En miljardärs legendariska investerarspelbok

I David Rubensteins nya bok, Hur man investerar: Masters On The Craft (Simon & Schuster, 2022), erkänner han öppet i inledningen att han inte anser sig vara en stor investerare. Rubenstein är en advokat som tillbringade tid i Carter Vita huset och startade sitt Washington DC-baserade private equity-bolag 1987 efter att han bestämde sig för att ge upp lagen för något mer lukrativt. Trots sin blygsamhet, Rubenstein i en private equity-titan som har samlat på sig ett nettovärde på mer än 3 miljarder dollar, till stor del på grund av att hans buyout-företag, som förvaltar 375 miljarder dollar i tillgångar, har haft mycket fler vinnande investeringar än förlorare. Carlyles brutto internränta, före avgifter, har i genomsnitt varit 26 % per år i mer än 30 år.

Rubensteins bok innehåller hans intervjuer med 23 stora USA-baserade investerare, allt från värdeaktievanten Seth Klarman till hedgefondguden Ray Dalio, fastighetsstjärnan Jon Gray, infrastrukturinvesteraren Adebayo Ogunlesi och makrohandlaren som blev krypto-hodler Mike Novogratz. Inte mindre än 12 av dem är miljardärer, enligt Forbes räkning, inklusive James Simons, en geni matematiker, som gav upp en karriär som ledande Stony Brook Universitys matteavdelning för att banbryta kvantitativa investeringar på Wall Street. Under de senaste 30 åren plus har hans Medallion-fond och dess datormodeller uppnått en nettoavkastning på 40 % per år och Simons har ett nettovärde på 28 miljarder dollar. Även om du inte ska förvänta dig specifika strategier för hur man ska tära på eller utvärdera fantastiska aktier eller fonder, finns det mycket att lära av dessa enastående investerares fascinerande liv och karriärresor och hur de tänker på världen och marknaderna i deras jakt. överavkastning.

Forbes: Varför ville du skriva den här boken med tanke på alla böcker där ute som ägnas åt investeringar?

David Rubenstein: Jag har varit i investeringsvärlden nu i 35 år. De andra böckerna jag har skrivit har egentligen inte handlat om investeringar. Folk sa till mig, varför gör du inte något åt ​​det du har gjort de senaste 35 åren? Jag skulle inte säga att jag är en stor investerare, men jag har varit runt i investeringsvärlden. För det andra, det fanns en bok skriven för många år sedan som jag läste när jag var yngre som heter Pengamästarna, av John Train. (Ursprungligen publicerad 1980, bästsäljaren profilerade nio stora investerare, inklusive Warren Buffett, Benjamin Graham och John Templeton.) Det var en riktigt bra bok om de berömda investerarna från den tiden. Det var ingen intervjubok, men han gjorde ett ganska bra jobb. Så jag tänkte kanske något sådant där man tar de bästa investerarna och förklarar vad de gjorde. Jag säger inte att någon kommer att bli en bra investerare genom att läsa min bok, men det kan ge den genomsnittliga investeraren några idéer om vad de inte borde eller borde göra, och kanske inspirera några unga människor att investera. Jag försöker också säga att investerare gör en användbar tjänst för vårt land. Om man avsätter kapital till Moderna är det bra. Jag försökte säga att investerare inte bara är giriga människor som tjänar pengar. De gör faktiskt nyttiga saker för samhället.

Forbes: Med tanke på alla personer du har intervjuat och personerna i din bok, var det någon speciell som imponerade mest på dig när det gäller deras resa?

Rubenstein: Många av dem hade resor som du inte kunde förutse. Jim Simons var till exempel en matematiker i världsklass, men ingen trodde att han var en investerare. Sedan slutade han faktiskt med att i huvudsak uppfinna kvantitativa investeringar, Stan Druckenmiller skulle bli jägmästare eller något liknande och han slutar med att försöka få en doktorsexamen i ekonomi. och han slutar i slutändan som en av de bästa investerarna. Det är en bra intervju; Jag beundrar honom verkligen. Det finns en kvinna som jag intervjuade som nu är investeringschef vid Rockefeller University, Paula Volent. Hon var en konstkonservator, och hon gick på handelsskola för att hjälpa sin konstkonserveringsverksamhet och hon slutade slå Yales David Swenson, en mästare när det gäller avkastning (för donationer). Så du kan aldrig förutsäga.

Forbes: Finns det några bra investerare du stött på som du känner att hade ett riktigt oortodoxt förhållningssätt?

