Argentina knäcks under ansträngning av $174 miljarder skuldberg

(Bloomberg) — Avskuren från globala kreditmarknader säljer Argentinas regering allt fler obligationer i lokala valutor, samlar på sig en skuldbelastning som redan uppgår till 33 biljoner pesos (174 miljarder dollar) och stiger nästan exponentiellt.

Mest lästa från Bloomberg

På en vecka kommer statskassan att försöka rulla över 300 miljarder pesos i skuld, och erbjuda högre räntor och kortare löptider för att locka investerare som de har gjort under var och en av de föregående fyra månaderna.

För Fabricio Gatti, en portföljförvaltare på Novus Asset Management i Buenos Aires som innehar noterna, kommer den taktiken bara att fungera i några månader till. Under andra kvartalet kan investerare vägra att rulla över värdepapperen inför presidentvalet i oktober, vilket potentiellt kan inleda Argentinas andra fallissemang på skuld i lokal valuta på fyra år.

"Investerare kommer att bli allt mer rädda av möjligheten till en omstrukturering," sa Gatti. De hoppas "att regeringen kommer att fortsätta att rulla över sin skuld tills en ny regering tillträder, men den vägen är inte säker än."

Argentinas ekonomiska planeringssekreterare Gabriel Rubinstein sa i ett Twitter-inlägg att skulden i pesos var hållbar och hanterbar, och tillade att statsskulder som innehas av privata investerare endast representerade 8% av bruttonationalprodukten. En taleskvinna för Argentinas ekonomiministerium avböjde att kommentera.

Här är några diagram för att illustrera Argentinas ökande skuldbörda och dess inverkan:

Ballongande skuld

Treasury rullade över skulder i januari och sålde nästan 220 miljarder pesos i nya obligationer. Huvuddelen av de värdepapper som säljs under president Alberto Fernandez administration är kopplade till inflationen, som skjuter i höjden med en årlig takt på nästan 100 %. Så explosionen i inflationen, snarare än att ge en stor dos av skuldlättnader, anstränger finanskassan ytterligare.

Berättelsen fortsätter

Skuldbörda

Argentina redovisade ett primärt underskott på 2.4 % av bruttonationalprodukten förra året. Avskuren från globala marknader sedan den omstrukturerade 65 miljarder dollar av utländska obligationer för tre år sedan, måste det underskottet finansieras av den lokala marknaden. Och med regeringen som försöker undvika att trycka pengar för att bromsa inflationen, väger skulden tyngre på ekonomin.

Skuldvägg

Argentina står inför en mur av skuld som kommer att förfalla med början i april, med ett genomsnitt på cirka 2 biljoner pesos som förfaller varje månad till och med det tredje kvartalet. Borgenärer är allt mer ovilliga att flytta över dessa värdepapper under en längre period av rädsla för att regeringen kommer att öka populistiska utgifter inför valet i oktober. Kreditvärderingsinstituten har redan slagit larm och sänker landets lokala valutabetyg till selektiv standard i januari.

Högre priser

När skuldbelastningen ökar och hotet om omprofilering hägrar, väntar många privata investerare på att regeringen ska erbjuda allt högre räntor, säger Juan Manuel Pazos, chefsekonom på TPCG Valores i Buenos Aires.

Längre löptider

Treasury har inte rullat över någon skuld med en löptid på åtta månader eller mer sedan september, i skarp kontrast till tidigare under året. Ingen skuld som sålts på den öppna marknaden under de senaste fyra månaderna kommer att förfalla efter att parterna hållit primärval i augusti. Det var vänsterflygelns framgång i dessa primärval för fyra år sedan som fick argentinska tillgångar att rasa.

"Vid någon tidpunkt kommer ingen morot att vara tillräckligt stor för privata investerare att delta, och de kommer att välja att hålla ut", sa Pazos. "Men vi är inte där än."

Silverkantad

Den stora majoriteten av Argentinas lokala värdepapper innehas av offentliga institutioner som den statliga pensionsfonden och statligt ägda banker, som vanligtvis överför sina skulder. Privata investerare som banker, fonder och försäkringsbolag är också reglerade och många kommer att bli skyldiga att fortsätta investera, enligt Adrian Yarde Buller, chefsekonom på Facimex Valores i Buenos Aires.

Det faktum att dessa investerare har rullat över sin skuld har gjort det möjligt för Argentina att bromsa ut pengarna under det senaste året när de försöker nå målen som satts upp under sitt 44 miljarder dollar-program med Internationella valutafonden.

Om investerare skulle sluta rulla över skulder under det andra kvartalet som någon prognostiserat, kommer centralbanken att behöva återuppta tryckning av pengar, vilket underblåser inflationen och ökar pressen på regeringen att devalvera sin officiella växelkurs, enligt Javier Casabal, en räntestrateg på Adcap , en lokal mäklarfirma. Det i sin tur ökar pressen för en omprofilering av skulden.

"Om Argentina inte lyckas refinansiera sin lokala skuld kommer marknaden att börja bli nervös och vi kan se mer uttalade inlösen från fonder," sa Casabal. "Det finns redan inlösen, men för närvarande är allt fortfarande hanterbart."

–Med hjälp av Patrick Gillespie och Shin Pei.

Mest lästa från Bloomberg Businessweek

© 2023 Bloomberg LP