Aktivistiska investerare jagar mål på SPAC-marknaden, men strider kommer inte att vara lätta att vinna

(Klick här. för att prenumerera på nyhetsbrevet Delivering Alpha.)

Den en gång glödheta SPAC-marknaden håller på att bli en grogrund för aktivistiska investerare som driver på för förändringar hos problematiska företag och tjänar på dem.

Ett rekordstort antal företag gick till börs under de senaste två åren genom att slå sig samman med förvärvsföretag för specialändamål, ett alternativt snabbt IPO-fordon. Nya på de offentliga marknaderna och ofta underpresterande, tror branschexperter att dessa företag i allt högre grad kan bli sårbara för aktivistisk inblandning.

"Det är vettigt att de skulle titta på SPAC eftersom ofta när de-SPAC M&A inträffar, skulle aktien falla 10% eller 15% även i de bästa fallen", säger Perrie Weiner, partner på Baker McKenzie LLP. "Det kan finnas köpmöjligheter och aktivister kanske kan göra bra ifrån sig. För SPAC:er när de först kommer från marken tar det ett tag att få fötterna under dem och ibland är ledningsteamen inte så bra som de borde vara.”

Prestanda för SPAC efter deras sammanslagningar har varit urusla. Det proprietära CNBC SPAC Post Deal Index, som består av SPACs som har slutfört sina fusioner och gjort sina målbolag offentliga, har fallit nästan 30 % hittills och hela 50 % från ett år sedan.

Förra månaden tog Dan Loeb in 6.4 % Cano Hälsa, en operatör för äldreomsorg som gick samman med miljardären Barry Sternlicht-stödda Jaws Acquisition Corp. Third Points Loeb pressar Cano att lägga ut sig själv till försäljning eftersom investerare har "en till stor del ogynnsam syn" på SPAC.

Loebs drag markerade en av de första gångerna en framstående aktivistinvesterare har riktat in sig på ett företag som blev offentligt genom en SPAC, men många förväntar sig att fler kommer.

"Vi vet att det finns flera aktivister som utvärderar potentiella mål nu i nästan alla sektorer", säger Bruce Goldfarb, VD och koncernchef för Okapi Partners, ett rådgivningsföretag för företagsstyrning. "I vissa fall tickar klockan redan för nästa proxysäsong, eftersom aktiva investerare utvärderar mål inför nomineringsfönstret för nästa möte för att välja styrelse."

Medan SPAC-boomen skapade en mängd nya mål för aktivister, kanske det inte är lätt för dem att faktiskt provocera fram förändringar i utrymmet på grund av speciell styrelse- och ledningsstruktur.

SPAC-sponsorerna har representanter i styrelsen som är mycket nära ledningen och sponsorerna äger också cirka 20% av företaget vilket ger dem betydande rösträtt, sa Goldfarb.

Dessutom har många av de nya bolagen olika klasser av rösträtt, vilket gör det svårt för andra investerare att påverka omröstningen. Dessutom har de flesta av dessa företag förskjutna styrelser, vilket innebär att alla styrelseledamöter inte är aktuella på en gång, tillade han.

"Aktivister kommer sannolikt att rikta in sig på företag som gick till börs genom SPAC, speciellt om de fortsätter att underprestera men det är inte som att skjuta fisk i en tunna," sa Goldfarb.