Ingenting kan stoppa dollarn – och tills något gör det, förvänta dig mer smärta framför de globala finansmarknaderna.
Att säga att dollarn är stark är en underdrift. De
Till en början var dollarns uppgång mer ett irritationsmoment än ett problem. Det krediterades de vanliga faktorerna, som ränte- och tillväxtskillnader. Men det har förändrats de senaste veckorna. Greenbackens styrka ser nu ut att ha drivits av behovet av att spela försvar, eftersom investerare säljer tillgångar som köpts med lånade dollar, och det sätter press på allt från obligationer från tillväxtmarknader till europeiska banker.
"Dollarns obevekliga styrka vid denna tidpunkt är en tidsinställd bomb för de globala finansmarknaderna och ekonomin", skriver Rosenberg Researchs grundare David Rosenberg.
Den skrämmande delen? Regeringar, centralbanker och investerare placerade själva bomben. Superenkel penningpolitik innebar att dollarn var för riklig och för billiga att låna, säger Gavekals Charles Gave, som gav människor och företag utanför USA en falsk känsla av komfort. Nu är pengarna inte billiga, och med Fed som tappar likviditet från marknaden är det inte lätt att få tag på heller.
"Om utländska låntagare bygger upp en massiv short-position i US-dollarn, så kommer något en dag att hända - till exempel en kraftig ökning av oljepriset - som utlöser en anfall av short-covering", skriver Gave. "Och detta kommer att pressa upp den amerikanska dollarns växelkurs, vilket utlöser ännu mer korttäckning. Det här är vad vi ser idag."
Dollarn kan inte vara så stark för alltid. Bear Traps Reports Larry
McDonald
noterar att dollarindex har handlats cirka 5 % över sitt 50-dagars glidande medelvärde, där det har tenderat att nå en topp tidigare. Det är helt enkelt en fråga om vad som kommer att få den att falla tillbaka igen. McDonald pekar på ett par möjligheter, bl.a Ryssland slår på gasen igen för Europa och Fed som tvingas sakta ner på grund av skadorna det orsakar. "Finansiella förhållanden och finansiell stabilitet begränsar dramatiskt dollarns förmåga att röra sig mycket högre härifrån", skriver han.
Trots det är dollarns styrka kommer att tynga intjäningen och marginaler för företag som får vinster utanför USA. Och det kan vara särskilt smärtsamt för tekniska problem, som utgör 20 av de 50 bästa företagen i S&P 500 baserat på utländsk försäljning som en procentandel av intäkterna, och ännu mer för halvledare aktier, där alla utom
Skyworks Solutions
(ticker: SWKS) får mer än hälften av sin försäljning från utlandet. Det inkluderar
Qualcomm
(QCOM),
Intel
(INTC) och
Nvidia
(NVDA), som alla har mer än 80 % av försäljningen utomlands.
"Med tanke på att nästan alla företag inom koncernen har en utlandsförsäljningsprocent över 50%, är det svårt att särskilja hög kontra låg utländsk försäljning inom Semis", skriver 22V:s Dennis DeBusschere.
Gruppen har haft ett särskilt starkt rally i juli, där iShares Semiconductor börshandlade fond (SOXX) ökade med 4.7 %, nästan tre gånger högre än S&P 500:s 1.7 %. Det är delvis en återspegling av att Chips Act kan antas, även när president Joe Bidens hela ekonomiska paket ser dött ut vid ankomsten. Ändå, om dollarn förblir stark och politikerna inte kommer igenom, kan chipsrallyt vara över så fort det började.
Skriva till Ben Levisohn vid [e-postskyddad]