Analys: Elliott Management, Jane Street stämmer LME för nickeldebacle

På 8^th i mars 2022 steg priserna på nickelterminer med över 111 % och var högre med över 250 % under två handelssessioner och nådde historiska toppar på över 100,000 XNUMX USD per ton på London Metal Exchange (LME).

Den plötsliga explosionen i prisåtgärder berodde på en kort press, med banker och mäklare som desperat försökte lossa en enorm position intagen av Xiang Guanga, en kinesisk miljardär och grundare av Tsingshan Holding Group, en av Kinas största gruvarbetare i rostfritt stål och nickel.

Letar du efter snabba nyheter, hot-tips och marknadsanalys?

Anmäl dig till Invezz nyhetsbrev idag.

Guanga hade samlat på sig ett stort kortkort och satsade på att nickelpriserna skulle falla. I huvudsak hade han sålt nickelterminer på marknaden och satsade på att marknaden skulle minska.

Nickelpriserna hade varit volatila sedan början av året på grund av brist på rent nickel, och LME-aktier har fallit under de senaste åren. Dessutom hade sanktionerna mot Ryssland begränsat utbudet på marknaden, där landet stod för 17 % av den globala produktionen av högkvalitativt nickel.

Under de 24 timmarna före prisåtgärden utan motstycke, lämnade en uppsjö av företag Ryssland, JP Morgan valde att ta bort Ryssland från sina obligationsindex, ett lagförslag infördes i USA för att förbjuda den ryska oljehandeln, den amerikanska senaten antog en stimulans på 1.9 biljoner dollar. , och råoljepriset sköt högre och utlöste en ökning på den fysiska metallmarknaden.

Guangda, som enligt uppgift inte identifierades vid den tidpunkten, var skyldig att leverera 9,000 XNUMX ton nickel, som Tsingshan inte ägde, eller komma överens om kontrakt som säkert skulle göra företaget i konkurs. Banker och mäklare skyndade sig att stänga positionen när förlusterna ökade.

Som svar på omvälvningen uppgav LME att "handeln hade blivit oordnad" och att det fanns en potential att antända "systemrisk". I "intresset av att upprätthålla en rättvis och ordnad marknad" hävdar LME att de har vidtagit åtgärder utan motstycke för att upphöra med handeln till den 16^th mars, och kontroversiellt avbryta 3.9 miljarder dollar i redan avgjorda affärer.

Enligt Vivek Dhar, CBA råvaruanalytiker, "Det bästa sättet att beskriva vad som har hänt är i grunden en fysisk leveransrisk, där Ryssland hamnar utanför marknaden, vilket leder till en händelse på finansmarknaden."

Vinnare och förlorare

LME:s beslut fick två omedelbara effekter. För det första var Tsingshan i stort sett borta från kroken, vred tillbaka tiden och vände katastrofala förluster. På gränsen räddades även mäklare från massiva marginalsamtal som hotade en djupare försäljning och bredare smitta.

För det andra, de finansiella intuitionerna som hade gjort den motsatta sidan av vadet, fann att deras vinster försvann på ett ögonblick.

Föga överraskande sattes politiska undertoner och kumpan i rampljuset, med den äldsta och största börsen i världen, den 145-åriga LME möttes av en storm av kritik för att ha misslyckats med sitt mandat att agera som en opartisk part och underlätta transparenta transaktioner .

Matthew Chamberlain, VD för London Metal Exchange förnekar alla fel eller favorisering, eftersom skeptiker påpekade att ägaren till LME är Hong Kong Exchanges and Clearing Limited (HKEX). LME påstår sig inte ha känt till att Tsingshan Group hade en jätteposition på grund av bristande transparens på OTC-marknaden (Over-the-Counter).  

På OTC-marknaden görs affärer mellan parter privat, utanför börsen.

Enligt ett meddelande från LME var organisationen omedveten om "förekomsten av stora korta positioner på OTC-marknaden, som LME inte hade någon synlighet av före den 8 mars 2022."

