Professionella handlare och amatörhandlare flockas till en riskabel typ av aktiealternativ som vissa har liknat vid lotter, dragna av möjligheten att skörda enorma avkastningar inom loppet av bara några timmar.
De är kända som alternativ med noll dagar till utgången, eller "0DTEs." Namngivna eftersom de har mindre än 24 timmar kvar av sin livslängd, ser handlare dem som ett sätt att placera taktiska satsningar kring potentiellt marknadsföränderliga händelser som ekonomiska data och Federal Reserve-möten.
Vissa på Wall Street är oroade över att 0DTE:s växande popularitet gör de amerikanska marknaderna mer volatila och ömtåliga eftersom dagliga svängningar i de största och mest likvida aktieindexen, som S&P 500
SPX,
blir vanligare.
Vissa är till och med oroliga för att de kan bidra till en destabiliserande explosion med långtgående konsekvenser för marknadsstabiliteten.
Handelsvolymen stiger i takt med att marknaderna faller
Köpoptioner är derivat som tillåter användare att köpa en underliggande tillgång till ett visst pris vid ett visst datum; Med säljoptioner kan användaren sälja till ett visst pris vid ett visst datum. Optionspriser kan se stora svängningar när de närmar sig utgångsdatum.
Enligt uppgifter som delas med MarketWatch av Cboe Global Markets
CBOE,
Den genomsnittliga dagliga handelsvolymen i S&P 500-länkade 0DTE steg kraftigt 2022 när amerikanska aktier började glida in på en björnmarknad från sina rekordnivåer som nåddes i januari samma år.
Under första kvartalet förra året representerade 0DTE:er bara 22.5 % av den genomsnittliga dagliga handelsvolymen i S&P 500-optioner som handlas på Cboe. I slutet av fjärde kvartalet hade den siffran stigit till 44 %. Paul Woolman, global chef för aktieindexprodukter på CME, sa att handeln med 0DTE har fortsatt att stiga i början av 2023.
CME Group Inc.
CME,
och Cboe, som driver de två viktigaste optionsbörserna i USA, tillgodoses den växande efterfrågan genom att erbjuda optioner som löper ut varje dag i veckan för några av de mest populära amerikanska aktieindexen och ETF:erna. Representanter för båda börserna sa att de har planer på att lägga till dagliga utgångsdatum för fler produkter i år.
Arianne Adams, senior vice president och chef för derivat och globala kundtjänster på Cboe, sa att börsens kunder har tryckt på för fler dagliga utgångsdatum eftersom de tillåter handlare att vara mer "taktiska" och "precisa."
"Plocka upp slantar framför en ångvält"
En anledning till att 0DTE har blivit så populärt är att handelsstrategierna som fungerade när räntorna låg på eller nära noll helt enkelt inte längre. En långvarig period som sett att aktier generellt sett rört sig högre avstannade förra året, vilket gav plats för fler vilda svängningar i båda riktningarna. Så handlare letade efter ett nytt sätt att kapitalisera.
Ernie Varitimos, en handlare som driver ett Twitter-konto dedikerat till handel med 0DTE, sa till MarketWatch att det är denna "asymmetriska" risk som drog honom till dem.
"Det är en handel där jag kan ta mycket liten risk för en mycket stor belöning," sa han i en telefonintervju.
Problemet ur riskhanteringssynpunkt är att det alltid finns två sidor av en handel. När en handlare köper en option säljer en annan. Riskerna för köparen är begränsade eftersom optionen i värsta fall skulle förfalla värdelös, vilket begränsar köparens förlust till den betalda premien.
Riskerna för osäkrade säljare är mycket högre. En person som sålt en köpoption skulle vara exponerad för teoretiskt obegränsade förluster eftersom det inte finns någon gräns för hur högt priset på den underliggande tillgången kan stiga, medan en person som sålt en säljoption också kan se betydande förluster om köparen utnyttjar optionen.
Detta skapar allvarliga riskhanteringsproblem för marknadsgaranter och handlare som säljer optionerna, med tanke på deras öppna risk.
