Det är en cykel som erfarna investerare känner väl till: en återhämtning för tillväxtaktier efter en ekonomisk tillväxtspurt som Federal Reserve beslutar sig för att slå ner på.
Uppgången och nedgången för tillväxtaktier har varit dramatisk. De
Nasdaq-100,
ett index över stora börsvärden och snabbväxande teknologiaktier, nådde en rekordnivå på 16,573 den 19 november, började sedan gå ner tills det slog till 13,046 14 den 120 mars, en rekordlåg nivå. Nedgången, under dessa 21 eller så dagar, var XNUMX%.
Apple (ticker: AAPL), det tyngst viktade namnet i indexet, föll med 18 % från 3 januari till 14 mars. Tesla (TSLA), det femte största innehavet, föll med 38 % från början av november till 14 mars.
Nedgången i tillväxtaktier var mycket värre än de för
Dow Jones Industrial Average
och
S & P 500,
som mestadels består av värdeaktier. Dow Industrials tappade 11 % och S&P 500 föll 13%.
För tillväxtaktier var den främsta boven stigande långfristiga obligationsräntor– Drivs upp av förväntningar om vad Federal Reserve skulle göra om 40 år hög inflation på grund av en överhettad ekonomi.
Fed-ordförande Jerome Powell signalerade att centralbanken både skulle höja räntorna sju gånger i år och avsluta sitt obligationsköpsprogram som en gång uppgick till 120 miljarder dollar i månaden. Och Fed har gjort just det, avvecklat sina obligationsköp och inlett sin första räntehöjning.
Att ta bort de pengarna från obligationsmarknaden minskar obligationspriserna och höjer deras avkastning. Högre långfristiga obligationsräntor gör framtida vinster mindre värda – tillväxtföretag värderas utifrån att de kommer att ge betydande vinster många år framåt i tiden.
Obligationsräntorna är nu högre, men tillväxtaktier ökar eftersom, delvis, centralbanken har lagt sina pengar där munnen är.
Smakämnen
Nasdaq-100
är upp 11 % från botten; Apple 13 % och Tesla 30 %. Delvis drivande som är mer säkerhet om Fed. Tillväxtvärderingar, eller aktiemultiplar på förväntade vinster för nästa år, har redan återspeglat mycket av avkastningsökningen, eftersom multiplar har minskat. För att vara säker, avkastningen kan fortfarande stiga härifrån, men tillväxtaktier har redan slagits.
"Tillväxt och multipelteknik har spenderat en stor del av 2022 med att straffas när räntorna har stigit, men de studsar tillbaka nu på vissa förhoppningar om Fed-tydlighet", skrev Tom Essaye, grundare av Sevens Report Research.
För investerande nybörjare kan allt detta verka åtminstone lite i strid med sunt förnuft. Men veteraninvesterare anser att denna tillväxtuppgång är ganska normal för detta skede av den ekonomiska cykeln.
Vanligtvis, innan Fed stramar åt penningpolitiken, släpar tillväxtaktier efter sina värdemotsvarigheter. Det beror ofta på att stark efterfrågan driver upp konsumentpriserna – och värdeaktier ser stark vinsttillväxt när ekonomin tar fart.
Sedan försöker Fed tämja inflationen genom att höja korta räntor, vilket orsakar en avmattning, ibland till och med en recession. Varje uppgång är ett incitament för investerare att avstå från värdeaktier för tillväxt.
Och en avtagande ekonomi kan begränsa långfristiga obligationsräntor. Sammantaget slutar tillväxtvärderingarna att minska, vilket gör att deras förväntade vinsttillväxt kan få upp aktiekurserna.
De långvariga kommer ihåg två skarpa exempel på när detta har hänt tidigare. Mellan omkring 1990 och 1993 var tillväxten med stora bolag sämre än de stora bolagens värde, enligt RBC-data. Sedan började Fed strama åt 1993 och tillväxten minskade värdet i flera år. Mellan 2015 och 2018 kunde tillväxten återigen inte hålla jämna steg med värdet. Precis när Fed började strama åt under 2018 översteg tillväxten värdet under första halvåret 2021.
Så här är vi. Det är déjà vu igen, som Yogi Berra skulle säga.
Skriv till Jacob Sonenshine på [e-postskyddad]