När Kina öppnar igen och data överraskar börjar ekonomer bli mindre dystra

Efter Kinas återöppning och en störtflod av positiva data överraskningar de senaste veckorna, ekonomer uppgraderar sina tidigare dystra utsikter för den globala ekonomin.

Siffror som publicerades förra veckan visade tecken på att inflationen mattades av och mindre allvarliga nedgångar i aktiviteten, vilket ledde till Barclays på fredag ​​för att höja sin globala tillväxtprognos till 2.2 % 2023, en ökning med 0.5 procentenheter från sin senaste uppskattning i mitten av november.

"Detta drivs till stor del av ökningen med 1.0 procentenheter i vår tillväxtprognos för Kina till 4.8 % från förra veckan, men återspeglar också en ökning på 0.7 procentenheter för euroområdet (till -0.1 %, till stor del på ett mycket bättre Tyskland) prognoser, och, i mindre utsträckning, uppgraderingar på 0.2 procentenheter för USA (till 0.6 %), Japan (till 1.0 %) och Storbritannien (-0.7 %), säger Barclays chef för ekonomisk forskning Christian Keller.

"USA skulle fortfarande uppleva en recession, eftersom vi förutspår svagt negativ tillväxt under tre kvartal (Q2 -Q4 2023), men det skulle vara ganska ytligt, eftersom den årliga BNP-tillväxten 2023 nu skulle förbli positiv."

KPI i USA minskade med 0.1 % från månad till månad till 6.5 % per år, i linje med förväntningarna och främst drivet av fallande energipriser och långsammare matprishöjningar.

Keller föreslog dock en viktigare mätare av hur den amerikanska ekonomin går och hur Federal Reserves penningpolitiska åtstramning kan utvecklas, var Atlanta Feds lönespårare i december. 

Uppskattningen förra veckan stödde föregående veckas genomsnittliga timlön (AHE) data för att indikera en kraftig inbromsning av lönetrycket, som minskade med en hel procentenhet till 5.5 % på årsbasis.

Philadelphia Fed-president Patrick Harker, en ny röstberättigad medlem av Federal Open Market Committee, sa förra veckan att räntehöjningar med 25 punkter skulle vara lämpliga framåt. En liknande ton slogs av Boston Fed-president Susan Collins och San Francisco Fed-president Mary Daly.

Centralbanken har höjt räntorna aggressivt för att hålla tillbaka inflationen samtidigt som den hoppas kunna skapa en mjuk landning för den amerikanska ekonomin. I linje med marknadsprissättningen tror Barclays att saldot på FOMC nu har skiftat mot 25 räntepunkter från februarimötet och framåt.

Där den brittiska banken skiljer sig från marknadsprissättningen är dess förväntningar på terminalräntan. Barclays räknar med att FOMC kommer att höja Fed Funds-räntan till 5.25 % vid sitt möte i maj innan vandringscykeln avslutas, vilket överstiger nuvarande marknadsprissättning till en topp på strax under 5 %, eftersom beslutsfattare väntar på att se fler bevis på att efterfrågan på arbetskraft och lönetryck minskar. .

Barclays föreslog att en klibbig kärninflation i euroområdet kommer att hålla Europeiska centralbanken på rätt spår för att leverera sina två telegraferade höjningar på 50 punkter i februari och mars innan den avslutar sin åtstramningscykel med en inlåningsränta på 3 %, samtidigt som den fortsätter att strama åt sitt saldo ark.

Inflationen har visat sig vara mer ihållande i Storbritannien, där arbetsmarknaden också är fortsatt stram, energiräkningarna kommer att öka i april och omfattande stridsåtgärder utövar ett tryck uppåt på lönetillväxten, vilket får ekonomer att varna för potentiella andra omgångens inflationseffekter. 

Barclays uppdaterade outlook-pennor i ytterligare 25 punkters höjning från Bank of England i maj efter 50 punkter i februari och 25 i mars, vilket tar sluträntan till 4.5%.

Grundare lågkonjunktur i Europa och Storbritannien

Överraskande stark aktivitetsdata i euroområdet och Storbritannien förra veckan kan erbjuda ytterligare utrymme för centralbanker att höja räntorna och få tillbaka inflationen till jorden.

