Bank of America har de största förlusterna i obligationsportföljen bland jämlikar

Bank of America hade 862 miljarder dollar i räntebärande värdepapper på sin balansräkning på totalt cirka 3 biljoner dollar i slutet av 2022. Av det klassificerades 632 miljarder dollar i obligationer, mestadels federala hypotekslån, som hålls till förfall för redovisningsändamål.

Banker behöver inte registrera förluster på förändringar i dessa värdepappers värde, genom att skära i deras kapital, om inte skulden säljs. Ändå visade innehav i den hinken, som medför minimal eller ingen kreditrisk, ändå en förlust på cirka 109 miljarder dollar i slutet av 2022 på grund av ränteuppgången under det senaste året.

Detta kan jämföras med förluster på 36 miljarder dollar för en liknande klassificerad obligationsportfölj på

JPMorgan Chase

(JPM), 41 miljarder dollar för

Wells Fargo

(WFC), och 25 miljarder dollar vid

Citigroup

(C) och bara 1 miljard dollar vid

Goldman Sachs Group

(GS), baserat på varje företags 10-K anmälningar till Securities and Exchange Commission.

Uppmärksamheten på bankernas obligationsförluster har ökat sedan tillsynsmyndigheter tog Silicon Valley Bank i fredags.

SVB Finansiella
,
långivarens moderbolag hade en orealiserad förlust på 15 miljarder dollar på sin portfölj av obligationer som hålls till förfall på 91 miljarder dollar. Det motsvarade nästan hela dess materiella kapital på 16 miljarder dollar. 

 Banker klassificerar också sina innehav av skulder och andra värdepapper under en annan redovisningsbehandling som kallas tillgängliga för försäljning. Eventuella förluster på dessa värdepapper måste återspeglas i kapitalnivåer och minska kapitalet även om skulden inte säljs. Bank of America hade 221 miljarder dollar i obligationer klassificerade enligt denna redovisningsbehandling, och den hinken visade en förlust på cirka 4 miljarder dollar i slutet av 2022.

Bankaktier sjönk igen i måndags efter att ha drabbats förra veckan. Sent på eftermiddagen låg Bank of America med 3.8 % till 29.13 USD efter att ha handlat under 28 USD tidigt i sessionen. JPMorgan Chase föll 1.2% till $132 och Wells Fargo (WFC) tappade 5% till $39.29.

Tanken bakom redovisningsregeln som hålls till förfall är att banker investerar i bolånepapper från statskassan och federala myndigheter, som har minimal eller noll kreditrisk, på lång sikt och avser att hålla dem tills obligationerna förfaller. Om man antar att det händer, smälter förlusterna till följd av förändringar i obligationspriserna bort när obligationerna förfaller, vilket ger full återbetalning av kapitalbeloppet.

Bank of America, liksom andra stora banker, har en enorm mängd likviditet och står inte inför någon press att sälja någon av sin portfölj av obligationer som hålls till förfall och realisera förluster. 

Bank of America avslutade 2022 med 1.9 biljoner dollar i insättningar, inklusive cirka 1.4 biljoner dollar av insättningar från privatpersoner, som tenderar att stanna kvar på en given bank med tanke på krånglet med att flytta dem. Federal Reserve tillhandahåller också en backstop till banker i form av lån om de behöver dem.

Men storleken på bankernas obligationsportföljer och eventuella förluster som ett resultat är tecken på den ränterisk, eller durationsrisk, som långivare står inför. I den meningen är Bank of America en framstående bland sina kollegor.

Företaget hade inga kommentarer.

"Så, den stora frågan för investerare och insättare är denna: hur mycket varaktighetsrisk tog varje bank i sin investeringsportfölj under inlåningsuppgången [de senaste åren], och hur mycket investerades vid de lägsta avkastningarna i finansförvaltningen och byråerna?" skrev Michael Cembalist, ordförande för investeringsstrategi på JP Morgan Asset Management i ett kundmeddelande på fredagen.

Cembalist mätte den teoretiska träffen för bankkapital, i termer av ett mått kallat Common Equity Tier One-kapital, som långivare skulle möta av "en antagen omedelbar realisering av orealiserade värdepappersförluster." SVB stack ut med den överlägset största effekten. Bland de största bankerna var Bank of America störst.

Om obligationer som hålls till förfall säljs måste eventuella förluster realiseras och pressa kapitalet. De orealiserade förlusterna på 109 miljarder dollar i obligationsportföljen som hålls till förfall vid Bank of America kan jämföras med 175 miljarder dollar i materiellt eget kapital vid årets slut.

 Bankens 632 miljarder dollar av obligationer som hålls till förfall ger en avkastning på bara 2%. Huvuddelen av dem, ungefär 500 miljarder dollar, består av byråer som förfaller om 10 år eller mer. 

Wells Fargo-analytikern Mike Mayo säger att fokus på mark-to-market-förlusterna på Bank of Americas obligationsportfölj ignorerar värdet av den enorma inlåningsbas som i huvudsak finansierar dessa innehav. 

"De underliggande vinsterna på inlåning kompenserar" alla förluster på obligationsportföljen, hävdar han. Detta är en nyanserad syn eftersom banker inte sätter något värde på sin inlåningsfranchise. Mayos poäng är att Bank of Americas inlåningsbas, på vilken banken betalar 1 % eller mindre för huvuddelen av sina detaljhandelskonton, är enormt värdefull och svår om inte omöjlig att replikera. Värdet på lågkostnadsinlåning går upp när räntorna stiger, förutsatt att skillnaden ökar mellan vad bankerna betalar för inlåning och räntan de får på lån.

När det gäller den federala byråns skuld och statsobligationer som innehas av banken, "dessa är värdepapper som är bra för pengar och det finns ingen anledning att sälja dem", säger Mayo. 

Man kan dock ifrågasätta klokheten i att Bank of America har en så stor investering i långfristiga bolånepapper till historiskt låga avkastningar. Medan obligationsmarknaden har stigit de senaste dagarna är den nuvarande avkastningen på bolånepapper närmare 4.5 % eller 5 %. 

Bankens räntenettomarginaler kan minska om den behöver betala avsevärt mer för inlåning med tanke på den stora spridningen mellan inlåningsräntor och marknadsräntor på penningmarknadsfonder och högavkastande bankinlåning.

Bolånepapper har en effektiv löptid, vanligtvis uttryckt som en genomsnittlig löptid, som är mindre än deras angivna löptid. De förfaller vanligtvis före den angivna löptiden, ofta 30 år, eftersom kunder betalar i förskott sin skuld när de säljer sina hem för att flytta eller refinansiera. 

Den olyckliga aspekten av hypotekslån för investerare är att deras genomsnittliga liv förlängs när räntorna stiger, en faktor som på obligationsmarknaden kallas negativ konvexitet. Det är vettigt eftersom stigande räntor ger människor mindre anledning att betala tillbaka lågkostnadslån eller refinansiera.

Bank of America avslöjar inte uppgifter om den effektiva eller genomsnittliga löptiden för obligationsportföljen eller dess duration.

Skriv till Andrew Bary på [e-postskyddad]