Rubenstein: Stan Druckenmiller har ett mycket intressant perspektiv. Han gör makro. Han gör också aktier och då shortar han ibland saker och ibland går han long. Han gör typ vad han vill eller tycker är värt att göra men sedan säger han gärna att jag kan ändra mig nästa dag. Så han säger, jag gillar inte att ge råd till folk eftersom jag kan ändra mig nästa dag och jag vill inte att folk ska tro att jag har berättat något för dem. Så han är en smart kille, väldigt introspektiv och väldigt blygsam.

Jag tror att det finns en hel del blygsamhet i alla dessa killar eftersom de alla har gjort misstag. De har alla förlorat massor av pengar på affärer och de vänjer sig vid det. Att kunna komma över sina misstag ganska snabbt är ett tecken på en bra investerare. För annars kommer du aldrig att komma någonstans om du dröjer kvar vid dina misstag.

Forbes: Druckenmiller var nyckelinvesteraren för George Soros.

Rubenstein: Han var killen bakom. Absolut. Och det var när en miljard dollar var mycket pengar. Han slog sönder Englands bank och tjänade en miljard dollar. Sedan tjänade naturligtvis John Paulson (som också finns med i boken) 20 miljarder dollar. Ni kanske minns finanskrisen som var på 1990-talet. Det var den långsiktiga kapitalförvaltningen, den skulle falla isär. Finansdepartementet visste inte vad de skulle göra. Förlusten var en miljard dollar. Det var så mycket de pratade om. Idag verkar det trivialt.

Forbes: Finns det några stora investerare som du önskar att du kunde ha tagit med i boken?

Rubenstein: Det fanns fem andra personer som jag inte kunde lägga in i boken på grund av sidbegränsningarna – de finns i ljudversionen av boken. En av dem är Bill Ackman, som är en mycket bra investerare. Jag gjorde en intervju, men jag skrev det inte i boken, eftersom jag bestämde mig för att göra det till bara amerikanska investerare. En annan är Neil Shen, killen som byggde Sequoia China till den största riskkapitalverksamheten i Kina. Han är lika spektakulär.

Forbes: Vilka egenskaper och färdigheter har du funnit vanliga hos dessa stora investerare?

Rubenstein: Här är vad de fantastiska har gemensamt: De kom från medelklassfamiljer med kollektiva medel. De är ganska välutbildade. De är inte gymnasieavhoppare. De har en ganska bra anläggning för matematik. De har en enorm intellektuell nyfikenhet. De älskar verkligen att läsa så mycket de kan, även om det inte handlar om området de satsar på. De är svampar för information. De gillar att ta det slutgiltiga beslutet. De vill inte delegera beslutet och när de fattar ett dåligt beslut står de inför det och går vidare till nästa sak. De är också ganska filantropiska. Uppenbarligen är inte alla som arbetar i investeringsvärlden rika eftersom vissa människor arbetar i donationer, men om du är i branschen för att tjäna mycket pengar och du tjänar mycket pengar, tenderar de att ge bort huvuddelen av Det. De har också en hel del ödmjukhet mot sig. Uppenbarligen finns det alltid några arroganta människor, men ödmjuka människor är människor som har gjort misstag och de här killarna har alla gjort misstag. De känner igen det.

Forbes: Om du var tvungen att välja bland de typer av investeringsstilar som du profilerar i boken, vilken skulle du föredra?

Rubenstein: De säkraste kommer att vara värdeinvesterare eftersom värdeinvesterare inte kommer att ta highflyers. Men jag skulle säga att om jag kunde investera i någon av de här killarna i boken – jag tror att de alla är bra – titta vad Sequoia har gjort för att revolutionera venture-världen. Det är bara fenomenalt. Och Stan Druckenmillers siffror är inte kända nu, men han är en spektakulär person. Om han tog nya pengar skulle han vara bra att ge pengar till. Till och med Ron Baron som gör fonder, vilket uppenbarligen inte är så positivt på investeringsvärldens supercognoscenti, men han har gjort det ganska bra för sina investerare.

Forbes: Vilka har varit dina bästa investeringar på Carlyle och vilka lärdomar har du lärt dig?

