Se upp för interaktionen mellan valuta- och aktiemarknader

Den amerikanska dollarn (USD) har haft ett starkt år jämfört med de flesta valutor i världen. I den här artikeln förklarar vi detta steg och dess inverkan på de globala aktiemarknaderna. Uppgången för USD har sammanfallit med ekonomisk svaghet i många utländska länder under en tid som den amerikanska centralbanken har höjt räntorna, vilket i sin tur har underblåst efterfrågan på amerikanska statsobligationer och den amerikanska valutan. På senare tid har dock den handelsvägda amerikanska dollarn (mot en korg av utvecklade marknadsvalutor) dragit tillbaka kraftigt på grund av svagare resultat än förväntat konsumentprisindex och producentprisindex. Detta fick amerikanska långa obligationsräntor att falla och den amerikanska dollarn med dem. Som visas på DataGraph™ nedan testar den amerikanska dollarn sin 200-DMA, som den har legat över sedan juni 2021.

Daglig handelsvägd USD (mot euro, pund, yen, franc, krona, australiensisk dollar), juli 2021 – oktober 2022

Om man tittar på en långsiktig månatlig DataGraph nedan, har den amerikanska dollarn stigit avsevärt från sina 2021 lägsta nivåer till sina senaste toppnoteringar, med en appreciering på cirka 28 %. Den kortsiktiga toppen i dollarn bekräftades av lägre toppnoteringar i oktober och början av november, och sedan ett kraftigt nedåtgående brott på 50-DMA förra veckan. Med tanke på omfattningen av uppsidan och skärpan i den senaste nedbrytningen är det möjligt att dollarn bildar en långsiktig topp, även om den ännu inte har brutit det långsiktiga stödet.

Månatlig handelsvägd USD (mot euro, pund, yen, franc, krona, australiensiska dollar), 1993 – 2022

Det är viktigt att notera effekterna av valutor på globala aktiemarknader. Huvuddelen av uppgången för USD började i början av 2022, vilket sammanföll med en topp på många globala marknader. Ofta leder den amerikanska dollarstyrkan till att utländska aktiemarknader presterar relativt dåligt, särskilt tillväxtmarknaderna. Detta förvärras för USA-baserade investerare som innehar utländska fonder, eftersom USD-baserade ETF:er skadas av den stigande dollarn. Den senaste flerårsperioden av svaghet i US-dollar (2002-2007) sammanföll med en stark global marknadsutveckling (i USD-termer) och gällde särskilt på tillväxtmarknader. Så den stigande dollarn hjälper USA:s aktiemarknads relativa överavkastning.

Hittills år (YTD) och genom den senaste dollartoppen var skadorna på andra valutor utbredda, vilket framgår av tabellen nedan; några av de mest drabbade förlorade mellan 8-20 % YTD till och med september. De enda relativt oskadda större valutorna var den brasilianska realen och den mexikanska peson.

Kombinationen av en topp på lokala börser i slutet av 2021 följt av valutadepreciering gentemot den amerikanska dollarn resulterade i att dessa utländska aktiemarknader sjönk i genomsnitt 25 % YTD till och med september i amerikanska dollar. De enda marknaderna (med populära ETF:er som proxyservrar) som inte minskade med minst 20 % var Brasilien, Indien, Mexiko och Thailand som visas i tabellen på nästa sida.

Utvalda globala aktiemarknader och valutaförändringar utanför USA, 12-31-2021 till 9-30-2022

De senaste sex veckorna har dock sett en stor vändning, med USD-handlade utländska ETF:er som har rallyt kraftigt när de översålda underliggande aktiemarknaderna och utländska valutor har stärkts.

Valda globala valutor kontra USD, 9/30/2022 till 11/17/2022

En bra proxy för icke-amerikanska aktiemarknader är Vanguard Total Intl Stock Index ETF (VXUS)VXUS
). Den har svarat på svagheten i US-dollarn och stigit ungefär 15 % från sin lägsta september, vilket resulterat i en god relativ utveckling jämfört med S&P 500.

Men även om VXUS har försökt nå botten tidigare i relativa termer, har det inte lyckats bryta den mer än decenniumslånga nedåtgående trenden med lägre relativ styrka (RS) jämfört med S&P 500. Medan de nuvarande ex-amerikanska ETF:erna inte gjorde det. existerade före 2008, senaste gången globala marknader hade en bibehållen överprestation (längre än 2-3 kvartal) jämfört med USA, var under USD-björnmarknaden och breda rally utanför USA från 2002-2007 (se USD-månadsdiagrammet ovan).

