En historisk global obligationsmarknadskrasch hotar avvecklingen av världens mest trånga affärer, säger BofA

Globala statsobligationsmarknader har fastnat i vad BofA Securities strateger kallar en av sina största björnmarknader någonsin – vilket i sin tur hotar den lätthet med vilken investerare kommer att kunna lämna världens mest trånga affärer, om det behövs.

Dessa affärer inkluderar långa positioner i dollarn, amerikanska teknikföretag och private equity, säger strategerna Michael Hartnett, Elyas Galou och Myung-Jee Jung. Obligationer anses generellt vara en av de mest likvida tillgångsklasserna som finns tillgängliga för investerare; när likviditeten torkar upp där, är det dåliga nyheter för nästan alla andra investeringsformer, sa andra analytiker.

Finansmarknaderna har ännu inte prissatt de värsta utfallen för inflation, räntor och ekonomin runt om i världen, trots fallande globala aktier tillsammans med obligationsförsäljningar i USA och Storbritannien på fredagen. Dow industrials
DJIA,
-2.06%
låg under med mer än 700 poäng på sina lägsta nivåer, flirta med ett fall i björnmarknadens territorium, medan S&P 500
SPX,
-2.23%
hotade att ta ut sin stängningslåga i juni.

De amerikanska räntorna handlades på fleråriga toppar. Samtidigt har statsobligationsräntor i Storbritannien, tyska och franska stigit med det snabbaste klippet sedan 1990-talet, enligt BofA Securities.

"Inflations-/räntor/lågkonjunkturchocker är inte över," plus obligationskraschen de senaste veckorna "betyder höga kreditspreadar, låga aktier är ännu inte inne", skrev BofA-strategerna i en not som släpptes på torsdagen. De sa att investerarsentimentet är "otvivelaktigt" det värsta sedan den globala finanskrisen 2007-2009. Strategerna ser också att fed-funds räntemål, statsräntor och USA:s arbetslöshet är på väg mot mellan 4% och 5% under de kommande månaderna och kvartalen.

Statsobligationer har gjort förluster på 20 % i år, från och med torsdagen – de värsta förlusterna sedan 1920, enligt BofA. Under hela 2022 är globala statsobligationer på väg mot en av sina sämsta prestationer sedan Versaillesfördraget, som undertecknades 1919 och trädde i kraft 1920 – som fastställde villkoren för fred i slutet av första världskriget. Avkastning och obligationspriserna rör sig i motsatta riktningar, så stigande räntor speglar de sjunkande priserna på statsskulden.

Likviditeten är viktig eftersom den säkerställer att tillgångar kan köpas eller säljas utan att det påverkar priset på detta värdepapper nämnvärt. Utan likviditet är det svårare att omvandla en tillgång till kontanter utan att förlora pengar mot marknadspriset.

Statsobligationer är världens mest likvida tillgångar så "om obligationsmarknaden inte fungerar, så fungerar ingen annan marknad, egentligen", säger Ben Emons, vd för global makrostrategi på Medley Global Advisors i New York.

"Stigande räntor fortsätter att torka ut krediter och kommer att slå hårt mot den globala ekonomin", sa Emons via telefon på fredagen. "Det finns en risk för en "sälj-allt-marknad" som skulle likna mars 2020, eftersom människor drar sig tillbaka från marknader under större volatilitet och upptäcker att de faktiskt inte kan handla."

En historisk obligationsförsäljning i Storbritannien i fredags, utlöst av urholkar investerarnas förtroende som drivs av regeringens minibudgetplan, bara förvärrade farhågorna för försämrad likviditet, särskilt på den normalt säkra statsobligationsmarknaden.

Läsa: Nästa finanskris kanske redan är på väg - men inte där investerarna kan förvänta sig

I USA har Federal Reserve-tjänstemän visat en vilja att bryta något med högre räntor – vare sig det är på finansmarknaderna eller ekonomin – för att få ner den hetaste inflationsperioden de senaste 40 åren.

En del av denna månads reträtt i globala obligationspriser "är den verkliga rädslan för att centralbankshöjningar spiral uppåt i en konkurrenskraftig kapplöpning för att bibehålla valutans lönsamhet och att inte bli det sista landet som håller påsen av skenande inflation", säger Jim Vogel, vice verkställande direktör. president på FHN Financial i Memphis.