När den amerikanska dollarn snubblar är japanska yen "stans hetaste historia". Här är varför.

En läsning i december om amerikansk inflation på torsdagen som var i linje med förväntningarna "har gjort det möjligt för valutamarknaderna att återgå till huvudhändelsen - en potentiell havsförändring i Bank of Japans politik och kanske massor av nackdelar" i valutaparet dollar/yen , sade Chris Turner, global marknadschef på den holländska banken ING, i en fredagsanteckning.

"Det är den hetaste historien i stan just nu," sa han.

Dessutom är optionshandlare rustade för potentialen av en stor rörelse i yenen efter nästa veckas Bank of Japan policymöte, sa Turner.

Den amerikanska dollarn sjönk 1.2% på fredagen till 127.67 japanska yen
USDJPY,
-1.11%.
Dollarn har backat runt 16% efter att ha toppat nivån på 150 yen i oktober för första gången sedan 1990.

Dollarn, som vrålade högre under 2022 när Federal Reserve ledde en halsbrytande serie av aggressiva räntehöjningar i sina försök att få grepp om inflationen, har varit på reträtt sedan hösten. ICE US Dollar Index
DXY,
-0.06%,
ett mått på valutan mot en korg med sex stora rivaler, är ned 10.8% från en 20-årig högsta i oktober. Dessutom har indexet återhämtat hälften av vad det vunnit sedan botten den 6 januari 2021, noterade Marc Chandler, chefsmarknadsstrateg på Bannockburn Global Forex, i en fredagsanteckning.

Se: Den amerikanska dollarn drabbas av det första "dödskorset" sedan 2020 när rallyt nyss upp

"Den japanska yenen har lett utvecklingen mot dollarn och stigit 2.8% denna vecka mitt i ökade spekulationer om att Bank of Japan skulle kunna ta ytterligare ett steg bort från sin enkla penningpolitik så snart som nästa veckas möte", skrev han.

Bank of Japan skakade de globala finansmarknaderna i december när det i praktiken lättade på ett långvarigt tak för 10-åriga statsobligationsräntor, en del av en policy som kallas för styrning av avkastningskurvan. Det överraskande draget ansågs potentiellt peka på vägen till en bredare åtstramning av den senaste stora globala centralbanken för att upprätthålla en ultralös penningpolitik, även om avgående BOJ-guvernör Haruhiko Kuroda förnekade att det var en föregångare till en stramare politik.

Globala investerare skramlades av potentialen för Bank of Japan att så småningom ge upp sin roll som den sista kvarvarande lågränteankaret bland världens stora centralbanker.

Sedan dess har BOJ mött mer intensivt tryck att skärpa politiken. Dess beslut i december tillåter avkastningen på den 10-åriga japanska statsobligationen
TMBMKJP-10Y,
0.511%
att handla så högt som 0.5 % mot ett tidigare tak på 0.25 % har uppmuntrat handlare att testa centralbanken.

Räntan steg kortvarigt så högt som 0.545 % i Asien på fredagen. För att stoppa uppgången, BOJ köpte JGB för 1.8 biljoner yen med löptider från 1 till 25 år efter att det köpt JGB för 4.6 biljoner yen i torsdags, den största dagliga mängden obligationsköp av BOJ någonsin, rapporterade The Wall Street Journal.

Även om utsikterna till en förändring av politiken från Bank of Japan är den främsta drivkraften för yenuppgångar, finns det andra haussefaktorer att ta hänsyn till, sa Steven Barrow, chef för G-10-strategin på Standard Bank, i en fredagsanteckning.

"Den ekonomiska återhämtningen i Kina borde stödja sentimentet i Asien och borde ge yenen ytterligare stöd", skrev han.

Krigets förlopp i Ukraina kommer också att vara en drivkraft, sa Barrow. En avsaknad av ytterligare eskalering av konflikten skulle vara stödjande för yenen efter att Japan drabbades av en stor handelsvillkorspåverkan förra året då energipriserna steg i höjden efter Rysslands invasion av Ukraina. Handelsvillkor är förhållandet mellan ett lands exportpriser och importpriser.

"Osämre handelsvillkorschocker leder vanligtvis till valutasvaghet enligt vår uppfattning och vi såg detta inte bara för yenen utan också för andra rejäla energiimportörer, som Storbritannien och euroområdet," sa Barrow. "Om det senaste fallet i energipriserna håller i sig och dessa handelsvillkor vänder, bör yenen stiga."

Utrymmet för yenens styrka är förmodligen störst jämfört med dollarn, snarare än valutor som kan se sina egna handelsvillkor öka, som euron
EURJPY,
-1.29%
och det brittiska pundet
GBPJPY,
-0.93%,
sa strategen och noterade att Standard Banks yenmål för 2023 är 120 ¥.

Strateger varnade för att BOJ kanske inte har mycket att erbjuda vid sitt januarimöte.

"När vi ser framåt nästa vecka kommer BOJ-mötet den 18 januari att väcka uppmärksamhet, även om det är ganska troligt att det kommer att resultera i passivitet", säger Kit Juckes, global makrostrateg på Société Générale, i en fredagsanteckning. "Detaljen i granskningen av förändringar i avkastningskurvan kan, eller kanske inte, släppas."

Som sagt, dollar/yen "förblir det enastående intresset" på valutaoptionsmarknaden, sa ING:s Turner.

"En veckas implicit volatilitet ligger kvar på mycket höga 20% och volatiliteten för Bank of Japan möte nästa onsdag är prissatt så högt som 40% eller en nästan 1.7% rörelse i spot USD/JPY," eller dollar/yen.

En nedgång på 2% av dollarn/yenen på torsdagen visade att valutaoptionsmarknaden fortfarande kan underprisa volatiliteten, sa han.

"Detta enorma intresse för USD/JPY är förståeligt. BOJ kan vara på gränsen till sin största politiska förändring på decennier. Även kortfristiga JPY-ränteswappar har börjat röra sig och är på de högsta nivåerna (nära 30bp) sedan 2008!”, sa Turner.

Det är osannolikt att handlare vill stå i vägen för nedsidan av dollar/yen, sa han och lämnade 126.50 yen som ett tydligt mål på kort sikt för dollar/yen.