"Det är som att plocka upp slantar framför en ångvält", säger Charlie McElligott, VD för cross-asset strategi och globala aktiederivat på Nomura, om riskerna med att sälja dessa optioner. McElligott har skrivit mycket om 0DTE och deras inverkan på marknaderna.
"Volmageddon 2.0"
I ett forskningsmeddelande som publicerades på onsdagen varnade JPMorgans Marko Kolanovic, en av bankens främsta aktiestrateger, för att den ökande populariteten för 0DTE kan utlösa "Volmageddon 2.0", en hänvisning till Februari 2018 implosion av flera esoteriska volatilitetsrelaterade produkter som spred sig över på den bredare marknaden.
Dow Jones Industrial Average
DJIA,
sjönk 1,175.21 4.6 poäng, eller 8 %, den 2018 februari XNUMX. Då var det det största dagliga poängfallet för Dow i historien.
Ett problem som Kolanovic, McElligott och andra förklarade det, är att 0DTE:er är extremt "konvexa" - vilket betyder att små rörelser i S&P 500 kan leda till enorma fluktuationer i värdet på dessa alternativ. De kan gå från värdelösa till värda tusentals dollar per kontrakt på några minuter. Kolanovic skickade inte tillbaka en begäran om kommentar.
Eftersom de är så nära slutet av sin livslängd, föreslår riskhanteringsmodeller att dessa alternativ vanligtvis bara har en liten sannolikhet att handla "i pengarna" - handlarspråk vilket betyder att den underliggande tillgången ligger över lösenpriset i fallet med en call, eller under lösenpriset vid en put.
Detta gör exponeringen mycket svår för marknadsgaranter och handlare att säkra.
I sin onsdagsanteckning sa Kolanovic att den genomsnittliga dagliga exponeringen kopplad till 0DTE har svällt till mer än 1 biljon dollar, men marknadsgaranter är sannolikt bara beredda på att några av dessa satsningar ska löna sig en viss dag.
Marknadsgaranter spelar en viktig roll för att hjälpa marknader att fungera. Deras verksamhet tillhandahåller likviditet - i det här fallet innebär det att de tar den motsatta sidan av handeln från kunder som vill antingen köpa eller sälja ett alternativ. Ofta försöker de begränsa eventuella förluster genom att säkra en del av deras risk, köpa eller sälja den underliggande aktien eller aktieindexterminerna.
Rädslan är att om amerikanska aktier upplever en särskilt skarp och oväntad rörelse, kan volymen av 0DTE-optioner som plötsligt handlas med pengarna överväldiga dessa säkringar, vilket kan orsaka en snabbkrasch eller en plötslig destabiliserande ökning.
"Vi har inte sett systemriskerna presentera sig ännu, men det finns en oro för att om du har en stor daglig svängning, som det vi såg under mars 2020, att vi verkligen inte vet hur marknadsskapande mekanismen kommer att fungera reagera”, säger Garrett DeSimone, chef för kvantitativ forskning på OptionMetrics, som tillhandahåller data och analyser om optionsmarknaden.
Vem handlar med optioner?
Institutionella handlare är de överlägset största användarna av dessa produkter. Data från JPMorgan Chase & Co.
JPM,
visar att privata investerare bara står för 5.6 % av den totala handeln i 0DTE.
Men bevis på vinsterna och fallgroparna hos småhandlare som köper och shortar - eller satsar mot - 0DTE finns på Wall Street Bets, ett Reddit-forum dit handlare går för att skryta om sina vinster och skämmas över sina förluster.
I ett inlägg från mitten av februari, en handlare med handtaget "Pizza_n_tendies" delade en skärmdump från sitt mäklarkonto som visar att de tjänade ungefär 6,000 3,500 USD på drygt en timme efter att ha satsat cirka 500 XNUMX USD på veckoförsäljningar kopplade till SPDR S&P XNUMX ETF,
SPIONERA,
en populär börshandlad aktiefond.
