Många på Wall Street slår vad om att Biden-administrationen är annorlunda. Activision-aktien handlas till 77.86 USD per aktie, 17.14 USD under affären på 95 USD, men upp 12.47 USD från där aktien handlades före affären. Chris Pultz, en portföljförvaltare på fusionsarbitragebutiken Kellner Capital, tror att det nuvarande priset innebär en chans på 50-50 att affären går igenom.
Skyll på regleringsmiljön. Sju månader innan affären tillkännagavs, Lina Khan, en sångkritiker av big tech, tog över som FTC-ordförande, även om demokraterna inte fick majoritet förrän i maj. Khan har länge hävdat att FTC och justitiedepartementet bör överväga effekten på arbetsmarknaden och andra intressenter innan de godkänner affärer.
"Det är fullt möjligt att detta är en tillräckligt hög profil transaktion, och nu när hon är i full styrka på FTC, att detta ger en möjlighet", säger Brian Quinn, professor vid Boston College Law School.
Activision avslöjade i mars att de och Microsoft fick en andra begäran om information, som kräver att företag lämnar över dokument och svarar på affärsfrågor.
Oron för antitrust verkar överdriven. Om förlossningen någonsin var ett problem, kanske det inte längre var det. Communications Workers of America motsatte sig först affären. Men en grupp arbetare på Activision-ägda Raven Software röstade för företagets första amerikanska fackförening under CWA. Nu, efter att ha nått en arbetsneutralitetspakt med Microsoft relaterad till Activision som börjar 60 dagar efter att affären stängts, säger CWA:s ordförande Chris Shelton att facket stöder affären.
"Att få CWA på sin sida är definitivt ett bra stöd", säger Kellners Pultz.
Den andra oro: att Microsoft kommer att hålla Activision-spel borta från rivaliserande enheter, särskilt
Sony
Är
(SONY) PlayStation 5. Microsoft har sagt att de planerar att göra det hedra befintliga affärer och släppet kommer Call of Duty titlar på Sonys konsoler. "Vi tror att affären kommer att gynna spelare, utvecklare och industrin," sa Rima Alaily, biträdande chefsjurist för Microsofts konkurrenslagsgrupp, i ett uttalande till Barron's.
Att skära av konkurrensen skulle inte hjälpa Microsoft att nå sina mål. För att maximera Activisions vinster kommer teknikjätten att vilja nå spelare på Sony-system. Microsoft försöker också stärka sin Xbox Game Pass-prenumerationstjänst och lägger till Call of Duty och World of Warcraft skulle hjälpa till att motivera kostnaden och eventuellt föra in nya användare i Xbox-ekosystemet. Det tyder på möjligheten att Microsoft skulle kunna vinna i domstol, om det kommer till det.
"Jag tror inte att FTC har en chans", säger Wedbushs Michael Pachter. "Och Microsoft vet det." Om han har rätt, skulle Activision-aktien handlas till $95 när affären stängs, en ökning med 22% från torsdagens stängning.
Det betyder inte att det inte finns några risker. Medan Westchester Capital Managements Roy Behren, som medförvaltar
Fusionsfond
(MERFX), med $4.3 miljarder i tillgångar, tror att det finns en större sannolikhet att affären går igenom än vad priset antyder, han är ovillig att råda investerare att spela den. "Om du gillar spelande, så antyder marknaden att det är bättre än att kasta mynt," säger Behren. "Men det är väldigt, väldigt svårt att rekommendera en privat investerare att bara göra en enda arbitrageinvestering."
Om inte annat måste investerare vara bekväma med att äga aktien om affären faller igenom. Analytiker förväntar sig att de totala bokningarna, ett mått på försäljningen, kommer att sjunka med 5.5 % till 7.9 miljarder USD 2022 efter att Activision försenat nyckelspel, innan de återgår till tillväxt, och stiger med 20 % till 9.5 miljarder USD 2023. Vinsten bör sjunka med 22 % till 2.91 USD per aktie 2022 , innan den ökade 34 % till 3.90 USD 2023.
Aktien är rimligt prissatt – den handlas till 19.8 gånger beräknad vinst 2023, jämfört med ett femårsgenomsnitt på 21.7, dock över konkurrenterna
Electronic Arts
(EA) och
Take-Two Interactive Software
(TTWO), som handlas till 15.4 respektive 17 gånger. Om affären gick igenom och Activisions multipel föll till 16.2 – mitt emellan sina jämförbara konkurrenter – skulle priset vara 63.18 USD, en minskning med 19 %.
Nyhetsbrev Anmälan
Barrons teknik
En veckovis guide till våra bästa berättelser om teknik, störningar och människor och lager mitt i allt.
Men även en misslyckad affär kan vara en möjlighet. Benchmarkanalytikern Mike Hickey noterade i maj att erbjudandet köpte Activision tid för att återuppbygga sin kultur efter en våg av stämningar och en förlikning angående anklagelser om sexuella trakasserier och könsdiskriminering. I ett uttalande sa Activision att de "alltid har varit engagerade i en säker, välkomnande arbetsplats."
Att återgå till att skapa toppspel kan lyfta aktien mot hans 2023 års 100 $-kursmål, skrev Hickey.
Microsoft har sagt att de är övertygade om att affären kommer att avslutas under räkenskapsåret som slutar i juni 2023. Den stora majoriteten av 27 analytiker listade av FactSet ger den ett prismål på 95 USD. Även
Berkshire Hathaway
(BRK.A) har satsa på att affären avslutas genom att höja sin andel till 9.5 % av Activisions aktier. b
Skriva till Connor Smith vid [e-postskyddad]