Microsofts (MSFT) nästan 69 miljarder dollar erbjudande om att köpa tv-spelsjätten Activision Blizzard (ATVI) har varit under enorm granskning sedan det först tillkännagavs i januari. Men åtminstone ett undersökningsföretag på Wall Street säger att det är mycket troligt att affären kommer att slutföras inom en snar framtid. Vi brukar hålla med. Medan Club som innehar Microsoft skulle betala ut en stor premie för ATVI-aktier baserat på nuvarande marknadspriser, var teknikjätten alltid beredd att betala för vad Activision Blizzards populära spel som "Call of Duty" och "World of Warcraft" kunde betyda när ihopkopplad med sin ärevördiga "Halo"-franchise och dess Xbox-konsoler. Ett godkännande av en affär av denna storlek skulle också vara bra för den övergripande aktiemarknaden eftersom det kan skicka ett meddelande om att Biden-administrationen inte är stängd för alla M & A. Wedbush lade denna vecka till Activision Blizzard till sin lista över bästa idéer och noterade att Microsofts övertagande av Activision Blizzard med stor sannolikhet kommer att slutföras under de kommande sex månaderna. Tidpunkten är naturligtvis svår på grund av antalet regulatoriska hinder som det skulle behöva klara av båda i USA Och utomlands. Analytikerna på Wedbush satsar på att Microsoft kommer att vara villiga att göra eftergifter som att "göra 'Call of Duty' tillgängligt på PlayStation-konsoler under det kommande decenniet." I allmänhet blockeras affärer på grund av en uppfattning att om de går igenom skulle det skapa för mycket marknadskoncentration och därför strypa konkurrensen. Tillsynsmyndigheter är också medvetna om att färre aktörer i någon bransch kan leda till prisökningar och brist på innovation till nackdel för konsumenterna. Fastställande av konkurrenshämmande risk Ett sätt som tillsynsmyndigheter ser för att fastställa potentiella konkurrensbegränsande risker är genom det som kallas Herfindahl–Hirschman Index (HHI). Detta mått försöker kvantifiera marknadskoncentration och kan användas för att beräkna hur den aktien kommer att se ut om en fusion eller ett förvärv går framåt. Det är inte slutet, var allt - men ändå värt att överväga. Indexet mäts från nära noll till 10,000 XNUMX. Ett lågt HHI indikerar en mycket konkurrensutsatt marknad, medan ett högt indikerar kontroll av färre aktörer. Ett sant monopol toppar skalan på 10,000 XNUMX. Enligt justitiedepartementets webbplats anser "byråer i allmänhet att marknader där HHI ligger mellan 1,500 2,500 och 2,500 200 poäng är måttligt koncentrerade, och anser att marknader där HHI är över XNUMX XNUMX poäng är mycket koncentrerade." Dessutom noterar de att transaktioner som "höjer HHI med mer än XNUMX punkter på mycket koncentrerade marknader antas sannolikt öka marknadsinflytandet enligt de horisontella fusionsriktlinjerna utfärdade av justitiedepartementet och Federal Trade Commission." Att beräkna ett HHI-värde för en bransch är ganska enkelt: Du kvadrerar helt enkelt marknadsandelen för varje företag och lägger ihop värdena. Till exempel, i en bransch som består av fyra företag, var och en med en lika stor andel av marknaden på 25 %, skulle HHI vara 2,500 XNUMX. Formeln är 25 2 +25 2 +25 2 +25 2 för totalt 2,500 XNUMX. För en bransch med tre aktörer, en som kontrollerar 40 % och de andra två kontrollerar 30 % vardera, skulle det vara 30 2 +30 2 +40 2 för totalt 3,400 XNUMX. Genom att tillämpa denna metod på videospelsindustrin är det svårt att se hur tillsynsmyndigheter skulle kunna motivera att blockera affären baserat på historisk företräde. Enligt en färsk rapport från Newzoo representerar de 10 största spelbolagen efter intäkter cirka 65 % av marknaden med 126 miljarder dollar i total försäljning. Om man extrapolerar det, är den totala marknaden cirka 194 miljarder dollar. Störst är Kinas Tencent med cirka 17 % andel, och den minsta bland topp 10 är Sea Limited med cirka 2 % andel. Det innebär att de övriga 35 % av marknaden består av företag med en marknadsandel som är lika med eller mindre än cirka 2 %. För enkelhetens skull, låt oss säga att ytterligare 17 företag har en marknadsandel på 2 % vardera för att ta oss till 