Berkshire Hathaways Utility Business lyfter fram Warren Buffett Magic

"BHE har kunnat växa betydligt snabbare än jämnåriga baserat främst på dess koppling till Berkshire Hathaway," Jim Shanahan, analytiker på Edward Jones. skrev i ett mejl till Barrons. "De flesta rena allmännyttiga företag siktar på en (utdelnings)utdelningskvot på 60-70 % av resultatet. Det finns inget sådant utbetalningsmål för BHE, vilket gör det möjligt för företaget att fokusera på att använda tillgängliga likvida medel för investeringar i materiella anläggningstillgångar och för förvärv.”

BHE behåller alla sina intäkter.

Berkshire Hathaway (ticker: BRK/A, BRK/B) investerade initialt cirka 2 miljarder dollar för att köpa MidAmerican Energy, Iowa-företaget som är kärnan i företaget. Sedan dess har Berkshire Hathaway Energys resultat efter skatt stigit till 4 miljarder dollar från 122 miljoner dollar.

Berkshire Hathaway Energy är inte börsnoterat, men dess värde framhävdes i juni, när det köpte tillbaka en andel på 1% i verksamheten från Greg Abel, en Berkshire-chef som ses som sannolikt att efterträda Buffett som VD. BHE betalade 870 miljoner dollar för den 1%-räntan, enligt Berkshires andra kvartals 10-Q-anmälan, som släpptes tidigare i augusti.

Det värderar företaget till 87 miljarder dollar, mer än

Duke Energy

(DUK) och

Southern Co
.
(SO), elföretagen nr 2 och nr 3 i landet efter marknadsvärde. Endast

NextEra Energy

(NEE) är värt mer på aktiemarknaden.

Buffett själv satte sannolikt priset på 870 miljoner dollar. VD:n sa vid Berkshires årsmöte i april att det skulle vara lättare att göra en affär som rör Abels andel medan han fortfarande "lever och runt", och noterade att styrelsen ger honom stor handlingsfrihet.

 "Om jag inte är i närheten är pressen på direktörerna att göra vad advokaterna säger åt dem att göra och advokaterna säger åt dem att göra det och det, och sedan vill de ta in investeringsbankirer för att göra ett värde," sa Buffett . "Och det hela är ett spel från den punkten och framåt."

Priset verkar rimligt på ungefär 22 gånger BHE:s nettovinst förra året, i linje med andra stora verktyg.

BHE:s värde har ökat avsevärt från cirka 53 miljarder dollar i början av 2020, när BHE återköpte några aktier från Walter Scott, en Berkshire-direktör som dog förra året. Berkshire äger nu 92% av BHE och Scotts egendom innehar de återstående 8%. Det finns spekulationer om att Scott-gården kan tänkas sälja det intresset i år.

BHE är ett vidsträckt företag som äger elbolagen i Mellanvästern och Västkusten, en av de största portföljerna av vindkraft och annan förnybar energi i landet, och en handfull naturgasledningar som transporterar 15 % av amerikansk gas. Det har också en stor fastighetsmäklarverksamhet, ett brittiskt allmännyttigt företag och en värdefull andel på 8 % i BYD, det kinesiska fordons- och batteriföretaget.

BYD-insatsen är värd nästan 8 miljarder dollar. BHE betalade bara 232 miljoner dollar 2008 för BYD-intresset, en idé som försvarades av Berkshires vice ordförande Charlie Munger.

"BHE har blivit ett kraftpaket (inga stönande, tack) och en ledande kraft inom vind, sol och transmission i stora delar av USA," skrev Buffett i sitt aktieägarbrev tidigare i år.

Verksamheten inom allmännyttan har vuxit stadigt eftersom den, liksom Berkshire, har behållit intäkter för expansion, vilket gör att den kan växa utan att kräva mycket kapital från moderbolaget. Detta står i kontrast till investerarägda företag som ofta betalar ut 60 % eller mer av sin vinst i utdelning. BHE har också samlat på sig betydande skulder som de kan betala eftersom de flesta av dess verktyg är föremål för regler som mer eller mindre garanterar tillförlitliga vinster.

"Till skillnad från järnvägar behöver vårt lands elbolag en massiv makeover där de slutliga kostnaderna kommer att vara häpnadsväckande," skrev Buffett i sitt aktieägarbrev 2020. "Insatsen kommer att absorbera alla BHE:s intäkter i decennier framöver. Vi välkomnar utmaningen och tror att den extra investeringen kommer att belönas på lämpligt sätt."

Verktyg kan ofta tjäna en avkastning på cirka 10 % på sitt eget kapital. Berkshire svarade inte på en begäran om kommentar om BHE.

"BHE är så värdefullt för Berkshire eftersom det kan absorbera stora mängder nytt och återinvesterat kapital med skattefördelar och till stor del reglerad, förutsägbar och acceptabel för attraktiv avkastning", säger Chris Bloomstran, investeringschef på Semper Augustus Investment Group i St. Louis , en Berkshire-hållare.

Berkshires framgång med BHE är precis där med andra Buffett-kupper. Dessa inkluderar

Apple

(AAPL) aktier som nu är värda över 150 miljarder dollar och köpet 2010 av Burlington Northern Santa Fe railroad, ett företag som nu är värt cirka 150 miljarder dollar.

Sedan var det vältajmade köp av

COCA-COLA

(KO) aktier, nu värda mer än 25 miljarder dollar, i slutet av 1980-talet, och förvärvet av National Indemnity, ett försäkringsbolag som är kärnan i Berkshires enorma försäkringsverksamhet, i slutet av 1960-talet. Berkshires marknadsvärde är cirka 650 miljarder dollar.

 I en 82-sidig investerarpresentation i september 2021 gick BHE igenom sin verksamhet och sina ekonomi. Dess amerikanska elbolag betjänar 5.2 miljoner kunder och de har investerat 35.5 miljarder dollar i förnybar energi, mestadels vindkraft, och hade planer på att spendera ytterligare 4.9 miljarder dollar till 2023 på förnybar energi.

De totala investeringarna, inklusive stora elnätsinvesteringar, beräknades uppgå till i genomsnitt 8 miljarder USD årligen från 2021 till 2023. Företaget har utnyttjat skattelagstiftningen och haft inkomstskatteavdrag på cirka 1 miljard USD både 2021 och 2020 relaterade till vindkraft. kraft.

Abel, som leder Berkshires enorma icke-försäkringsverksamhet, var VD för BHE från 2008 till 2018, när han flyttade till sitt nuvarande jobb på moderbolaget. Han hade varit BHE-president från 1998 till 2008, och sammanställde ett rekord som troligen var avgörande för att positionera honom som efterträdare till Buffett, som fyller 92 år den 30 augusti.

Han fick sin andel på 1% medan han var chef på MidAmerican, mestadels genom optioner. Även om BHE inte handlas till börs, innebär priset som BHE betalade för Abel-insatsen att värdet på en aktie har ökat mer än 30 gånger sedan Berkshire köpte bolaget 2000. Återspeglar Buffetts motvilja mot att emittera aktier, antalet aktier hos BHE har stigit endast blygsamt sedan dess.

Skriv till Andrew Bary på [e-postskyddad]