Vanguard Total International Stock Index ETF, december 2015 till september 2022

Vid denna tidpunkt är det för tidigt att kräva en upprepad period av hållbara utländska marknader och svaghet i den amerikanska dollarn. Faktum är att globala marknader och utländska valutor fortfarande har mycket mer att bevisa än den fortfarande långsiktigt ledande USD- och USA-marknaden. För närvarande är oddsen fortfarande mot utökad US-dollar och underprestation på aktiemarknaden. Men om vi tittar på sätt att investera i den potentialen, så gillar vi de internationella marknaderna som leder i detta kortsiktiga rally över hela världen. Dessa inkluderar specifikt Italien, Tyskland, Frankrike, Korea, Sydafrika och Mexiko. Dessa marknader har stigit med 15-25 % i US-dollar under de senaste sex veckorna och ligger antingen över sina 200-DMA eller testar från undersidan.

Focus Foreign Markets ETF Performance, januari 2022 till november 2022

Några nyckelteman som har hjälpt utländska marknader till ett kortsiktigt ledarskap inkluderar lyxvaror i Frankrike och Italien; Industri i Tyskland och Korea; Banker och fastigheter i Mexiko; och Detaljhandel i bland annat Sydafrika.

Andra marknader att överväga inkluderar potentiellt Japan, som har ökat mindre nyligen men har en stark bredd när det gäller prestanda inom områdena kapitalutrustning, konsumentcyklisk och teknologi; Indien, som också är upp mindre men är en långsiktig global ledare med starkt deltagande från teknik-, basmaterial-, finans- och konsumentsektorerna; och Kina/Hongkong, som har varit på en av de svåraste aktiemarknaderna och under en mycket längre period än de flesta. Denna marknad börjar visa uppkomsten av nytt ledarskap inom hälsovård, kapitalutrustning och konsumentcykliska sektorer.

Om det finns en tydlig vinnare från tillbakagången i den amerikanska dollarn så är det global industri. iShares Global Industrial ETF (EXI), som försöker spåra S&P Global 1,200 55 Industrials Sector, är ett utmärkt sätt att spåra det totala utrymmet. Den är viktad 18 % till den amerikanska marknaden, men det är betydligt mindre än den amerikanska viktningen för globala index med alla sektorer. Den innehåller innehav från 500 länder med stora vikter inom flyg/försvar, maskiner, byggprodukter, konstruktion, outsourcing/bemanning/marknadsundersökningar, diversifierad verksamhet, elektrisk utrustning, föroreningskontroll, flygbolag, logistik och fartyg/räls. Från den veckovisa DataGraph nedan, är den skarpa relativa utvecklingen under de senaste två månaderna (sammanfallande med US-dollartoppen) ganska tydlig, med RS-linjen (mot S&P 40) som nådde en topp på YTD denna månad. Sektorn ligger långt över sina XNUMX-WMA och nära ett test av sin topp i augusti, driven av styrka i bland annat USA, Storbritannien, Japan, Tyskland och Frankrike.

iShares Global Industrials ETF, december 2015 – september 2022

Slutsats

Även om vi fortfarande rekommenderar investerare att ha majoriteten av sina aktieinvesteringar i USA, vill vi vara uppmärksamma på en möjlig trendförändring mot utländska marknader. I detta avseende kommer vi att övervaka den senaste tidens relativa svaghet i den amerikanska dollarn och aktiemarknaden för tecken på att det är dags att ta mer aggressiva positioner utomlands. Vi kommer också att hålla utkik efter fler ledtrådar om vad som kan komma att ansluta sig till industrier som nästa breda ledarskapsområde.

Medförfattare

Kenley Scott Regissör, forskningsanalytiker William O'Neil + Co., Incorporated

Som företagets globala sektorstrateg ger Kenley Scott sitt perspektiv till de veckovisa sektorhöjdpunkterna och skriver Global Sector Strategy, som belyser framväxande tematisk och sektorsstyrka och svaghet i 48 länder globalt. Han täcker också globala energi-, basmaterial- och transportsektorer och innehar en serie 65 värdepapperslicens.