En ledande vätetillväxtaktie

Sammanfattning

• LindeLIN
  satsar mer på grönt väte för starkare lönsamhetsutsikter.
• Vätgas som energikälla har fortfarande stora nackdelar, men ny teknik kan lösa några av problemen.

Linde PLC (LIN, Finansiell), världens största producent av industrigaser både vad gäller börsvärde och intäkter, ligger nära eller i toppen av många av de marknader där den är verksam. Den industriella gasjätten betjänar en mängd olika branscher, från hälsovård till elektronik, gruvdrift och mer, och tillhandahåller hög renhet och specialgaser såsom syre samt toppmoderna gasbehandlingslösningar.

Företagets stadiga tillväxt genom hela dess historia har inte bara berott på en växande efterfrågan på dess produkter, utan också på en överlägsen affärsmodell. För stora kunder kommer Linde att bygga gasanläggningar på plats, vilket gör att man kan låsa in kontrakt på 10 till 20 år som har inbyggda taxehöjningar, vilket säkerställer förutsägbara intäktsströmmar.

Nuförtiden tar Linde en del av vinsterna från sin solida verksamhet och ökar investeringarna i en ny källa till tillväxt: väte. Väte har länge varit känt som en lovande källa för alternativt bränsle, men även om vätebränsle i sig självt är ren förbränning, har nästan allt historiskt producerats av lätta kolväten via ångreformering. Det kommer att förändras tack vare viktiga tekniska framsteg, som skulle kunna göra rent väte lönsamt i större skala och, ännu viktigare för Lindes investerare, skapa potential för tvåsiffrig avkastning.

Rent väte: begränsat men genomförbart

Linde investerar i två huvudsakliga var att producera rent väte. Den första är genom att använda förnybar hydroelektricitet för att driva elektrolys, medan den andra är via autotermisk reformering med kolavskiljning.

År 2025 planerar företaget att lägga sin väteproduktionsanläggning i Niagra Falls online. Anläggningen kommer att använda vattenkraft som genereras av vattenfallet för att producera väte via elektrolys. Den största nackdelen med denna anläggning kommer att vara att den kommer att ta vattenkraft som kunde ha använts för bostäder eller andra ändamål, men även om avvägningen kommer att vara för brant för att implementera denna process i stor skala, kommer den fortfarande att vara användbar för att producera nollutsläppsvätgas för mindre kunder som Linde inte bygger på plats för.

Linde har också tecknat flera långsiktiga avtal för att producera vätgas till stora kunder via autotermisk reformering med kolavskiljning. Tidigare har konkurrenten Air Liquide (XPAR:AI, Finansiell) var det enda företaget som framgångsrikt hade kombinerat dessa två processer. Varken autotermisk reformering eller kolavskiljning är nyutveckling, men när de kombineras framgångsrikt blir de ett av de billigaste sätten att producera väte med låg kolhalt i skala.

Att använda förnybar energi för att producera väte är totalt sett en ineffektiv användning av ren el med dagens teknik, så förutom i de fall där väte behövs för industriella processer är det oftast bättre att bara använda ren energi direkt och spara det onödiga extra steget. Men Linde råkar vara specialiserad på de begränsade användningsfallen där väte är den föredragna metoden för avkolning, som raffinering, ståltillverkning och gödseltillverkning. Ungefär 24 % av USA:s CO2-utsläpp kom från industriella processer 2020 enligt Environmental Protection Agency, så även om industrin inte är den största marknaden för ren energi, är den långt ifrån försumbar.

Att använda vätekraft för saker som transport är mindre effektivt än att ladda ett elfordon på nätet från vattenkraft, vind eller sol, men överklagandet är dess jämförande portabilitet utanför nätet och det naturliga överflöd av väte, så förhoppningsvis kan omvandlingsprocessen göras effektivare i framtiden.

Havsvattengenombrott

Bortsett från de ovan nämnda faktorerna, är en annan stor utmaning som har hållit livskraften för väte begränsad att det måste produceras från rent vatten. Det finns redan oro för att världens tillgång på rent vatten minskar på grund av faktorer som överbefolkning, tekniska framsteg och klimatförändringar, så att försöka få upp väte i skala på rent vatten är verkligen inte genomförbart.

Lyckligtvis är detta ett hinder som håller på att lösas. Forskare i Kina har utvecklat en enhet som direkt kan dela havsvatten för att göra vätgasbränsle utan att nämnvärt öka kostnaderna och utan att resultera i att enheten snabbt korroderas av havsvattnet. Genombrottsprocessen publicerades i den vetenskapliga tidskriften Nature den 30 november 2022 av Heping Xie och kollegor. Med ytterligare förfining tror forskarna att enheten till och med kan användas för att återvinna andra användbara material som litium från vatten.

Även om det inte är direkt relevant för Linde för tillfället, visar detta genombrott att det fortfarande finns gott om potential för väte som energikälla att utvecklas och växa.

Lindes tillväxtplan

Enligt Markets and Markets-undersökningar förväntas väteproduktionsmarknaden växa med en sammansatt årlig takt på 10.5 % fram till 2027. Kombinerat med incitament från USA:s Inflation Reduction Act, som halverar kostnaderna för grönt väte och bringar kostnaderna för blå väte i paritet med grå väte har Linde stora förhoppningar på sina investeringar i vätgas.

Vätgas utgör för närvarande mindre än 10 % av Lindes intäkter, och även om företaget inte har gett så mycket konkret vägledning om vad det förväntar sig av vätevinsttillväxt, har företaget rapporterat att det allokerar mer än 33 miljarder dollar till investeringar i ren energi, varav de flesta är relaterade till väte. För att ge en skala på hur enorma dessa investeringar är, är Lindes efterföljande 12-månadersintäkter 33.7 miljarder dollar. Företaget insisterade på att dessa inte är spekulativa investeringar, och att det bara kommer att gå vidare med dem om förväntad avkastning är tvåsiffrig.

Värdering

Med en pris-vinstkvot av 42 och med en GF-värde bedömning av rättvist värderad, verkar aktien ha en värdering mellan rimlig och premium för tillfället.

Grunderna är dock starka, vilket framgår av a GF-poäng av 91 av 100. Enligt en historisk studie av GuruFocus tenderar aktier med högre GF-poäng att överträffa aktier med lägre GF-poäng.

Tidigare har Morningstar (MORGON, Finansiell) analytiker hade förväntat sig att företaget skulle uppnå en tre till fem års intäktsökning på 9.44 %, så det verkar mycket möjligt att investeringarna i vätgas och annan ren energi skulle kunna pressa intäktsökningen till tvåsiffrigt.

Upplysningar

Jag/vi har inga positioner i några nämnda aktier och har inga planer på att köpa några nya positioner i de nämnda aktierna inom de närmaste 72 timmarna.