Bankmisslyckanden uppmanar Fed att ompröva den stora marshöjningen

Misslyckandet av två av de största trettio amerikanska bankerna av tillgångar under de senaste tre dagarna kan tillfälligt dämpa Feds nyligen hökiska hållning om räntor. I vittnesmål förra veckan antydde Federal Reserves ordförande Jerome Powell en relativt stor höjning på 0.5 procentenheter vid Feds räntebeslut den 22 mars. Nu innebär ränteterminer en sannolikhet för en mindre höjning på 0.25 procentenheter med en liten chans att hålla räntorna stabila. Naturligtvis smälter marknaderna och Fed fortfarande de senaste nyheterna och politiska svaren.

Oro för inflationen

Oavsett störningar i banksektorn är inflationsdata fortfarande ett problem. Med januaris KPI-data visar att inflationen stiger, vilket Februari data kan förstärka. Dessutom är tjänsteinflationen fortsatt envist hög. Brist på varaktiga framsteg på inflationen har fått Fed att signalera att mer arbete med att höja räntorna behövs.

Bankrisker

Klart kraftigt stigande räntor och motsvarande svaghet i ränteprissättningen pressar dock bankernas balansräkningar. Räntetillgångar, som i allmänhet uppfattas som låg risk, har sett relativt extrema värdenedgångar under det senaste året då Fed har höjt räntorna aggressivt från mycket låga nivåer.

Det var en faktor som ledde till misslyckande i Silicon Valley Bank och idag stängde Signature Bank också. Förra veckan gick även den mindre kryptofokuserade Silvergate Bank i likvidation. Omfattningen av bankkonkurser i termer av totala tillgångar för 2023 är nu ungefär lika stor som 2008 vid toppen av finanskrisen. Men under 2008 gick ett mycket större antal enskilda banker omkull.

När Fed närmar sig vad som troligen är toppen av räntecykeln har de pratat om vikten av riskhantering. Det verkar som om frågorna inom banksektorn och Treasury har skapat ett nytt 25 miljarder USD Bank Term Funding Program är tillräckligt väsentliga för att Fed kan vilja ta lite tid att mäta marknadseffekten och ringeffekterna, med Feds räntebeslut inom två veckor kvar.

Mars beslut

Efter att ha ökat utsikterna till en större höjning i mars innan de senaste bankkollapserna, kan Fed välja att agera mindre aggressivt. Händelserna i banksektorn de senaste dagarna är betydande.

Feds aggressiva räntehöjningar har satt press på banksektorn, såväl som andra delar av ekonomin, som bostäder. Delvis är det så penningpolitiken fungerar, men Fed söker också stabilitet i det finansiella systemet utöver sina mål om full sysselsättning och låg inflation.

Efter en berg-och-dalbana-vecka för förväntningar på Feds möte i mars, kan Fed ompröva sina planer, åtminstone för nästa möte, och förståeligt nog vara upptagen av ämnen utöver att bara hantera inflationen. Små inkrementella räntehöjningar till Feds möten i juni eller juli verkar dock sannolika förutsatt att banksektorn inte ser ytterligare stora institutionella misslyckanden och förutsatt att en affär träffas på skuldtaket, som representerar en annan liten, men potentiellt mycket väsentlig risk för den amerikanska ekonomin.