En nedgång på 100 miljarder dollar: skyhöga standardvärden krymper Asiens skräpobligationsmarknad

Sedan dess har en ström av fallissemang och en massiv försäljning resulterat i stora förluster för investerare, och raderat mer än 100 miljarder dollar i värde från ett brett bevakat obligationsindex. Det totala marknadsvärdet på asiatiska högavkastande obligationer – exklusive förfallna skulder – är nu cirka 184 miljarder dollar, enligt uppgifter från Bloomberg och Barclays Research.

"Detta är helt oöverträffat, speciellt för de asiatiska kreditmarknaderna", säger Avanti Save, VD för Asia Credit Strategy på Barclays.

Save sa att hela den kinesiska fastighetssektorn med hög avkastning handlades som om den var i ekonomisk nöd; 60% av obligationerna från utvecklare som inte har gått i konkurs handlas till under 40 cent på dollarn.

Medan investerare har backat från alla möjliga mer riskfyllda tillgångar i år, inklusive snabbväxande teknologiaktier och amerikanska skräpobligationer, är problemen på den asiatiska högavkastningsmarknaden tydliga och långvariga.

Marknadens fall kom efter år av snabb tillväxt. Kinesiska företagslåntagare, inklusive fastighetsbolag som Evergrande och Kaisa Group, drog fördel av låga räntor och medel som flödade in i regionen för att samla in stora summor dollarfinansiering. I januari 2020 sålde Evergrande och ett viktigt dotterbolag 6 miljarder dollar i obligationer på några dagar, vilket pekar på marknadens växande djup.

Pengaförvaltare inklusive

BlackRock Inc.,

Pacific Investment Management Co. och UBS Asset Management hade också främjat fördelarna med att investera i asiatiska högavkastande obligationer, gynnade tillgångarna för deras attraktiva avkastning och låga historiska fallissemang i förhållande till skräpobligationer i USA och andra delar av världen.

Allt detta förändrades efter att kinesiska tillsynsmyndigheter införde begränsningar för utvecklarnas hävstångseffekt, vilket tvingade Evergrande och några av dess kollegor att stävja sin upplåningsverksamhet. Bostadsförsäljningen började också torka upp och en finanskris följde. Investerare dumpade många utvecklares skräpobligationer, vilket får priserna att falla och avkastningen skjuter i höjden.

Evergrande och Kaisa misslyckades med sin dollarskuld i december, de två största bland mer än två dussin asiatiska högavkastningsemittenter som har ställt in sina internationella skulder sedan början av 2021, enligt uppgifter från Goldman Sachs.

När företag fallerar tas deras obligationer bort från globala obligationsindex, vilket minskar benchmarkernas totala nominella värde och marknadsvärde.

Avkastningen på ett brett följt ICE

BofA

index för asiatiska högavkastande dollarobligationer var nyligen 15.1 %, jämfört med 7.8 % för ett år sedan. Den avkastningen var 23.6 % för ett liknande index för kinesiska företag. Det bredare universum inkluderar också skräpklassade statsobligationer från länder som Pakistan och Sri Lanka, samt obligationer utgivna av asiatiska energibolag och Macau kasinooperatörer.

Kinesiska företags skulder utgjorde mer än hälften av Asiens skräpobligationsmarknad för ett år sedan. Nu utgör den en mycket mindre andel av den asiatiska högavkastningsmarknaden. "Det är svårt att replikera det bidrag som Kinas egendom hade", säger Sandra Chow, medchef för Asien-Stillahavsområdets forskning på skuldforskningsföretaget CreditSights. Hon tillade att fler fallissemang kan inträffa innan marknadens botten hittas.

Nedfallet har också påverkat efterfrågan på nya obligationsaffärer. Under året till och med den 10 maj sålde asiatiska högavkastande emittenter bara 2.5 miljarder dollar i skulder, en minskning med 90 % från 24.2 miljarder dollar under samma period 2021, enligt Dealogic. Det kan jämföras med en nedgång på 73 % jämfört med föregående år i amerikanska högavkastningsemissioner, visar data.

Rishi Jalan,

Citigroup Inc.

Chef för Asiens skuldsyndikat sa att även om det nyligen har gjorts obligationsaffärer från företag med förnybar energi i Indien, har den totala efterfrågan från investerare på högavkastningsmarknaden varit relativt svag.

"Investerare har känt smärtan i Kinas fastigheter, och det ger en omprissättning av allt", sa Jalan och tillade att motvinden kan ta ett tag att skingras.

Han sa att nuvarande avkastning – i kombination med stigande amerikanska räntor – har gjort det oekonomiskt för många företagslåntagare att sälja nya dollarobligationer. Vissa företag har därför bestämt sig för att samla in pengar på andra sätt, till exempel via den privata lånemarknaden.

Amy Kam, senior portföljförvaltare på

Aviva investerare

i London och en veteran inom asiatisk kredit, sa att hon fortfarande är hoppfull om att förhållandena på Asiens högavkastningsmarknad kommer att förbättras.

"Det kommer att finnas överlevande", sa hon och syftade på Kinas fastighetssektor och dess betydelse för den kinesiska ekonomin. "Vi försöker stanna hos de starkare företagen som vi tror kan stå emot nedgången."

Skriva till Serena Ng kl [e-postskyddad]