En Quality Exec Comp-plan sänker risken för att investera i PulteGroup Inc.

Sammanfattning från januari: s val

Exec Comp Aligned with ROIC Model Portfolio (-3.2 %) underpresterade S&P 500 (-1.5 %) från 13 januari 2022 till 9 februari 2022. Den bäst presterande aktien steg 15 %. Totalt sett överträffade fyra av de 15 Exec Comp Aligned with ROIC-aktierna S&P 500 från 13 januari 2022 till och med 9 februari 2022.

Denna modellportfölj inkluderar endast aktier som får ett attraktivt eller mycket attraktivt betyg och anpassar ersättning till chefer med förbättrad ROIC. Jag tror att denna kombination ger en unikt väl genomarbetad lista med långa idéer eftersom avkastning på investerat kapital (ROIC) är den primära drivkraften för att skapa värde för aktieägarna.

Ny aktiefunktion för februari: PulteGroup Inc. 

PulteGroup Inc. (PHM) är den utvalda aktien i februaris Exec Comp Aligned with ROIC Model Portfolio.

PulteGroup har ökat intäkterna och rörelseresultatet efter skatt (NOPAT) med 13 % respektive 31 % förstärkt årligen under det senaste decenniet, enligt figur 1. Företagets NOPAT-marginal steg från 3 % 2011 till 15 % 2021, medan investerade kapitalomsättningar förbättrades från 0.4 till 1.0 under samma tid. Stigande NOPAT-marginaler och investerade kapitalomsättningar driver företagets ROIC från 1 % 2011 till 15 % 2021.

Figur 1: PulteGroups NOPAT och intäktstillväxt: räkenskapsåret 2011 – 2021

Ledningskompensation anpassar incitamenten på rätt sätt

PulteGroups ersättningsplan för ledande befattningshavare anpassar chefernas intressen till aktieägarnas intressen genom att knyta utbetalningen av begränsade aktieandelar till uppnåendet av ett treårigt ROIC-mål.

PulteGroups inkludering av ROIC som ett resultatmål för ersättning till chefer har hjälpt till att skapa värdeskapande för aktieägarna genom stigande ROIC och ekonomiska vinster. PulteGroups ROIC förbättrades från 6 % 2016 till 15 % 2021 och företagets ekonomiska vinst växte från 73 miljoner USD till 1.2 miljarder USD under samma period. 

Figur 2: PulteGroups ROIC: 2016 – 2021

Vid sitt nuvarande pris på $49/aktie har PHM ett förhållande mellan pris och ekonomiskt bokfört värde (PEBV) på 0.4. Detta förhållande innebär att marknaden förväntar sig att PulteGroups NOPAT permanent kommer att minska med 60%. Denna förväntning verkar alltför pessimistisk för ett företag som har vuxit NOPAT med 10 % årligen under de senaste två decennierna.

PulteGroup är undervärderad

Om PulteGroups NOPAT-marginal faller till 11% (10-årsgenomsnitt mot 15% 2021) och företagets NOPAT faller med 2% årligen under de kommande 10 åren, är aktien värd $103/aktie idag – en uppsida på 110%. Se matematiken bakom detta omvända DCF-scenario. Skulle företagets NOPAT falla i långsammare takt, eller till och med växa från 2021 års nivåer, har aktien ännu mer uppsida.

Kritiska detaljer som finns i finansiella arkiv av My Firms Robo-Analyst Technology

Nedan finns detaljer om de justeringar jag gör baserat på Robo-Analysts resultat i PulteGroups 10-K:

Resultaträkning: Jag gjorde $358 miljoner i justeringar, med en nettoeffekt av att ta bort $176 miljoner i icke-operativa kostnader (1% av intäkterna).

Balansräkning: Jag gjorde 7.4 miljarder USD i justeringar för att beräkna investerat kapital med en nettoökning på 3.8 miljarder USD. En av de största justeringarna var 5.6 miljarder USD (57 % av redovisade nettotillgångar) i nedskrivningar av tillgångar.

Värdering: Jag gjorde 3.7 miljarder dollar i justeringar med en nettoeffekt av att aktieägarvärdet minskade med 1.5 miljarder dollar. Bortsett från den totala skulden var den mest anmärkningsvärda justeringen av aktieägarvärdet 1.1 miljarder dollar i överskott av kontanter. Denna justering representerar 9% av PulteGroups börsvärde.

Offentliggörande: David Trainer, Kyle Guske II och Matt Shuler får ingen ersättning för att skriva om någon specifik aktie, stil eller tema.