Med bioteknikaktier lägre än nästan 60 % från toppen i februari 2021, och stora läkemedelsföretag svämmar över med kontanter, varför har det inte gjorts fler förvärv i år? Det är en paradox för sjukvårdsmarknaden.
En anteckning fredag från Jefferies analytiker Michael Yee belyser hur långt bioteknikvärderingarna har fallit och hur mycket pengar de stora läkemedelsjättarna har till hands. De största biofarmakaföretagen just nu har nästan tillräckligt med kontanter för att mer eller mindre köpa varenda små till medelstora bioteknikföretag.
Yee beräknar att det sammanlagda börsvärdet för alla bioteknikaktier värderade till under 5 miljarder USD är cirka 350 miljarder USD. Kassabehållningen för de 20 bästa biofarmakaföretagen tillsammans är under tiden över 300 miljarder dollar.
"Vi har nått en punkt där Big Pharma har så mycket pengar att de i princip skulle kunna köpa hela universum med små bolag", skrev Yee. "Vi noterar att M&A är tufft när marknaderna faller snabbt ... men så småningom kan några affärer katalysera saker igen."
I slutet av 2021, Barrons förutspådde a våg av biotech M&A i år skulle det lyfta sektorn. Citerar "ton av torrt pulver" i valven av
Pfizer
(ticker: PFE),
Novartis
(NVS), och andra, hävdade vi att en våg av M&A skulle "väcka investerarnas intresse för bioteknik på nytt."
Den vågen har inte ens varit en krusning. Det har varit några erbjudanden, för att vara säker:
GlaxoSmithKline
Är
(GSK) 1.9 miljarder dollar övertagande of
Sierra Onkologi
(SRRA) förra månaden, och
Pfizer
Är
affär, värd upp till 525 miljoner dollar, för att köpa ett privat företag som heter ReViral.
Det har också funnits tecken på att de stora läkemedelsföretagen är på jakt, inklusive Pfizers val av en veteran av en av de största sjukvårdsaffärerna i historien som ny CFO. Ändå, det stadiga flödet av bioteknikförvärv som Barrons och andra förväntade har inte realiserats.
Samtidigt fortsätter bioteknikvärderingarna att falla. De
SPDR S&P Biotech ETF
(XBI), som följer biotekniksektorn, har minskat med 34 % i år och 41.2 % under de senaste 12 månaderna.
Så om biotekniker är billiga och läkemedelsföretagen har mycket pengar, varför gör ingen affärer?
Merck
(MRK) CFO Caroline Litchfield erbjöd en övertygande förklaring i en intervju med Barrons i slutet av april: Biotech-chefer tror ännu inte på vad Mr. Market säger till dem om hur mycket deras företag är värda.
"Vi har ännu inte sett säljaren ändra sin uppfattning om vad värdet på deras företag är," sa Litchfield. "Jag tror att världen lever i hopp eller hur? …Och om du sitter i biotekniken, väntar du på att förstå, är detta permanent eller är det tillfälligt? Och det är där jag tror att de är.”
I sin fredagsanteckning skrev Yee att om och när stora biofarmakaföretag börjar köpa små och medelstora biotekniker, kommer det att signalera att "säljare har justerat sina förväntningar och har accepterat den nya värderingen."
Dessutom, skrev Yee, skulle det visa att läkemedelsköparna inte tror att priset kommer att falla längre. Sammantaget kan den känslan av stabilisering ge investerare den trygghet de behöver för att komma tillbaka till biotekniken och fortsätta köpa.
Det händer inte än. XBI föll 17.9% i april. Hittills i maj har den gått ner ytterligare 3.2 %.
I ett mejl till investerare fredag morgon,
Oppenheimer
sjukvårdens aktiestrateg Jared Holz sammanfattade stämningen. "Så mycket självfixande måste göras här för att förbättra hälsan för det bredare bioteknikområdet", skrev Holz. "Och vi tror att det här kommer att ta tid. månader. Kanske år."
Skriv till Josh Nathan-Kazis på [e-postskyddad]