och det finns skäl till detta. För det första, med tanke på själva 45Q-krediten, finns det ett potentiellt tidsmatchningsproblem här. Sådana projekt är fleråriga – till och med över ett decennium om tillstånd hålls uppe. Om en liten regeringskongress kommer och avskaffar incitamentet, skulle det nästan säkert undervattens ekonomin i projektet. Vid denna tidpunkt är 45Q-krediten kärnan i projektets ekonomiska bärkraft, så om det går, går projektet. Det kan bli många val mellan nu och 2030, vilket gör vissa investerare nervösa.

Det är dock ett mindre problem jämfört med andra. Det finns tre huvudelement för ett framgångsrikt CCS-projekt: (i) en utsläppare, (ii) transport och (iii) en lagringsplats. Det finns problem med alla tre. Utsläpparna har varit försiktiga med dessa projekt eftersom de är tveksamma till att tredje part lägger till infrastruktur till en dyr tillgång som ett kraftverk. Dessutom är de långa take-or-pay-kontrakt som har föreslagits för många av dessa projekt riskabla i sig. Från transportaspekten kommer de flesta av samma problem som andra rörledningar. Fråga bara Keystone eller Atlantic Coast Pipeline-förespråkarna. Dessutom måste CO2 transporteras vid höga tryck (säg 1,100 2 PSI) i halvflytande lågtemperaturform. Det gör infrastrukturen potentiellt annorlunda än en konventionell naturgasledning. Sedan finns det problem med beslagläggningsplatsen. Injektionsställena för COXNUMX är kända som brunnar av klass VI. Hittills finns det bara två aktiva klass VI-brunnar i USA, så att tillåta är en stor okänt och presenterar en binär riskprofil. Få ditt väl godkänt och gå sedan vidare. Om det avvisas kan ditt projekt vara avslutat. Åh, och glömde jag att nämna att dessa projekt kan handla om hundratals miljoner dollar i kapital? Det är mycket pengar som kan vänta länge på en retur.

På grund av detta letar många investerare efter emitter- och sekvestreringsplatser som ligger nära varandra, vilket inte alltid är lätt att hitta. Emissionskoncentrationsekonomi, problem med intäktsgenerering av 45Q-krediter (det finns för närvarande inte en robust handelsmarknad för dessa) och andra frågor kan åsidosätta ett projekt.

Framtiden?

Ingen vet riktigt, men optimismen kvarstår. Det är en framväxande marknad. US Carbon Capture Solutions går framåt med sitt Wyoming-projekt, även om det kan vara 2030 innan det kommer online. 45Q verkar ha gett detta utrymme ett skott i armen; vi får se om fem eller fler år från nu vad det blir.