När avtalsoptimismen dör kan SPAC ha en överraskande framtid eftersom ränteinvesteringar

Från 2019 till 2021 var vissa SPAC bland de hetaste investeringarna, som försökte få tilltalande, svårfångade tillväxtföretag till marknaden och belöna sina sponsorer rejält i processen. Dock tyvärr för många SPAC:er var resultatet för investerare dåligt efter att ha hittat en affär.

Nu 2022, eftersom tillväxtinvesteringar är ur fördel på en björnmarknad. Socialt kapital, som var en tidig förkämpe för SPAC-trenden och förväntade sig att de skulle ersätta börsintroduktionen tillkännagav planer på att "avveckla" två SPAC. Naturligtvis är det värt att notera det IPO-aktiviteten har minskat dramatiskt 2022 också.

Men trots den breda pessimismen kan SPAC nu ge investerare en avkastning. Bara inte den sponsorerna förväntade sig. SPAC:er kan utan tvekan staplas relativt bra som en kortvarig räntebärande tillgång.

Tilltalande kortsiktiga avkastningar

Juliam Klymochko, portföljförvaltare för Accelerate Arbitrage Fund, som äger över 200 SPAC, förklarar hur detta fungerar. Idag "handlas 98% av SPACs under kontanter i förtroende" säger han. Detta innebär att en investerare i princip kan hålla $10 i värde för $9.84, enligt Klymochkos nuvarande beräkningar för den genomsnittliga SPAC.

Oavsett om en SPAC likviderar eller röstar på en affär eller röstar för att förlänga, bör du ha en möjlighet att lösa in och ta emot värdet i förtroende. Naturligtvis kan en rabatt på 1.6 % inte verka alltför lockande, speciellt om en SPAC har många månader kvar till en inlösenmöjlighet.

Men de senaste rörelserna i räntorna skapar den potentiella möjligheten. Räntorna på statsskuldväxlar, där de flesta SPAC investerar sina pengar, har stigit avsevärt och betalar för närvarande cirka 4 % för en 1-årig statsskuldväxel.

Detta innebär att SPAC:s värde kan växa utöver det ursprungliga värdet på $10 när de letar efter erbjudanden och får ränta medan de väntar. Du kan få rabatt idag på en investering som ger cirka 4 %. Naturligtvis finns det mer komplexitet här än med andra ränteinvesteringar, och din syn på inflationsvägen spelar också roll, men SPAC:er kan bli en oväntad ränteliknande investering.

Så SPAC kan ha potential att tjäna mer än statsskuldväxlar, en räntevärld där till och med en extra 1% av avkastningen verkligen kan spela roll. Dessutom finns det fortfarande en chans att några av dessa SPAC hittar en tilltalande affär för investerare mitt i värderingarna av björnmarknaden 2022. Under 2022 har dock resultatet från SPAC-affärer generellt varit dåligt och många investerare väljer att lösa in snarare än att ta till sig affärer, vilket har ofta presterat dåligt.

Återköpsskatt innebär risk

En nyligen oväntad risk för SPAC är nyligen återköpsskatt, som, som en del av Inflation Reduction Act, debiterar företagets 1 % av värdet av eventuella återköp från och med januari 2023. Den här lagen var inte nödvändigtvis avsedd att beskatta SPAC när de returnerar kontanter, men vissa kan behöva betala det med nuvarande tolkningar av lagstiftningen. I så fall är frågan om investerare eller sponsorer står för kostnaden.

Återköpsskatten kan sänka avkastningen för dem som ser på SPAC som en investering av räntebärande typ. Här känner Klymochko igen osäkerheten. Han ser att några sponsorer kommer i förväg med det här problemet i sin förlängningsdokumentation, och SPACs med hemvist i Cayman förväntas inte vara ansvarig för skatten. Ändå kan SPACs med hemvist i Delaware vara det.

Men tidigare SPACs med mer löst formulerade skydd för investerare i deras S-1-anmälningar, kanske kan använda kontanter som annars skulle gå till investerare för att betala eventuell återköpsskatt. När du tittar på potentiell avkastning på kontanter kommer dessa detaljer att vara viktiga.

Teckningsoptioner

Sedan, som mycket mer spekulativa investeringar, kan SPAC-warranter också se intressanta ut. Dessa ger vanligtvis möjligheten att köpa aktier till ett fast pris efter att en affär inträffat, vilket fångar en hel del potentiell uppsida om det går riktigt bra.

Naturligtvis har det inte gått riktigt bra och 2022 har varit en mardröm för SPAC-garantier, nu med 83 % YTD. Men den genomsnittliga SPAC handlas som om det finns en 80% chans att en SPAC inte hittar en affär enligt Klymochkos nuvarande bedömning. Det är lågt jämfört med historien, så om vi inte ser en massiv våg av inlösen, vilket är möjligt, kan det finnas något värde i SPAC-warranter.

Slutet på en boom

Så de senaste årens SPAC-boom är helt klart över. Däremot kan SPAC ha en intressant uppsättning som ränteliknande investeringar för de som är villiga att dyka in i detaljerna. Det finns till och med ett argument att framföra att vissa SPAC-warranter kan vara konservativt prissatta, baserat på historien, för den mer äventyrliga investeraren. Dock kan teckningsoptionerna fortfarande sjunka till noll när ingen affär hittas.

Detta visar dock att vi befinner oss på en björnmarknad. SPAC:er visade en enorm tillväxt på aktier för vissa affärer för bara några år sedan, även om de var tillfälligt. Nu kan SPAC bättre behandlas som ett räntealternativ av investerare i den nuvarande miljön. Tiderna har förändrats.