100 % av marknaden. (Vi vet att det kan finnas hundratals eller till och med tusentals små spelare som utgör de andra 35 %. Ju fler spelare som ingår desto lägre HHI-resultat. Så vårt tillvägagångssätt är mer konservativt genom att dela upp marknaden i ytterligare 17 spelare med en andel som är nästan lika stor som Sea Limiteds.) Det betyder att HHI, beräknat av marknadsandelstalet i kvadrat och sedan adderat för alla 27 företag, skulle vara under 650. Det är mycket mindre än tröskeln på 2,500 XNUMX för vad formeln skulle betrakta som en mycket koncentrerad marknad. Om Microsoft-Activision Blizzard-affären går igenom, och du kombinerar marknadsandelskoncentrationen för de två företagen, skulle HII vara drygt 700. Baserat på HHI är det tydligt svårt att blockera affären med motiveringen att om man inte gör det skulle det ge Microsoft monopolistisk makt i spelindustrin. Möjliga reglerande, juridiska hinder Men på senare tid har tillsynsmyndigheter försökt tänka på makt på andra sätt, inte bara i termer av marknadsandelar utan också i form av inflytande, vilket är svårare att kvantifiera. Den nuvarande federala handelskommissionen under ordförande Lina Kahn är misstänksam mot i stort sett alla kombinationer och inte sugen på att tillåta affärer att gå igenom om det inte säkert gynnar konsumenten. Faktum är att i The Yale Law Journal 2017, med fokus på hur Amazon (AMZN) lyckades få fotfäste i så många branscher samtidigt som han undvek granskning av antitrust, skrev Kahn: "Det nuvarande ramverket inom antitrust - speciellt dess koppling av konkurrens till "konsumentvälfärd ,' definierad som kortsiktiga priseffekter — är olämplig för att fånga arkitekturen för marknadsmakt i den moderna ekonomin." Enligt hennes uppfattning, "Nuvarande doktrin underskattar risken för underprissättning och hur integration över distinkta affärslinjer kan visa sig vara konkurrensbegränsande." Det argumentet för integration över olika affärslinjer kan vara en fokuspunkt när det gäller Microsofts erbjudande eftersom videospel blir mer molnbaserat och Microsoft är ledande inom molnbranschen. Microsofts konkurrent Sony, som gör Xbox-konkurrenten PlayStation, har utmanat affären och hävdar att Activisions väldigt populära "Call of Duty"-spel enbart är en anledning att blockera. Sonys argument bottnar i vad förlusten av det spelet skulle kunna innebära för Sonys PlayStation om Microsoft skulle göra det exklusivt för Xbox. En federal domare blockerade nyligen Penguin Random House från att förvärva rivalen Simon & Schuster från Paramount Global (PARA) på grund av oro för att det skulle kunna "minska konkurrensen" om "bästsäljande böcker." Så Sony kan ha ett ben att stå på genom att hävda att "Call of Duty", ett bästsäljande spel, kräver särskild uppmärksamhet utöver andra mindre populära spel som de flesta kanske inte känner till men som bidrar till konkurrensen på marknaden i en bredare mening . Politico rapporterade nyligen att FTC sannolikt kommer att lämna in en antitrustprocess på dessa grunder. Återigen citerade Wedbush i sin anteckning att för att få affären klar skulle Microsoft förmodligen behöva hålla Activision-spelkonsolen agnostisk under en period. Det kanske inte är det värsta. Även om Microsoft kanske vill behålla Xbox-spelen, skulle det sannolikt begränsa försäljningen av spelen mer än det skulle öka försäljningen av Xbox. Videospelare är ganska förankrade när det kommer till konsoler och ogillar att byta. Den andra frågan är hur man mäter spelmarknaden. Medan vi baserade vår analys på intäktsgenerering, vilket fick oss att inkludera namn som Apple (AAPL) och Alphabet (GOOGL), som många kanske inte anser vara namn på spelindustrin eftersom de inte gör konsoler i traditionell mening och inte utvecklar eller publicera sina egna spel. (Även om du kan hävda att smartphones är handhållna spelenheter). De tjänar istället pengar på spel utvecklade av tredje part via deras appbutiker – och dessutom, i Alphabets fall, intäkter från YouTube-streaming. FTC kan välja att helt enkelt basera det på konsolen och marknaderna för videospel, eller påverkan på USA konsumenter och väljer att utelämna