Av Shankar Ramakrishnan, Davide Barbuscia, Saeed Azhar och Laura Matthews
(Reuters) – Goda nyheter om en preliminär affär för det amerikanska skuldtakets dödläge kan snabbt visa sig vara dåliga nyheter för finansmarknaderna.
USA:s president Joe Biden och kongressens topprepublikan Kevin McCarthy nådde på lördagen en preliminär överenskommelse om att höja den federala regeringens skuldtak på 31.4 biljoner dollar, sade två källor som är bekanta med förhandlingarna, vilket potentiellt skulle kunna avvärja en ekonomiskt destabiliserande standard.
Men affären står fortfarande inför en svår väg att passera genom kongressen innan regeringen får slut på pengar för att betala sina skulder i början av juni.
"Det här kommer att vara ganska bra för marknaden", säger Amo Sahota, direktör på KlarityFX, och tillade att det kan ge mer anledning för den amerikanska centralbanken att känna sig säker på att höja räntorna igen.
"Även om vi vill se hur ... affären ser ut," tillade Sahota.
Även om ett slut på osäkerheten skulle vara välkommet, kan lättnaden som kan komma från en affär vara en kortlivad sockerhöjd för investerare. Det beror på att när en affär nåtts förväntas USA:s finansminister snabbt fylla på sina tomma kassakistor med obligationsutgivning, och suga ut hundratals miljarder dollar i kontanter från marknaden.
Höjningen av taket förväntas följas av emission av nästan 1.1 biljoner dollar i nya statsskuldväxlar (statsskuldväxlar) under de kommande sju månaderna, enligt JPMorgans senaste uppskattningar, ett relativt stort belopp under den korta perioden.
Denna obligationsemission, förmodligen till de nuvarande höga räntorna, ses tömma bankernas reserver, eftersom inlåning som innehas av privata företag och andra går över till högre betalande och relativt säkrare statsskuld.
Det skulle accentuera en redan förhärskande trend av inlåningsutflöden, sätta mer press på likviditeten eller beredda kontanter, tillgängliga för banker, höja räntorna på kortfristiga lån och obligationer och göra finansieringen dyrare för företag som redan har en hög ränta. satsa miljö.
"Det kommer säkerligen att bli en lättnad på räntemarknaderna", säger Thierry Wizman, global valuta- och räntestrateg på Macquarie.
"Men vad det här inte löser är att räntorna längs hela finanskurvan har ökat nyligen... i väntan på att det kommer att ske en hel del emissioner av statsobligationer och sedlar och växlar under de närmaste veckorna eftersom det amerikanska finansdepartementet måste fylla på sina pengar."
En BNP-strateg uppskattade att mellan 750 och 800 miljarder dollar skulle kunna flytta ut från kontantliknande instrument, som bankinlåning och transaktioner med Fed över natten. Den nedgången i dollarlikviditet kommer att vänjas vid att köpa 800-850 miljarder dollar i statsskuldväxlar i slutet av september.
"Vår oro är att om likviditeten börjar lämna systemet, av någon anledning, skapar detta en miljö där marknaderna är kraschbenägna", säger Alex Lennard, investeringsdirektör på den globala kapitalförvaltaren Ruffer. "Det är där skuldtaket spelar roll."
Mike Wilson, aktiestrateg på Morgan Stanley, höll med. Utgivning av statsskuldväxlar "kommer effektivt att suga ut en massa likviditet från marknaden och kan fungera som katalysatorn för den korrigering vi har förutspått", sa han.
Likviditetsuttaget är dock inte givet. Emissionen av statsskuldväxlar kan delvis absorberas av penningmarknadsfonder, och flyttas bort från den omvända repofaciliteten över natten, där marknadsaktörer lånar ut kontanter över natten till Fed i utbyte mot statsobligationer.
I så fall skulle "effekten på bredare finansiella marknader troligen vara relativt dämpad", sa Daniel Krieter, chef för räntestrategi, BMO Capital Markets, i en rapport.
Alternativet, där likviditetsdräneringen kommer från bankernas reserver, "kan ha en mer mätbar inverkan på risktillgångar, särskilt i en tid av förhöjd osäkerhet i finanssektorn", tillade han.
Vissa bankirer sa att de fruktade att finansmarknaderna kanske inte stod för risken för en likviditetsdränering från bankernas reserver.
S&P 500 har gått upp rejält under året medan spreadar på investment grade- och skräpobligationer antingen har stramats åt eller bara breddats marginellt från januari.
"Risktillgångar har sannolikt inte fullt ut prissatt den potentiella effekten av åtstramningen av likviditeten i systemet genom ett överflöd av statsskuldväxlar, säger Scott Schulte, VD i Citigroups skuldkapitalmarknadsgrupp.
Bankers hoppas att återvändsgränden för skuldtaket skulle lösas utan betydande förskjutning till marknaderna, men varnar för att det är en riskabel strategi.
"Kreditmarknaderna prissätter en resolution i Washington, så om det inte levereras i början av nästa vecka kommer vi sannolikt att se en viss volatilitet", säger Maureen O'Connor, global chef för högklassigt skuldsyndikat på Wells Fargo.
"Som sagt, många företag av investeringsgrad förekom denna risk och det är därför vi såg en så aktiv majkalender", tillade hon.
(Rapportering av Shankar Ramakrishnan, Saeed Azhar, Davide Barbuscia och Laura Matthews; redigering av Paritosh Bansal, Megan Davies och Kim Coghill)
Källa: https://finance.yahoo.com/news/analysis-why-us-debt-deal-040548681.html