Rubenstein: Vi gjorde en investering i Kina för flera år sedan, China Pacific Life, som var ett företag som nästan var i konkurs. Det var ett livförsäkringsbolag och vi slog oss ihop med några lokala partners och vi vände på det; revolutionerade sättet de gjorde saker på. Och vi gjorde en mycket stor avkastning. Vi gjorde nyligen en affär som heter Zoom Info, som inte är Zoom. Det är en annan typ av företag och vi tjänade en väldigt stor summa på det. Folk sa åt oss att inte göra det. De sa att denna Zoom Info inte skulle komma någonstans eller att China Pacific Life inte skulle komma någonstans. Du måste vara väldigt skeptisk till människor som säger åt dig att inte göra det här eller inte göra det. Du måste verkligen undersöka det. För återigen, som jag sa i boken, är det att trotsa konventionell visdom det som gör stora investerare. Man måste gå emot linan och det är vad vi har gjort ibland på Carlyle.

Forbes: Finns det en investering som du kan komma ihåg?

Rubenstein: Många av dem. Vi har ett företag som heter Carlyle Capital, som var mer eller mindre en obligationsfond, och vi hävde upp, Ginnie Maes och Fannie Maes. Men när den stora lågkonjunkturen kom, tillät bankerna dig inte att låna mot dessa värdepapper så mycket ännu och regeringen hade ännu inte garanterat dem. Så det gick under.

Lärdomen var att bara för att någon lånar ut 98 cent på dollarn betyder det inte att du ska ta det. På den tiden kunde man få repolån som refinansierade varje dag. I grund och botten kan du låna 98 cent mot statspapper, men någon gång när bankerna kommer och säger att vi är nervösa för dessa värdepapper, så kommer vi att låna ut 90 cent på dollarn, då har du några utmaningar.

Forbes: Tycker du att marknaden är mer riskabel nu än den var när du började?

Rubenstein: Jag vet inte om marknaden är mer riskfylld, men jag skulle säga att marknaderna alltid blir mer sofistikerade. Tricket vi har just nu är att vi inte riktigt vet om det kommer att bli en lågkonjunktur och hur djup den kommer att bli. Jag skulle inte säga att det är mer riskfyllt, men jag skulle säga att insatserna kan vara högre eftersom människor sätter mer pengar på spel än de brukade. Med andra ord, mängden pengar du kan lägga på att arbeta där ute, eftersom medlen är så mycket större, är avsevärd. Så, förr i tiden kunde du lägga in en mindre summa pengar. Idag är mängden pengar som är tillgängliga bara svindlande.

Forbes: Har du några kommentarer om meme aktiehandel?

Rubenstein: Det jag säger i min bok är att se till att du vet vad du gör. Läsa. Många av de människor som gjorde några av dessa aktier var unga människor som verkligen inte hade läst någonting – de följde bara en trend. Och jag tror att de inte var så välinformerade som de förmodligen borde ha varit. Tricket med att vara en bra investerare är att läsa och veta vad du gör. Och många gånger kom folk bara in på marknaderna och visste inte vad de gjorde. De lånade mer pengar än de hade råd med. I vilken tid som helst kommer det alltid att finnas människor som försöker bli rika snabbt och det händer inte.

Forbes: Vad hoppas du att investerarna tar med sig av att läsa din bok?

Rubenstein: Det här är vad jag hoppas: Om du är en ung person och funderar på en karriär inom investeringar, hoppas jag att du kommer att inspireras av de stora investerarna och tänker kanske, även om jag inte kan vara Jim Simons, kan jag vara ganska bra på det här om jag gör de saker jag behöver göra – utbilda mig, arbeta hårt och så vidare. För den genomsnittliga investeraren som har 100,000 200,000-XNUMX XNUMX dollar att lägga ut, hoppas jag att de säger att jag förmodligen borde gå in i en fond och inte försöka göra aktieplock själv. Och så listar jag i boken saker du bör leta efter i en fond, som meritlista. För folk som säger nej, jag har tillräckligt med pengar för att välja aktier och jag vill verkligen lägga lite tid på det, jag lägger in några varnande berättelser om vad du verkligen behöver göra. Det viktigaste är att läsa, veta vad du ger dig in på och inte tro att du är ett geni för att du är bra på att göra widgets. Var bara realistisk i dina förväntningar på avkastningen.

Det viktigaste att inse är att det största misstaget människor gör är att de säljer när marknaderna går ner och de köper när marknaderna går upp. Marknaderna går ner nu. De kan gå ner lite mer, men förmodligen är vi nära botten. Jag tror att det förmodligen är ett ganska bra tillfälle att köpa saker som har rimliga affärsutsikter. Och visst, om du är intresserad av avkastning, kommer avkastningen att bli riktigt hög från utdelningsaktier nu.

Forbes: Tack, David.

Utdrag ur oktobernumret av Forbes Billionaire Investor, där du kan investera tillsammans med världens smartaste miljardärsinvesterare.