Om sitt beslut att inte bara upphöra med handeln utan avbryta transaktioner sa Chamberlain, "Vi kände att prissättningen som producerades inte var representativ för den fysiska marknaden på grund av vad vi nu vet är förekomsten av denna mycket stora korta position."

LME hävdar att de har drivit på för reformer för större transparens i OTC-handeln.  

Rättsliga åtgärder

En av världens största hedgefonder, Paul Singer ledde 39 miljarder dollar. Elliott Management har lämnat in två anspråk mot två separata enheter på London Metal Exchange (LME) på 456 miljoner dollar i vad man ser som olaglig aktivitet och ett övergrepp på börsens befogenheter. .

Enligt Elliott Management agerade LME "orimligt och irrationellt, särskilt genom att ta hänsyn till irrelevanta faktorer, inklusive sin egen finansiella ställning."

Beloppet på 456 miljoner dollar är nära värdet av 9,000 50,000 ton nickel till 100,000 XNUMX dollar per ton, priset som återställdes efter att affärerna avbrutits, och inte det högsta på XNUMX XNUMX dollar.

En annan ledande hedgefond, AQR Capital Management, överväger rättsliga åtgärder, med managing and founding Principal Clifford S. Asness tweeting, "Att stjäla pengar från marknadsaktörer som handlar i god tro och ge dem till kinesiska nickelproducenter och deras banker - som kunde ha absorberat förlusterna - ja, integritet." Han sa också att LME "vänder om affärer för att rädda dina favoritkamrater och råna dina icke-kumpankunder".

Varför satsade Elliott på Nickel?

Nickel är ett grundämne som används i ståltillverkning, legeringar och plätering samt batterier.

Efterfrågan på nickel har stadigt ökat, särskilt mot bakgrund av den bredare energiomställningen och gröna mandat. Under 2022 förväntades efterfrågan på rostfritt stål öka och sätta press på Ni-lager, samtidigt som utbudet förblir snävt och lagren var på historiska lägsta nivåer.

Nickelbolagsaktier har varit på stark kurs det senaste året, produktionen från Indonesien förväntades minska och efterfrågan på laddningsbara batterier i Kina var på uppgång.

På grund av ESG-krav på produktionen har kostnaderna stigit för att stödja högre priser på den välbehövliga metallen.

I grunden förväntas metallen fortsätta att se brister medan efterfrågan förväntas öka.

De pågående leveransstörningarna på grund av bristen på tankfartyg och logistiska flaskhalsar förvärrades av utbrottet av kriget mellan Ryssland och Ukraina, vilket ledde till en djupare obalans mellan efterfrågan och tillgång på metallen, vilket satte scenen för en prisexplosion.

LME försöker återställa ordningen

Meddelanden publicerat på LME:s webbplats uppger att börsen under stängningen arbetade med att "bedöma marknadsförhållandena och implementerade ytterligare operativa arrangemang" för att underlätta en återgång till ordnad handel.

Åtgärder innefattade att sätta prisgränser för att fungera som strömbrytare om handeln blev frenesi. Prisgränser skulle tillåta ett övre och nedre band på endast 15 % en viss dag, som en "extra marknadsstabiliseringsmekanism".

LME erkände vikten av att fånga OTC-data i nästan realtid och har utökat bestämmelserna för att möjliggöra daglig rapportering. Det finns dock "operativa utmaningar med att implementera detta på kort sikt".

Pris Fiasco

Prisgränserna visade sig vara ineffektiva när marknaden öppnades igen den 16 mars. Med handlare som försökte lämna den skamfilade marknaden, bröt priserna 15%-strecket på nedsidan på på varandra följande handelsdagar. Detta ledde till att LME utfärdade en "störningshändelse".

