(Bloomberg) — Förändringen på de korta räntemarknaderna i måndags liknade nästan allt som har setts på mer än fyra decennier, inklusive till och med finanskrisen 2008 och efterdyningarna av terrorattackerna den 11 september.
Mest lästa från Bloomberg
Endagsnedgången i tvåårsräntorna var den största sedan Volcker-eran i början av 1980-talet och överträffade perioden kring börskraschen på Black Monday 1987. I ett skede rasade de så mycket som 65 punkter till 3.935 % , innan han flyttade till att vara nere runt 61 punkter. Åtgärderna kom när handlare radikalt omarbetade sina förväntningar på Federal Reserves penningpolitik i kölvattnet av flera bankkonkurser och lanseringen av en ny statlig backstop-facilitet.
Måndagen markerade den tredje dagen i rad med massiva avkastningsfall i den tvååriga sedeln, vilket gav totalen under den perioden till mer än en hel procentenhet. Efterfrågan på statsobligationer av alla löptider ökade när investerare fortsatte att fly amerikanska bankaktier även efter att amerikanska tillsynsmyndigheter tillkännagav en räddningsplan söndag kväll.
Swapkontrakt som hänvisar till Fed-politiska möten – som förra veckan gynnade en räntehöjning med en halv punkt vid nästa veckas sammankomst av tjänstemän – minskade oddsen för en ökning från det nuvarande intervallet 4.5%-4.75%. Utsikterna till ett uppsving vid marsmötet är nu mindre än en på två och marknaden föreslår nu att toppen för denna cykel kommer att vara högst en kvartspunkt högre än där den är nu. Samtidigt tyder kontrakt för resten av 2023 på att Fed kan sänka räntorna med nästan en hel procentenhet från toppen i maj innan året är slut.
"Dagens handel äger fronten eftersom de finansiella förhållandena stramas åt med dåliga utsikter för risktillgångar", säger Priya Misra, global chef för räntestrategi på TD Securities. "Fed ville strama åt de finansiella villkoren men inte på ett oordnat sätt, så vissa räntehöjningar som prissätts är vettiga."
Räntesänkningar, å andra sidan, är svåra att föreställa sig eftersom inflationen förblir hög, sa Misra. Viktiga inflationsdata för februari - konsumentprisindex - beräknas släppas på tisdag.
Omprissättningen av räntehöjningsförväntningarna återspeglar uppfattningen att finansiell stabilitetsrisker kommer att ha större betydelse för Fed nästa vecka än inflationstakten som förblir långt över dess 2%-mål trots åtta på varandra följande höjningar av målbandet för federal funds-räntan under det senaste året .
Ekonomer vid Goldman Sachs Group och Barclays skrotade krav på en räntehöjning vid nästa veckas möte, där NatWest Group också förutspår att Fed kommer att återinvestera sina förfallande innehav av stats- och byråskulder. Nomura gick ett steg längre och krävde en räntesänkning i mars och ett slut på Feds kvantitativa åtstramning.
"Mycket har förändrats under helgen", säger Daniel Ivascyn, investeringschef på Pacific Investment Management Co. "Det har skett en meningsfull åtstramning av finansiella villkor och betydande riskaversion som vi inte tror är över. Detta är sannolikt en flermånaders anpassningsprocess” för det finansiella systemet.
Förra veckans kollaps av Silicon Valley Bank, det första amerikanska bankmisslyckandet sedan 2008, visade på följderna av högre räntor, vilket ledde till en dramatisk åtstramning av de finansiella förhållandena. Två andra långivare, Silvergate Capital Corp. och Signature Bank, stängde också.
"Varje gång vi ser sådana här saker är finansmarknaden fristaden", säger Jack McIntyre, portföljförvaltare på Brandywine Global Investment Management. "Det är fantastiskt om du är rätt placerad och väldigt frustrerande om du inte är det."
Räntorna minskade sina nedgångar något med början strax före middagstid i New York. Vid den tiden drog två statsskuldväxellauktioner mycket högre räntor än förväntat, ett tecken på att rallyt avskräckte vissa investerare. Samtidigt verkade en rapport om att det amerikanska systemet för federala bostadslånebanker samlade in medel genom ett kortfristigt sedelerbjudande dämpa efterfrågan på statsobligationer.
Tung handel
Handelsvolymerna var höga. Strateger på BMO Capital Markets uppskattade aktiviteten i Treasuries till cirka 300 % av det 10-dagars glidande medelvärdet.
För mindre än en vecka sedan nådde den tvååriga sedelns avkastning en flerårig höjd på 5.08 % efter att Fed-ordförande Jerome Powell i kongressens vittnesmål sa att centralbanken var beredd att påskynda takten i räntehöjningarna om det motiverades av ekonomiska data. Räntorna med längre löptider sjönk mindre, vilket minskade inversionen av statsräntekurvan. Den 10-åriga statsräntan minskade med cirka 13 punkter till 3.57 %, vilket minskade gapet med det tvååriga från mer än en procentenhet bara förra veckan till cirka 40 punkter.
Amerikanska tillsynsmyndigheter inrättade på söndagen en ny nödsituation för att låta banker pantsätta en rad högkvalitativa tillgångar för kontanter under en löptid på ett år, och lovade att fullt ut skydda även oförsäkrade insättare hos långivaren. SVB:s nedstigning till FDIC-kuratorskap – det näst största amerikanska bankkonkurs i historien bakom Washington Mutual 2008 – kom plötsligt på fredagen, efter ett par dagar där dess sedan länge etablerade kundbas av tekniska startups drog insättningar.
Ändå växer oron för att de tre bankernas misslyckande bara kan vara toppen av isberget.
Bank Term Funding Program "förhindrar brandförsäljning av statsobligationer och inteckningsskyddade värdepapper och hjälper till med likviditetsproblemen", sade TD:s Misra och tillade att stödet "inte löser kapitalfrågor, så det skadar risktillgångar och statsobligationer är en skydd mot den där."
(Uppdateringar hela tiden.)
Mest lästa från Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Källa: https://finance.yahoo.com/news/biggest-plunge-bond-yields-since-214538393.html