Analys: Den brittiska arbetsmarknaden och Bank of Englands övergång till högre räntor

I sina jobb rapport släppt tidigare idag rapporterade ONS att arbetslösheten höll sig stabil på 3.8 % i Storbritannien, en minskning med 0.1 % på kvartalsbasis och en minskning med 1.1 % under de senaste 12 månaderna. Detta är den femte rullande tremånadersperioden i rad där arbetslösheten har legat under 4 %, det vill säga sedan november 2021.  

Färska uppgifter väckte oro för både stigande inflation och reallöneerosion utanför höginkomsternas crème de la crème.

Letar du efter snabba nyheter, hot-tips och marknadsanalys?

Anmäl dig till Invezz nyhetsbrev idag.

Arbetsuppgifterna följde en oväntad förbättring av BNP-data publicerade förra veckan, som steg med 0.5 % i maj jämfört med april, medan den växte med 3.5 % på årsbasis. Statistiken för mars och april 2022 reviderades också uppåt till en expansion på 0.1 % och en nedgång på 0.2 % jämfört med preliminära siffror som visade på sammandragningar på 0.1 % respektive 0.3 %.

Gabriella Dickens från Pantheon Macroeconomics sade att den nuvarande återhämtningen sannolikt drivs av att minska störningar i leveranskedjan och uppfyllandet av eftersläpningar i tidigare order.

Efter den oväntade expansionen i ekonomisk tillväxt, konsumentinflation på 9.1% i både UK och US, och en stram arbetsmarknad kommer Bank of England (BoE) sannolikt att höja styrräntan med 50 bps under sitt möte den 4 augusti, jämfört med dess fem tidigare på varandra följande ökningar med 25 bps.

Den primära drivkraften här är sannolikheten för Fed-acceleration med 66.8 % av de tillfrågade som prissätter en tre fjärdedels procentenhetshöjning, medan 33.2 % förväntar sig en hel procentenhetsökning, enligt den senaste rapport av CME:s FedWatch Tool.

Viktiga jobbdata

Arbetslösheten stannade på 3.8 % med en stram marknad bekräftad av en BoE undersökning som fann att två tredjedelar av företagen hade "mycket svårare" än vanligt att anställa personal, den högsta nivån sedan frågan introducerades i oktober 2021. 88 % av företagen rapporterade att det var "svårare" att anställa anställda.

Åtstramningen på marknaden kan delvis drivas av lägre invandring, förhöjda pensionärssiffror och "en kvarts miljon extra personer utanför arbetsmarknaden på grund av långvarig sjukdom jämfört med pre-pandemi" som rapporterade av ING.

Om man tittar på en fullständig översikt över arbetsmarknaden är den mest uppmuntrande aspekten minskningen av inaktivitetsfrekvensen, vilket innebär att fler arbetare antingen anställs eller söker jobb. Om denna trend fortsätter bör sökning och matchning bli lättare för företag.

Dessutom har uppsägningsgraden sjunkit, vilket tyder på att företag är mer villiga att behålla anställda på grund av högre kostnader för sökning, utbildning och ersättning.

I figuren nedan ser vi att de största sysselsättningsökningarna är bland heltidsanställda, medan deltidsmöjligheterna ser en avmattning. Med en stramare arbetsmarknad kan det vara så att vissa arbetare har dragit över från deltids- till heltidsmöjligheter.

Mot bakgrund av aktiviteten på arbetsmarknaden, Paul Dales från Capital Economics sade att "ekonomin håller sig bra inför hög inflation".

Det är dock viktigt att notera att arbetsmarknadens styrka typiskt sett är en eftersläpande indikator, där arbetslöshetssiffrorna ofta är starkast nära början av en lågkonjunktur, medan de toppar i efterdyningarna av en avmattning.

Detta är särskilt tydligt när det gäller amerikanska data som visas nedan där de gråskuggade avsnitten representerar lågkonjunkturer.

I början av en lågkonjunktur måste chefer fortfarande komma överens med utbudsdynamiken och kristallisera utsikterna för efterfrågan. Uppmuntrade av sjunkande reallöner stoppas uppsägningarna och anställningarna ökar ofta. Å andra sidan, samtidigt som de går ur en avmattning, behöver chefer tid för att bygga upp förtroende efter en period av långvarig pessimism, och denna tvekan om anställning kan leda till dämpad personal. 

Med en ytterligare höjning förväntad från BoE är det ännu oklart om arbetslösheten kommer att förbli relativt stabil medan företag väljer att gå över till att "minska personaltimmar" eftersom rapporterade av ING-ekonomer, eller om nedgången i tillväxten och den höga skuldsättningen/BNP-kvoten kommer att inleda en fullständig ekonomisk nedgång.

Ojämlikhet på arbetsmarknaden och levnadskostnader

Trots åtstramningen på arbetsmarknaden har reallönerna gjort en besvikelse och fallit med 2.8 % under de föregående tre månaderna, vilket är den kraftigaste nedgången någonsin. Med hänsyn till inflationen sjönk den totala lönen (inklusive bonusar) 0.9 % lägre från mars till maj 2022 jämfört med 2021.

Även om den stigande inflationen ännu inte tycks ha påverkat efterfrågan på arbetskraft har effekterna av arbetslönerna varit kraftigt divergerande bland arbetskraften.

