Baytex/Ranger Oil Combination Först i sitt slag på nästan ett år

Calgary-baserade Baytex Energy Corp. meddelade på tisdagen har det alltså gått med på att förvärva Eagle Ford Shale rent spel Ranger Oil Corp. för 2.5 miljarder dollar, inklusive en nettoskuld på 650 miljoner dollar. Affären representerar den första kombinationen av offentliga företag inom olje- och gassektorn uppströms sedan förra årets affär mellan Oasis Petroleum och Whiting Petroleum.

I företagets release sa Baytex VD Eric T. Greager: "Ranger-förvärvet är strategiskt. Vi skaffar oss en stark operativ förmåga i Eagle Ford, på trend med vår icke-opererade position i Karnes Trough och driver en meningsfull ökning per aktie på alla mått. Transaktionen mer än fördubblar vår EBITDA och nästan fördubblar vårt fria kassaflöde. Ranger-inventeringen konkurrerar omedelbart om kapital i vår portfölj och ger 12 till 15 år av kvalitetsoljevägda borrmöjligheter. Vi bygger kvalitetsskala och en mer hållbar verksamhet med ett lägre break-even WTI-pris."

I ett mejl säger Andrew Dittmar, direktör på Enverus Intelligence Research, noterar att transaktionen "följer medierapporter i slutet av förra året om att Ranger hade lanserat en strategisk alternativprocess inklusive att utforska en försäljning av företaget."

Affären ger Baytex en stark position i Eagle Ford-spelet, en region där man tidigare haft spridda icke-operativa intressen. I sin release noterar Baytex att det nu kommer att befalla följande Eagle Ford-position:

• 162,000 XNUMX tunnland netto i råoljefönstret i Eagle Ford-skiffern, starkt koncentrerad i länen Gonzales, Lavaca, Fayette och Dewitt och på trend med Baytex icke-opererade position i Karnes-trought.
• Produktion av 67-70 Mboe/d (arbetande andel) som drivs till 96 % (72 % lättolja, 15 % NGL och 13 % naturgas).
• 174 MMboe av bevisade reserver (7) (bestående av 120 MMbbls tät olja, 27 MMbbls NGL och 162 Bcf skiffergas (driftsränta före avdrag för royalties).
• 258 MMboe bevisade plus sannolika reserver (7) (bestående av 180 MMbbls tät olja, 39 MMbbls NGL och 232 Bcf skiffergas (driftsränta före avdrag för royalties).

Dittmar varnar för att den här transaktionen kanske inte betyder att branschen är på väg att inleda sin första aktiva fusions- och förvärvsperiod sedan slutet av 2020, och varnar för att endast en handfull potentiella små till medelstora tillverkare aktivt söker intresse från större köpare. "Även om den här affären kanske inte förebådar en ström av offentliga företagsaffärer, är det positivt att det fortfarande finns SMID-caps tillgängliga för försäljning och köpare som är villiga att titta på dem", säger Dittmar. "Med tanke på den relativa bristen på lager som vissa SMID-cap-bolag har och utmaningarna med att köpa mer till sina nuvarande aktievärderingar, tror jag att fler borde utforska en exit. Men än så länge har bara Ranger och HighPeak Energy, en Midland-producent, bekräftat att de undersöker en försäljning."

Ett positivt dataelement som kommer från denna affär är att den ger en indikation på nivån på premiumköpare kommer att behöva erbjuda för att slutföra en transaktion. Dittmar noterar att uppsjön av affärer i slutet av 2020 betalade liten eller ingen premie över nuvarande tillgångsvärde med tanke på att dessa affärer ägde rum i en tid av låga råvarupriser och lönsamhet. Eftersom priset för råolja har stigit avsevärt sedan, vilket återför lönsamheten till skiffer/fracking-verksamheten, har många spekulerat att en högre premie skulle behöva erbjudas för att slutföra en affär.

"Den här affären svarar åtminstone delvis på den frågan med Ranger som tar en blygsam premie på mindre än 10%", säger Dittmar. "Ranger handlades också till vad som enbart verkar vara värdet av deras produktion till cirka $47,200 2.9/fat/d och 50x EV/EBITDA. Det är i linje med andra erbjudanden som har liknande kvalitetsinventering som Ranger, med de flesta platser i intervallet $XNUMX/fat. Ett företag med lager av högre eller högre kvalitet kan se ut att få en större premie."

Slutsats: Det här är ingen omvälvande affär i Oxys mammut $ 55 miljard förvärv av Anadarko PetroleumAPC
år 2020, och det är inte nödvändigtvis en signal om att ytterligare en uppsjö av transaktioner kan vara nära förestående.

Men det är en affär, och det är den första jag har skrivit om på ganska länge. Här hoppas vi på fler.