Bernstein säger att besparingar i gråskala kommer att kosta en kostnad för Digital Currency Group

Genesis utökade frysning av uttag – långivaren har sagt till sina fordringsägare att den kommer att ta veckor snarare än dagar att hitta en lösning – fortsätter att tynga kryptomarknaderna, sa Bernstein i en forskningsrapport på torsdagen.

Moderbolaget Digital Currency Group (DCG) är skyldig Genesis cirka 1.7 miljarder dollar. Bernstein ser tre potentiella tillvägagångssätt för DCG: Det kan anskaffa kapital, sälja icke-strategiska tillgångar och rädda tillgångsförvaltaren för digital valuta Grayscale eller lösa upp Grayscale Bitcoin Trust (GBTC).

Det "nukleära alternativet", och det minst föredragna valet för DCG, skulle vara en upplösning av GBTC, sa rapporten. DCG kan ansöka om Reg M lättnad och istället för att bitcoin (BTC) säljs på den öppna marknaden vid upplösning, kunde den bytas ut mot GBTC-aktier. Det skulle lämna innehavare av GBTC med bitcoin istället, vilket ger minst marknadspåverkan. Det är dock oklart om GBTC-innehavare vill äga själva bitcoin eftersom många köpte fonden för att undvika krångel med förvaring av kryptovaluta, tillade rapporten.

Att anskaffa kapital kan visa sig vara svårt eftersom värderingarna har sjunkit avsevärt på den privata marknaden sedan DCG:s senaste insamling i november 2021, stod det i anteckningen. Och med lån på 2 miljarder dollar är företagets balansräkning mycket sämre. Därför skulle en potentiell DCG-affärsstruktur vara en "omfattande strategisk finansiering" som använder en kombination av skulder för att finansiera lånen och nytt eget kapital, tillade noten.

Med tanke på storleken på lån och illikvida tillgångar är det troligt att tillståndet i balansräkningen skulle väga på det resterande aktievärdet, sa Bernstein. Detta tyder på att varje affär skulle kräva en mer strategisk partner för att vara involverad.

"Den genomförbara affären kan vara någonstans mellan en stor minoritetspartner eller en buyout-liknande struktur i DCG, ledd av mer strategiska partners, möjligen finansiella institutioner som vill köpa inträde i branschen", skrev analytikerna Gautam Chhugani och Manas Agrawal.

Eftersom Grayscale är "kronjuvelen" och den största intäktsgeneratorn i gruppen, kan grundarna besluta att sälja icke-kärntillgångar inklusive CoinDesk, Luno, Foundry eller andra riskkapitaltillgångar, sa noten, men det är inte klart om detta skulle överbrygga balansräkningsgapet eller ske tillräckligt snabbt.

Det bästa alternativet skulle vara för DCG att arbeta mot en omfattande, strategisk finansiering av gruppen, och varje affär kan innebära att grundaren Barry Silbert "ger upp en stor del av kakan", tillade anteckningen.

Läs mer: Bernstein säger att gråskala Bitcoin Trust är skyddad från nedfall hos Sibling Company Genesis Global