Tillbaka i december, en användare med skärmnamnet "livelearnplay" delade en skärmdump från ett Robinhood-konto som visar att de tjänade ungefär $100,000 0 på en enda dag med 500DTE-puts på SPY, som spårar S&P XNUMX-indexet. Andra har delat bevis på massiva svängningar i värdet på sina portföljer när de följt strategin under en period av veckor eller månader.
MarketWatch nådde ut till båda dessa konton, såväl som ett dussintal andra som hade delat resultatet av sin handel med 0DTE. De flesta svarade aldrig. En svarade med ett enkelt "hahaha" medan en annan krävde "bevis" på meriter innan det blev mörkt.
"En omgång pingis"
Det finns redan tecken på att handel med korttidsoptioner kan leda till fler överdimensionerade intradagssvängningar på marknaderna, säger Brent Kochuba, grundaren av alternativanalystjänsten SpotGamma.
S&P 500 registrerade 122 dagliga rörelser på 1% eller mer i endera riktningen förra året, det mesta sedan 2008 och nästan det dubbla 20-årsgenomsnittet på 65.6, enligt Dow Jones Market Data. Denna trend har fortsatt under 2023, eftersom S&P 500 redan har sett 15 rörelser på 1 % eller mer i endera riktningen, det mesta i början av ett år sedan 2016.
Ett minnesvärt exempel inträffade den 13 oktober, när handel med 0DTEs och andra nära-utgångsalternativ bidrog till att utlösa en historisk vändning inom dagen i amerikanska aktier.
Den dagen föll Dow-index bara med 550 poäng, eller 1.9 %, efter utgivningen av konsumentprisindexrapporten i september. Sedan, på till synes inga nyheter, steg aktierna plötsligt högre. När dammet äntligen lagt sig, hade blue-chip-mätaren avslutat sessionen med 827.87 poäng, eller 2.8 %, till 30,038.72 XNUMX – en historisk svängning inom dagen som Kochuba sa var överdriven av en ökning av köp av köpoptioner.
"Människor kommer att sälja samtal och köpa puts på topparna, och sedan kommer de att vända på det vid låga nivåer," sa Kochuba. "Det skapar ett spel Ping-Pong."
Börser tonar ner riskerna
Representanter för både Cboe och CME tryckte tillbaka mot påståenden om att dessa produkter gör marknaderna mer volatila.
"Det finns inget avgörande om handel med optioner samma dag som leder till ökad marknadsvolatilitet", sa en talesperson för Cboe i ett mejl till MarketWatch.
Men CME:s Woolman sa att börserna inte riktigt kan kommentera de potentiella riskerna, eftersom de inte är ansvariga för att hantera dem.
"Det är svårare för oss att kommentera hur detta faktiskt påverkar marknaden eftersom vi inte hanterar risken," sa Woolman.
MarketWatch nådde ut till flera alternativmarknadsskapare inklusive Optiver, Akuna Capital och Citadel Securities. Optiver avböjde att kommentera. Akuna och Citadel lämnade inga förfrågningar om kommentarer.
Under en diskussion om de potentiella konsekvenserna av denna trend sa Nomuras McElligott till MarketWatch att han skulle bli "chockad" om tillsynsmyndigheter inte redan försökte mäta systemriskerna kopplade till dessa produkter.
MarketWatch kontaktade Securities and Exchange Commission och Commodity Futures Trading Commission för kommentarer, men fick inget svar. En representant för Federal Reserves marknadsgrupp, en annan marknadsregulator, avböjde att kommentera.
Den stora oron kring 0DTE är att de kan förstärka marknadssvängningar, vilket potentiellt kan utlösa en nedåtgående eller uppåtgående spiral.
”Med dagliga utgångsdatum är varje dag sitt eget ekosystem. Försäljningar kan förvärras. Rally kan matas in, säger McElligott. "Vi förstår inte riktigt var risken går."
Källa: https://www.marketwatch.com/story/a-potential-stock-market-catastrophe-in-the-making-the-popularity-of-these-risky-option-bets-has-wall-street- on-edge-663a0835?siteid=yhoof2&yptr=yahoo