namn som Tencent, NetEase eller Sea Limited. Med andra ord kan FTC se marknadsfördelningen annorlunda och diskutera den ur det perspektivet. Sammanfattning För att vara tydlig, tror vi inte att den här affären är konkurrensbegränsande överhuvudtaget, och vi tror inte att FTC vill lägga fram ett fall som det inte är övertygat om att det kan vinna. Alla på Wall Street tittar på den här affären med tanke på marknadspriset på Activision-aktier – cirka 76 USD – jämfört med erbjudandet om 95 USD per aktie från Microsoft. Det är en stor premie på 25 %. Men kom ihåg att ATVI handlade runt $65 dagen innan affären tillkännagavs. Många observatörer kämpar för att se hur det inte går igenom. Till och med Warren Buffets Berkshire Hathaway (BKR.a), som mycket sällan investerar i företag som går igenom fusioner, är ägare till Activision-aktien. Berkshire initierade namnet under fjärde kvartalet 2021 innan affären offentliggjordes i januari. Den lade till ATVI under det första och andra kvartalet i år och trimmade sedan sin position något under tredje kvartalet. Vid Berkshires årsmöte i april sa Buffett: "Om affären går igenom tjänar vi lite pengar, och om affären inte går igenom, vem vet vad som händer." I slutändan, oavsett om du har en andel i detta eller inte, kommer du att vilja se den här affären. Det beror på att hur saker skakar ut här kan avgöra den framtida aptiten för M & A (fusioner och förvärv), som många företag är beroende av för tillväxt. En robust eller åtminstone inte en direkt fientlig miljö för M & A skulle kunna stödja en botten på den övergripande aktiemarknaden och bidra till att förbättra investerarsentimentet. FTC är uppenbarligen ute efter att uppdatera sitt sätt att tänka på företagens makt och denna affär, tillsammans med några andra, såsom det föreslagna flygbolagsavtalet JetBlue (JBLU) - Spirit (SAVE) och stormarknaden Kroger (KR) - Albertsons (ACI) fusion, kommer att ge värdefull insikt om hur byrån tänker på att ändra sitt ramverk för att godkänna eller blockera affärer i framtiden. Minns, DuPont (DD) avslutade sitt Rogers-avtal (ROG) eftersom det inte kunde få godkännande i Kina. Så det ska bli intressant att se hur de olika tillsynsorganen inte bara är i USA men runt om i världen analyserar de konkurrensmässiga konsekvenserna av MSFT-ATVI-affären. När det gäller Club som håller Microsoft tror vi att det kommer att gå bra i alla fall. Vi tror att ATVI-förvärvet skulle vara ett bra drag eftersom det ger några av de största immateriella rättigheterna för videospel i världen och främjar deras initiativ att bygga ut en robust spelströmningstjänst. Spel är dock bara en aspekt av Microsofts otroligt framgångsrika affärsmodell, och vi tror att Azure-tillväxt och den världsomspännande övergången till cloud computing kommer att fortsätta att driva tillväxten på lång sikt. (Jim Cramer's Charitable Trust är lång MSFT, AAPL och GOOGL. Se här för en fullständig lista över aktierna.) Som prenumerant på CNBC Investing Club med Jim Cramer kommer du att få en handelsvarning innan Jim gör en handel. Jim väntar 45 minuter efter att ha skickat en handelsvarning innan han köper eller säljer en aktie i sin välgörenhetsportfölj. Om Jim har pratat om en aktie på CNBC TV, väntar han 72 timmar efter att han utfärdat handelsvarningen innan han genomför handeln. OVANSTÅENDE INVESTERINGSKLUBBINFORMATION OMFATTAS AV VÅRA VILLKOR OCH SEKRETESSPOLICY, TILLSAMMANS MED VÅR FRISKRIVNING. INGEN FÖRMÅNDSPLIKT ELLER FINNS ELLER SKAPATS GENOM ATT DITT KVITTAR NÅGON INFORMATION SOM TILLHANDAHÅLLS I SAMBAND MED INVESTERINGSKLUBBEN. 
En scen från "Call of Duty Modern Warfare."
Källa: Call of Duty Modern Warfare
Microsofts (MSFT) nästan 69 miljarder dollar kontanterbjudande att köpa videospel jätte Activision Blizzard (ATVI) har varit under enorm granskning sedan det först tillkännagavs i januari. Men åtminstone ett undersökningsföretag på Wall Street säger att det är mycket troligt att affären kommer att slutföras inom en snar framtid. Vi tenderar att hålla med.
Källa: https://www.cnbc.com/2022/12/02/activision-acquisition-would-be-good-for-microsoft-and-the-overall-stock-market.html