Direkt rapporterade att de nominella lönerna bara har stigit med 1.3 % årligen för de lägsta 10 % av arbetarna i Storbritannien. Dessa arbetare tjänar vanligtvis under 8,300 3 pund under året, en grupp på cirka 9 miljoner människor. Inkomsterna pressas av konsumentinflationen som har toppat 11 % och väntas accelerera till XNUMX % under vintern, trots den långa serien av räntehöjningar.

Arbetsmarknaden har dock varit mycket mer fördelaktig för dem i toppen av livsmedelskedjan, med högst tjänande 1 % av Storbritannien, med löneökningar på 9.1 % i år, i takt med inflationen. Dessa arbetare är mycket kvalificerade och tjänar vanligtvis över £170,000 XNUMX per år.

Även om råoljepriserna har sjunkit sedan tidigare i år ligger de fortfarande på historiskt höga nivåer med både WTI och Brent som handlas över 100 dollar per fat i skrivande stund.

Som ett resultat av detta forskning fann att energipriserna har skjutit i höjden för den genomsnittliga familjen och steg med 54 % i april, enligt Cornwall Insight, ett forskningsföretag. Årliga avgifter kan stiga över £3,000 XNUMX med implementeringen av oktobertariffer på energiförbrukning.

Låglönande hushåll har tvingats lägga sig i sina besparingar, för att avvärja matfattigdomen med en matinflation på 15 % under de senaste 12 månaderna, drivet av det pågående kriget mellan Ryssland och Ukraina.

BoE:s sjätte vandring

BoE har höjt med 25 bps konsekvent under de senaste fem mötena. Marknadens förväntningar är dock att fast jobbdata, en oväntad ökning av BNP, höga inflationsprognoser och accelererade Fed-åtstramningar kommer att få MPC-medlemmar att rösta för en höjning på 50 bps.

Inflationstryck kan också uppstå från handelsunderskottet, som ökat till historiska nivåer sedan rekord började, och nådde 28 miljarder pund under de senaste tre månaderna.

Om Fed beslutar sig för att höja sina räntor med 1 % kommer detta att vara den första sådana höjningen sedan 1981, medan inflationen också var över 9 % per år.

Trots den oväntade uppsidan till BNP förväntas Storbritannien inte uppleva någon tillväxt 2023.

Stigande räntor kan vara ett recept på stagflation och uppsägningar i framtiden.

Dessutom nedslående företagsresultat rapporter kan signalera en kommande avmattning, med Made.com, en möbelhandlare på nätet som faller med nästan 40 % i en enda handelssession eftersom den inte ser någon ökning i efterfrågan på diskretionära föremål.

I stort sett är Storbritannien i en prekär position med den nyligen avgångna premiärministern Johnsons avgång medan den pågående politiska turbulensen kommer att leda till en djupare försäljning av pundet. En försvagad valuta skulle resultera i högre importpriser och på sikt mer inflation.

Trots dessa utmaningar räknar vi sammantaget med att BoE kommer att höja räntorna med 50 bps under det kommande mötet för att skydda mot högre inflation och bevara valutastyrkan. Med stigande inflation kommer centralbanken att försöka stämpla sin auktoritet på det monetära landskapet för att behålla politikens trovärdighet.

Även om jobbdata är en komponent i ekvationen, kommer det sannolikt att ha haft en dämpad effekt på beslutsfattare inför BoE-mötet. Enligt en Artikeln av ING-ekonomer, "I praktiken är det osannolikt att dessa data kommer att ändra många åsikter ... hökar kommer att förbli oroliga över bristen på arbetare, medan duvorna kommer att fokusera på att den kortare arbetslösheten ökar."

Enligt en nyligen publicerad Institute of Directors undersökningDet värsta är dock att komma, med två tredjedelar av företagsledarna som förväntar sig att inflationen kommer att nå en topp under våren 2023, eller senare. Detta kan få BoE att förhandsladda räntehöjningar.

Nästa steg

BoE kommer sannolikt att höja räntorna och inta en avvaktande position gentemot jobbdata samtidigt som den försöker maximera policyflexibiliteten.

Detta kan dock leda till stagflationära risker, särskilt i sektorer som möter konsumenter som pubar, restauranger och nöjesställen, som redan upplever en sjunkande produktion.

Med reallönelidande blir det dessutom mycket utmanande för låginkomsthushåll att klara högre lånekostnader. Ben Harrison från Work Foundation vid Lancaster University Tweeted, "Den hårda verkligheten är att det kommer att bli akut värre för de 6 miljoner människorna i Storbritannien som är i allvarligt osäkert arbete och som redan möter låga löner och osäkra timmar.”

Med den pågående ryska invasionen av Ukraina och efterföljande försörjningsstörningar, samt en stärkande dollar, kommer inflationen sannolikt att bestå under överskådlig framtid. Regeringen skulle vara klokt att säkerställa mekanismer för att säkerställa hållbara löner, även om finanspolitiskt utrymme fortfarande är begränsat.

Var man kan köpa just nu

För att investera enkelt och enkelt behöver användarna en mäklare med låg avgift med en meritlista av tillförlitlighet. Följande mäklare är högt rankade, erkända över hela världen och säkra att använda:

1. Etoro, betrodd av över 13 miljoner användare över hela världen. Registrera dig här>
2. Capital.com, enkel, lätt att använda och reglerad. Registrera dig här>

*Investering av kryptotillgångar är oreglerad i vissa EU-länder och Storbritannien. Inget konsumentskydd. Ditt kapital är i fara.