Ett kvalitetsstyrande företags plan sänker risken för att investera i PACCAR Inc.

Tre nya aktier gjorde Novembers Exec Comp Aligned with ROIC Model Portfolio, tillgänglig för medlemmar från och med den 16 november 2022.

Sammanfattning från oktobers val

Exec Comp Aligned with ROIC Model Portfolio (+10.0 %) underpresterade S&P 500 (+10.5 %) från 14 oktober 2022 till 14 november 2022. Den bäst presterande aktien i portföljen var upp 23 %. Sammantaget överträffade åtta av de 15 Exec Comp Aligned with ROIC-aktierna S&P 500 från 14 oktober 2022 till 14 november 2022.

Denna modellportfölj inkluderar endast aktier som får ett attraktivt eller mycket attraktivt betyg och anpassar ersättning till chefer med förbättrad ROIC. Jag tror att den här kombinationen ger en unikt väl genomarbetad lista med långa idéer eftersom avkastning på investerat kapital (ROIC) är den primära drivkraften för att skapa värde för aktieägarna.

Nytt funktionslager för november: PACCAR Inc.

PACCAR Inc. (PCAR) är den utvalda aktien i novembers Exec Comp Aligned with ROIC Model Portfolio. Jag gjorde PCAR till en lång idé i juli 2020 som en av mina "See Through the Dip"-aktier. Sedan dess har aktien stigit 30 % jämfört med en vinst på 22 % för S&P 500.

Även om PACCARs vinster sjönk under pandemin, steg rörelsevinsten efter skatt (NOPAT) till rekordnivåer under de senaste tolv månaderna (TTM). PACCAR har ökat intäkterna och NOPAT med 5 % respektive 9 % förstärkt årligen sedan 2011. Företagets NOPAT-marginal steg från 6 % 2011 till 9 % över TTM, medan avkastningen på investerat kapital (ROIC) steg från 17 % till 21 % under samma tid.

Figur 1: PACCARs intäkter & NOPAT: 2011 – TTM

Ledningskompensation anpassar incitamenten på rätt sätt

PACCARs ersättningsplan för ledande befattningshavare anpassar chefernas och aktieägarnas intressen genom att knyta utbetalningen av aktie- och kontantbaserade utdelningar till ett treårigt mål för avkastning på kapital, vilket liknar min beräkning av avkastning på investerat kapital (ROIC).

Bolagets inkludering av avkastning på kapital som ett resultatmål har bidragit till att skapa aktieägarvärde genom stigande ROIC och ekonomisk vinst. PACCARs ROIC förbättrades från 14 % 2016 till 21 % över TTM och företagets ekonomiska intäkter steg från 735 miljoner USD till 1.8 miljarder USD under samma period.

Figur 2: PACCARs ROIC: 2016 – TTM

PCAR är undervärderad

Vid sitt nuvarande pris på 104 USD/aktie har PCAR ett förhållande mellan pris och ekonomiskt bokfört värde (PEBV) på 0.9. Detta förhållande innebär att marknaden förväntar sig att PACCARs NOPAT permanent kommer att sjunka med 10 %. Denna förväntning verkar alltför pessimistisk för ett företag som har vuxit NOPAT med 9 % årligen sedan 2011.

Om PACCARs NOPAT-marginal sjunker till 8 % (jämfört med TTM-marginal på 9 %), och företaget ökar intäkterna med bara 5 % årligen under de kommande 10 åren, skulle aktien vara värd 130 USD/aktie idag – en uppsida på 25 %. I det här scenariot skulle PACCARs NOPAT växa med bara 6 % årligen under det kommande decenniet (jämfört med 9 % sedan 2011). Se matematiken bakom detta omvända DCF-scenario. Skulle bolaget växa NOPAT mer i takt med historiska tillväxttakt har aktien ännu mer uppsida.

Kritiska detaljer hittade i finansiella anmälningar av My Firms Robo-Analyst Technology

Nedan finns detaljer om de justeringar jag gör baserat på Robo-Analysts resultat i PACCARs 10-Qs och 10-Ks:

Resultaträkning: Jag gjorde 122 miljoner USD i justeringar med en nettoeffekt av att ta bort 56 miljoner USD i icke-operativa intäkter (<1% av intäkterna).

Balansräkning: Jag gjorde 5.6 miljarder USD i justeringar för att beräkna investerat kapital med en nettominskning på 3.1 miljarder USD. En av de största justeringarna var 921 MUSD (7% av redovisade nettotillgångar) i övrigt totalresultat.

Värdering: Jag gjorde 4.3 miljarder dollar i justeringar med en nettoeffekt av att öka aktieägarvärdet med 3.2 miljarder dollar. Den mest anmärkningsvärda justeringen av aktieägarvärdet var 3.4 miljarder dollar i överskott av kontanter. Denna justering motsvarar 9 % av PACCARs marknadsvärde.

Avslöjande: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler och Italo Mendonça får ingen ersättning för att skriva om någon specifik aktie, stil eller tema.