Under sina 53 år i investeringsvärlden sa Howard Marks – miljardären och medgrundaren av Oaktree Capital Management – att han bara sett två riktiga förändringar i investeringar, tills nu.
"Jag har sett ett antal ekonomiska cykler, pendelsvängningar, manier och panik, bubblor och krascher, men jag minns bara två verkliga förändringar i havet," skrev Marks i en memo publiceras på tisdag. "Jag tror att vi kan vara mitt uppe i en tredje i dag."
Det första skiftet, på 1970-talet, var "antagandet av en ny investerarmentalitet", som han uttryckte det, för att omfamna risker. Marks sa att förändringen ledde till nya typer av investeringar som nödställda skulder, värdepapper med säkerhet i hypotekslån, strukturerad kredit och privat utlåning.
Marks insåg att havet förändrades när det höll på att ske, och han valde att investera i obligationer från "Amerikas mest riskfyllda företag" och tjänade pengar "stadigt och säkert."
"Det är ingen överdrift att säga att dagens investeringsvärld nästan inte liknar den för 50 år sedan", skrev Marks. "Unga människor som går med i branschen idag skulle sannolikt bli chockade när de lärde sig att då investerare inte tänkte i risk-/avkastningstermer. Nu är det allt vi gör. Alltså en förändring till sjöss.”
Den andra omvandlingen kom på 1980-talet. Federal Reserve, ledd av Paul Volcker, höjde federal funds utlåningsräntan till 20% för att sänka inflationen som hade skjutit i höjden till 13.5% på grund av en topp i oljepriset som pressade upp varukostnaden och "antände snabb inflation", sa han . Tre år senare hade inflationen sjunkit till 3.2 %. Med den framgången sänkte Fed gradvis den federala fondens ränta – vilket ledde till en "sjunkande räntemiljö som rådde i fyra decennier."
Investerares framgång under de senaste 40 åren beror till stor del på de låga räntorna, sa Marks, eftersom de underblåste en era av billiga och lätta pengar. Bank of America beskrev den miljön som en "avvikelse," snarare än att beteckna det som en ny normal.
"De senaste två decennierna av '2%' inflation, tillväxt och löner har slutat med en återgång till det långsiktiga historiska medelvärdet," skrev BofAs analytiker tidigare i en forskningsanteckning.
Räntorna nådde en rekordlåga nivå under 2008 efter att Fed sänkte federal funds-räntan till noll i ett försök att rädda ekonomin från den stora finanskrisen. Från 2009 till 2020, när pandemin började, hade "USA sin längsta ekonomiska återhämtning i historien", sa Marks.
Under den stora finanskrisen samlade Oaktree in miljarder dollar i skulder för att köpa nödställda tillgångar – och hans investerare gynnades av att företaget insåg möjligheten när skulderna växte.
Men den eran slutade i år, med hög inflation och högre räntor. Den amerikanska inflationen år-för-år nådde sin högsta nivå i fyra decennier på 9.1 % i juni innan den avtog till 7.1 % i november. Det fick Fed att höja räntorna sju gånger i år, vilket pressade federal funds-räntan till ett intervall på 4.25 % till 4.5 %.
Pessimismen tog över optimismen, sa Marks, och inflation och räntor är "högst sannolikt att förbli de dominerande övervägandena som påverkar investeringsmiljön under de kommande åren."
"Vi har gått från världen med låg avkastning 2009-21 till en värld med full avkastning, och det kan bli mer så inom en snar framtid", skrev Marks.
Och det betyder att investerare kan få "solid avkastning" utan att behöva förlita sig så mycket på mer riskfyllda investeringar, vilket i sin tur kan innebära bättre möjligheter för långivare och fyndjägare. Men investeringsstrategier som fungerat bäst under de senaste 40 åren kanske inte kommer att fungera bra under de kommande åren - "det är förändringen jag pratar om", skrev Marks.
Den här historien visades ursprungligen på fortune.com
Mer från Fortune: Rishi Sunaks gamla hedgefondchef betalade sig själv 1.9 miljoner dollar om dagen i år Möt den 29-åriga läraren med fyra examina som vill vara med i Stora Resignationen Hur mycket pengar du behöver tjäna för att köpa ett hem på $400,000 XNUMX Elon Musk "ville slå" Kanye West efter att ha ansett rapparens hakkors-tweet som "uppmaning till våld"
Källa: https://finance.yahoo.com/news/billionaire-howard-marks-says-investors-193137245.html