Bank of Japans meddelande: BoJ upprätthåller negativa korta räntor

Bank of Japan i sitt tvådagarsmöte den 16^th och 17^th juni, valdes att hålla styrräntorna oförändrade. Korta räntor skulle förbli negativa på -0.1%, medan långa räntor skulle hållas nära 0%.

BoJ och guvernör Kuroda Haruhiko, som nu är inne på det sista året av sin mandatperiod, har betonat att enkla monetära förhållanden kommer att fortsätta, i ett försök att förbättra anemisk tillväxt.

Letar du efter snabba nyheter, hot-tips och marknadsanalys?

Anmäl dig till Invezz nyhetsbrev idag.

Denna politiska hållning står i direkt kontrast till den åtstramning som andra globala centralbanker genomför.

Marknadsaktörer hade spekulerat i att BoJ kan komma att överge sin politik för ultralåga räntesatser eftersom centralbanker runt om i världen har gått in i en ny vandringscykel, medan den schweiziska centralbanken, en säker tillflyktsortsvaluta och exportberoende, i en chockrörelse denna vecka ekonomi som Japan, höjde räntorna för första gången på 15 år.

I skrivande stund är yenen 16.5 % lägre mot dollarn på årsbasis och 21.6 % lägre under de senaste tolv månaderna.

Inflationen och yenens väg

Inflationen förväntas se en uppgång baserat på tryck från stigande telekomkostnader, en försvagning av yenen som resulterar i högre importpriser och andra externa faktorer.

Den månatliga inflationstakten har stigit till 2.4 % i april från 1.2 % i mars, även om den var negativ så sent som i augusti.

Höga råvarupriser och försörjningsstörningar på grund av både pandemin och kriget mellan Ukraina och Ryssland har höjt priserna i det traditionellt inflationsskygga samhället. Brist på oljetillförsel och jordbruksproduktion har sett kritiska kostnader stiga.

Men eftersom landet har varit i en deflationsmiljö i decennier, är det fortfarande tyst jämfört med andra länder.

BoJ vill faktiskt att inflationen ska stiga och att kärninflationen ska nå över 2 %, efter att ha upplevt en utdragen deflationsperiod.

Stigande inflation innebär dock inte att ekonomin är sund eftersom priserna inte leds av snabbare inhemsk affärsverksamhet utan av högre internationella kostnader.

Kapitalutflöden och en försvagad yen

Andra centralbankers agerande följer rekordhög inflation i flera avancerade länder på grund av brist på arbetskraft, förhöjda råvarupriser och brutna leveranskedjor på grund av kriget mellan Ukraina och Ryssland.

Fram till nyligen sågs yenen som en säker tillflyktsortsvaluta. Det var en destination för marknader att parkera medel under hög volatilitet och makroosäkerhet.

Detta har förändrats drastiskt på senare tid, där andra centralbanker, främst Federal Reserve, höjt räntorna för att hejda högre priser.

Dollarn är fortfarande kungen av fiat-valutorna. Dess globalt respekterade institutioner (i jämförelse med andra nationers), ett oöverträffat djup av obligationsmarknader och riklig likviditet har fått investerare att söka skydd i dollarn. Uppgången i styrräntorna har förbättrat avkastningen och andra valutainnehav har dragit sig mot USA. Dessa är kända som kapitalutflöden (från Japan och andra länder).

Mitt i kapitalutflöden har efterfrågan på yenen minskat, vilket lett till en svaghet i yenen jämfört med dollarn.

Som ett resultat har importpriserna (markerade i dollar) stigit i yentermer, vilket accelererat kostnaderna och inflationen på hemmaplan.

Med all sannolikhet kommer yenen att fortsätta att försvagas, om BoJ fortsätter sin extremt lösa politik och Fed stramar åt mellan 50 – 75 bps under nästa möte. På sätt och vis räknar myndigheterna med en ökning av tillväxttakten innan deprecieringen av yenen går ur händerna.

Tillväxtutmaningar

Japansk tillväxt stod inför en kraftig nedgång under pandemin.

Den ekonomiska aktiviteten har avstannat under pandemin och med en medianålder på cirka 49 år förblir den totala produktiviteten låg samtidigt som försörjningskvoten fortsätter att stiga.

Den billiga yenen kan stödja exporten till krafttillväxt, men uppsidan kommer sannolikt att vara begränsad när den globala tillväxten avtar.

Å andra sidan säkerställer lätta pengar att zombieföretagen fortsätter att fungera och att andra ineffektiva affärsmetoder inte såras bort, vilket i slutändan skadar tillväxtutsikterna.

Avgörande är att penningpolitiska interventioner ska ge ett kortsiktigt uppsving för ekonomin och är inte lämpade för långsiktig politik.

BoJ anser dock att en höjning av räntorna skulle vara katastrofal och dämpa en redan utmanande ekonomisk bild.

Enligt Momma Kazuo och Yamamoto Kenzo, båda tidigare verkställande direktörer vid BoJ, kan det verkliga motgiftet för Japans tillväxtproblem ligga i strukturella reformer. Dessa tenderar att vara långa, mödosamma resor av beslutsamma och dedikerade kollektiva åtgärder, jämfört med den "enkla" lösningen att hålla priserna låga.

Spekulanter tar sig an BoJ

Marknaden är full av rapporter om att BoJ köpte obligationer värda 5.2 miljarder dollar bara på onsdagen, för att hålla räntan på 10-åriga statspapper begränsad till 0.25%.

Spekulanter tror att med en långvarig extremt lös penningpolitik och stigande importkostnader, måste inflationen gå högre och kommer att ta med sig obligationsräntorna, vilket gör statens upplåning mer utmanande.

BoJ har åtagit sig att försvara sitt tak för tillfället, men kommer sannolikt att se marknader attackera dess positioner mer aggressivt.