"Veckans bättre än förväntade BNP-data för Tyskland och Storbritannien - tillväxtpessimismens epicentra - lägger till ytterligare bevis på att det ekonomiska nedfallet har varit mindre allvarligt än den mycket mer osäkra energisituationen som antyddes för några månader sedan," sa Keller.

"Även om de varierar från land till land måste de generellt stora skattestödspaketen i Europa och Storbritannien för att hantera förhöjda energipriser också ha bidragit, liksom sunda arbetsmarknadsförhållanden och i genomsnitt ett robust hushållssparande."

Berenberg uppgraderade också sin prognos för euroområdet mot bakgrund av det senaste nyhetsflödet, särskilt fallande gaspriser, en återhämtning av konsumenternas förtroende och en blygsam förbättring av företagens förväntningar.

På fredagen visade det tyska federala statistikkontoret att Europas största ekonomi stagnerade under fjärde kvartalet 2022 snarare än att dra ihop sig, och Berenbergs chefsekonom Holger Schmieding sa att dess uppenbara motståndskraft har två stora konsekvenser för utsikterna över det gemensamma valutablocket med 20 medlemmar.

"Eftersom Tyskland är mer exponerat för gasrisker än euroområdet som helhet, tyder det på att euroområdet sannolikt inte klarade sig (mycket) sämre än Tyskland i slutet av förra året och därför kan ha undvikit en betydande nedgång i BNP under fjärde kvartalet," Schmieding sa.

"Att döma av den pågående återhämtningen i företagens och konsumenternas förtroende verkar det osannolikt att Q1 2023 kommer att bli mycket sämre än Q4 2022."

Istället för en kumulativ real BNP-nedgång på 0.9 % under fjärde kvartalet 2022 och första kvartalet 2023, förutspår Berenberg nu endast en minskning med 0.3 % under perioden.

"Med mindre förlorad mark att kompensera för, kommer återhämtningstakten under 2H 2023 och början av 2024 efter en trolig stabilisering under Q2 2023 också att vara lite mindre brant (0.3 % qoq under Q4 2023, 0.4% qoq under Q1 och 0.5 % qoq under andra kvartalet 2 istället för 2024 %, 0.4 % respektive 0.5 % qoq), tillade Schmieding.

Berenberg höjde därför sina krav på den årliga genomsnittliga förändringen till real BNP 2023 från en 0.2 % krympning till 0.3 % tillväxt.

Den tyska investeringsbanken höjde också sin prognos för 2023 i Storbritannien från en nedgång på 1 % för året till en nedgång på 0.8 %, med hänvisning till Brexit, arvet från tidigare premiärministern Liz Truss katastrofala ekonomiska politik och en stramare finanspolitik för Storbritanniens fortsatta underprestation jämfört med euroområdet.

Positiva ekonomiska överraskningar – särskilt den 1 % månatliga ökningen i euroområdets industriproduktion i november – tillsammans med ovanligt milda temperaturer, som har minskat energiefterfrågan, och en snabb återöppning i Kina ledde också till att TS Lombard på fredagen lyfte sin tillväxtprognos för euroområdet från -0.6 % till -0.1 % för 2023.

Medan konsensusprognoser går mot en direkt positiv tillväxt när värsta scenarier för euroområdet prissätts, sa TS Lombard seniorekonom Davide Oneglia att en "L-formad återhämtning" fortfarande är det mest sannolika scenariot för 2023, snarare än en full återhämtning .

"Detta är resultatet av tre viktiga faktorer: 1) ECB:s kumulerade åtstramning (och spridningen från den globala penningpolitiska åtstramningen) kommer att börja visa sin fulla effekt på realekonomin under de kommande kvartalen; 2) USA:s ekonomi är redo att tappa höjd ytterligare; och 3) Kina håller på att återuppta en svag ekonomi, där tillväxtfrämjande politiska drivkrafter till största delen kommer att gynna en återupplivning av de inhemska konsumenttjänsterna med begränsade fördelar för EA:s kapitalvaruexport, säger Oneglia.