'Störningshändelsen' förstärkte osäkerheten om priset med LMEs vägledning om störningshändelser som säger att börstjänstemännen skulle "fortsätta att publicera dessa störda officiella priser och störda stängningskurser på sina marknadsdataflöden. Sådana priser ska dock inte formellt utgöra officiella priser och slutkurser för avtal som inte är LME-kontrakt." Marknadsaktörer uppmanas vidare att ta hänsyn till relevanta avtalsvillkor (t.ex. med sina motparter) för att fastställa vilken inverkan som störningshändelser (och den därav följande effekten på LME-priser) kan ha. Vägledningen i detta tillkännagivande bör inte förlitas på för att bedöma sådan påverkan”.

På grund av tekniska problem hävdar LME dessutom att vissa affärer utfördes under den föreskrivna gränsen den 16^th, 17^e, och 18^th mars, och avbröts sedan i enlighet med börsens regler och förfaranden.

Med marknadsdeltagarna redan på spetsen kunde LME inte tillhandahålla CSP:er (eller kontantavräknade priser) vid slutet av handeln. Världen hade inte "priset" benchmark för nickel, åtminstone inte från LME. Trots att det inte fanns någon officiell CSP utfärdades "referenspriser" vilket orsakade ytterligare förvirring.

Prisosäkerhet ledde till att parterna lade ner ugnar och nickelrelaterad verksamhet.

I april lanserade Financial Conduct Authority (FCA) en oberoende granskning för att se hur riskhanteringsåtgärderna kan förbättras. Till exempel förväntas inkluderingen av fler oberoende styrelseledamöter med erfarenhet av råvaruhandel vara fördelaktigt för att återställa förtroendet för bolagsstyrning.

Utvalda styrelsemedlemmar har också potentiella intressekonflikter, såsom LME:s ordförande Gay Huey Evans, som också är styrelseledamot i Standard Chartered. Vissa stora banker kan ha stått inför en våg av förluster tills affärerna vändes.

Bank of England (BoE) är "ansvarig för övervakningen av LME Clear som en central motpart", och har även åtagit sig en sond i april in i börsens beslut.

Vad kommer härnäst?

LME:s trovärdighet har fått en enorm träff, med handlare som lämnar börsen i massor.

Idag, 8^th Juni är deadline för att lämna in rättsprövningar mot LME. Jane Street, ett kvantitativt handelsföretag har redan gjort det för 15.3 miljoner dollar.

Fler kostymer kan förväntas i slutet av dagen.

LME å sin sida hävdar att dessa är "utan meriter" och har 21 dagar på sig att lämna in ett formellt svar i brittiska domstolar.

I det långa loppet

Återupplivandet av LME ser extremt svårt ut, vilket bidrar till börsens problem med att förlora marknadsandelar till andra aktörer som Shanghai Futures Exchange.

En framväxande trend är att producenter helt går förbi börserna, skapar sina egna plattformar och säljer direkt via onlineauktioner. Enligt Juerg Kiener från Swiss Asia Capital har detta redan hänt på ett stort sätt på litiummarknaden. Gruvor arrangerar också uttagsarrangemang där metaller kan levereras direkt till slutanvändarna.

Det har förekommit vissa spekulationer om att den kinesiska regeringen kan tänka sig att rädda Tsinghshan-gruppen men inte har den metall som krävs. Marknaderna kommer att titta för att se om det finns någon indikation på en sådan åtgärd.

Var man kan köpa just nu

För att investera enkelt och enkelt behöver användarna en mäklare med låg avgift med en meritlista av tillförlitlighet. Följande mäklare är högt rankade, erkända över hela världen och säkra att använda:

1. Etoro, betrodd av över 13 miljoner användare över hela världen. Registrera dig här>
2. Capital.com, enkel, lätt att använda och reglerad. Registrera dig här>

*Investering av kryptotillgångar är oreglerad i vissa EU-länder och Storbritannien. Inget konsumentskydd. Ditt kapital är i fara.