(Bloomberg) — Några av världens största investerare ser bortom räntehöjningar, bankkonkurser och hot om lågkonjunktur till en av de största farhågorna för alla penningförvaltare – att missa nästa stora rally.
Mest lästa från Bloomberg
För investeringskoncernerna Franklin Templeton, Invesco och JPMorgan Asset Management på biljoner dollar är den accelererande finansiella instabiliteten i Silicon Valley Bank, Credit Suisse Group AG och First Republic Bank signaler för att påskynda förberedelserna.
De är övertygade om att en förestående avmattning i USA och på andra håll kommer att få centralbankerna att byta tillbaka till en lösare politik, vilket utlöser en förnyad uppgång högre på marknaderna.
"Om du missar starten av rallyt, missar du huvuddelen av avkastningen", säger Wylie Tollette, investeringschef för Franklin Templeton Investment Solutions, en enhet i fondförvaltaren på 1.4 biljoner dollar. ”Det är väldigt svårt att komma ikapp om man missar den första veckan eller två. Ibland är det bara dagar.”
Detta imperativ har fått stora investerare att satsa på längre löpande obligationer, se stora förlorare från det senaste året som teknikaktier och selektivt köpa mer riskfyllda tillgångar som privata krediter.
Obligationer
"Ränteintäkterna är tillbaka", sa Tollette från Hongkong på en resa genom Asien för att träffa stora investerare. Hans företag lägger till statsobligationer med längre löptid från USA, Storbritannien och Tyskland.
JPMorgans investeringsarm har köpt fler långfristiga statsobligationer för ränteportföljer under de senaste veckorna trots utsikterna till förluster om räntorna skulle stiga tillbaka. Faran med att hålla för få obligationer när Federal Reserves pivot startar ett rally uppväger alla kortsiktiga avskrivningar, säger Bob Michele, som som investeringschef hjälper till att övervaka 2.5 biljoner dollar i tillgångar.
"Min största oro är inte att vi köper nu och avkastningen går upp ytterligare 50 punkter," sa han och noterade att priserna fortfarande är runt de billigaste sedan finanskrisen. Den största oro för honom är att vara borta från marknaden när strömmen vänder.
Australian Retirement Trust, en av landets största pensioner med 159 miljarder dollar i tillgångar, är en annan investerare som har köpt tillbaka till statsskulden denna månad.
"Vi har återställts till en neutral position i ränteintäkter i hela fonden", säger Andrew Fisher, chef för investeringsstrategi för ART. Pensionen räknar med att gå över till en överviktsposition när avkastningen går lite högre.
Aktier
Invesco, som övervakar 1.4 biljoner dollar i tillgångar, förväntar sig att Fed kommer att pausa under de kommande månaderna innan den svänger till en lättnadscykel senare i år, vilket utlöser ett rally på aktiemarknaden.
"Om nedgången i ekonomin inträffar under den bakre halvan av 2023, kommer aktiemarknaden att se ut mot en återhämtning 2024", säger Kristina Hooper, fondförvaltarens främsta globala marknadsstrateg. "Tekniska namn reagerar mycket bra på att avkastningen sjunker, vilket är positivt totalt sett för aktier."
Invesco kommer att se till en överviktsposition i cykliska aktier och småbolag när tecknen på en Fed-pivot blir tydligare, och att släppa sin försiktiga fot i stora bolag och defensiva sektorer, som allmännyttiga och dagligvaror.
Aktier med låga pris-till-vinstförhållanden på utvecklade marknader som Europa, Storbritannien och Australien erbjuder attraktiva möjligheter, enligt Rob Arnott, ordförande och grundare av Research Affiliates LLC.
"Jag skulle ha riskexponering på marknader utanför USA, både utvecklade och framväxande," sa han. Han pekar på brittiska aktier, som handlas till ett pris-till-vinst-förhållande på cirka 10 jämfört med nästan 18 för S&P 500, som en obalans i värderingar som investerare kan utnyttja.
Franklin Templeton förbereder sig på att gå från ett undervikt till neutralt innehav av aktier för att undvika att gå miste om de tidiga stadierna av ett rally.
Data från JPMorgan visar att investerare som var frånvarande under S&P 500:s 10 bästa dagar under de två decennierna fram till 2022 fick hälften så mycket som de som var på marknaden under hela perioden.
Kredit
Företagsobligationer med investeringsgrad har framstått som en av de mest populära överviktspositionerna bland investerare som söker högre avkastning än på statsobligationer, med måttlig risk.
"Du behöver inte gå ner i kreditspektrat för att få avkastning just nu", säger Emily Roland, co-chief investeringsstrateg för John Hancock Investment Management, som har 610 miljarder dollar i tillgångar under förvaltning.
Företaget har överviktspositioner i företagsobligationer av investeringsklass, inteckningssäkrade värdepapper och kommunsedlar. Det kommer att lägga till mer riskfyllda skulder som högavkastande företagsobligationer när försämrade ekonomiska förhållanden föra fram en Fed-pivot.
Mohamed El-Erian, ordförande för Gramercy Funds Management och rådgivare till Allianz SE, tittar också på tillväxtmarknader.
"Särskilt kreditsegmentet erbjuder attraktiva möjligheter", sa han. "Nyckeln här är en kombination av noggrant namnval med tonvikt på balansräkningar."
Men att gå för snabbt in i mer riskfyllda hörn av krediten kan ha sin baksida, som Invesco fick veta den här veckan. Fondförvaltaren var innehavare av Credit Suisses extra Tier 1-obligationer som raderades ut under helgen.
Valutor
Dollarn kommer att förlora en viktig drivkraft för sin styrka när Fed börjar sänka räntorna, samtidigt som den lockar investerare som springer till den som en fristad i en nedgång.
"Vi kommer sannolikt att se en något svagare dollar precis som vi sannolikt kommer att se en mindre aggressiv Fed. Dessa två kommer att gå hand i hand, säger Invescos Hooper.
Vissa investerare ser att det går åt andra hållet.
"Vi är i det starkare dollarlägret", sa John Hancocks Roland. "När de globala marknaderna börjar inse att lågkonjunktur är det mest troliga resultatet kommer du att få ett bud på amerikanska dollar. Det är ett viktigt element att titta på och ett som kommer att vara inflytelserik över tillgångar.”
JPMorgans Michele är också hausse på yenen då Kazuo Ueda efterträder Haruhiko Kuroda som Bank of Japans guvernör i april.
"Ueda-san kommer att inleda en period av normalisering av politiken och saker som styrning av avkastningskurvan kommer att fasas ut," sade han. "Det kommer att orsaka en repatriering av tillgångar tillbaka till Japan och du kommer att se mycket av det flöda in i yentillgångar."
Privatmarknader
Privata marknader, som levererade betydande avkastning under en tid med låga räntor, har varit långsamma med att prissätta effekterna av åtstramningscykeln.
Det gör dem sårbara nu när nedgången hägrar, med Michele särskilt orolig för privat kredit. Men i uppgången och på längre sikt jagar andra möjligheter.
På privata marknader och på andra håll bör investerare vara selektiva i sina innehav snarare än att dra ner allokeringarna, enligt Franklin Templetons Tollette.
"Det är alltid mörkast före gryningen," sa han. "Om du väntar på den faktiska pivoten kommer du att vara för sent. Du måste förutse det."
Mest lästa från Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Källa: https://finance.yahoo.com/news/biggest-fear-trillion-dollar-managers-000025643.html