Miljardären Julian Robertson dör vid 90 – Contrarian Investing vägledde hans banbrytande hedgefond

Julian Robertson, som byggde en av de mest framgångsrika hedgefonder i slutet av 20-talet och senare sådde många av sina proteges företag, dog i tisdags av hjärtkomplikationer vid 90 års ålder.

Bakom en stil av "kontrollerad aggression", som forbes Robertsons Tiger Management, som beskrivs i en berättelse från 1990, överträffade jämnåriga som George Soros och Michael Steinhardt i åratal genom att hitta underprissatta småbolagsaktier, köpa in sig på "bortglömda marknader" och blankningsbranscher där Robertson var baisse, ofta avvisade konventionell visdom. Hans Tiger Management gav en avkastning på 32 % årligen från lanseringen 1980 till 1998, och tillgångarna nådde en topp på 22 miljarder dollar innan en kort satsning gick fel mot den japanska yenen ledde till en våg av uttag.

Robertson stängde företaget 2000 och sådde några av dagens mest anmärkningsvärda och framgångsrika hedgefonder, kända som Tiger Cubs, inklusive Chase Colemans Tiger Global, Philippe Laffonts Coatue Management och Stephen Mandels Lone Pine Capital. forbes nyligen uppskattade hans förmögenhet till 4.7 miljarder dollar. Han dök upp första gången på vår Forbes 400-lista över rikaste amerikaner 1997.

"Hedgefonder är motsatsen till baseboll," sa Robertson forbes 2013. "I baseboll kan du slå 40 homeruns på ett singel-A-ligalag och aldrig få någonting betalt. Men i en hedgefond får du betalt på ditt slaggenomsnitt. Så du går till den sämsta ligan du kan hitta, där det är minst konkurrens.”

Exklusive hans rika kunder, som under åren inkluderade författaren Tom Wolfe och sångaren Paul Simon, skapade Robertsons Tiger Management inte mindre än sex miljardärer bland hedgefondförvaltare. En anmärkningsvärd Tiger-alun, Bill Hwang, samlade ihop en förmögenhet på 35 miljarder dollar hos Archegos Capital Management innan den föll sönder inom några dagar 2021. Han står nu inför anklagelser för 11 punkter relaterade till marknadsmanipulation.

Att starta en hedgefond var en andra karriär för Robertson, född i Salisbury, North Carolina som tog examen från University of North Carolina i Chapel Hill. Han tillbringade två år i marinen och sedan 21 år på den tidigare vita-sko-investeringsbanken Kidder Peabody, började som aktiemäklare och blev ordförande för dess investeringsdotterbolag. 1978 tog han sin hustru och två små barn på den tiden på ett årslångt sabbatsår till Nya Zeeland, där han skrev en självbiografisk roman som han aldrig publicerade om en ung sydstatsman i New York City.

"Jag tycker att jag skriver ganska bra, men jag lärde mig under det året att jag inte är en romanförfattare på något sätt," berättade Robertson forbes 2012, även om han behöll en livslång kärlek till Nya Zeeland och drev flera resorter och golfbanor där.

Tillbaka i USA och återupplivad, avfärdade Robertson de administrativa sysslorna och sjunkande provisionerna för aktiemäklare och försökte sig på en ny typ av företag som kallas en hedgefond vid 48 års ålder. Han och hans partner Thorpe McKenzie startade Tiger Management 1980 med 8.8 miljoner dollar, inklusive 1.5 miljoner dollar som utgjorde i stort sett allt deras eget tillgängliga kapital.

"Jag älskar att tävla - mot marknaden och mot andra människor," sa Robertson forbes under tigerns storhetstid 1990.

Hans framgång gjorde honom till en av Wall Streets rikaste och mest respekterade hjärnor, även om han aldrig släppte sitt södra drag, och han var en generös filantrop som gav bort mer än 1.5 miljarder dollar till ändamål som medicinsk forskning och miljöskydd. Hans gåva på 24 miljoner dollar 2000 etablerade Robertson Scholars-programmet, som ger elever vid hans alma mater UNC och dess närliggande rival Duke fulla turer och uppmuntrar samarbete mellan de två skolorna.

Under sina senare år sa Robertson att han kanske skulle välja en annan karriärväg om han skulle bli myndig nu.

"Människor undrar varför hedgefonder inte går bättre - jag tror att det beror på ökad konkurrens från andra hedgefonder," sade han som en av de 100 största levande affärsmännen som presenterades för Forbes 100-årsjubileum 2017. "Om jag skulle börja nu skulle jag titta på hur tävlingen är inom olika områden – och sedan överväga några som inte är så populära."

På 1980-talet var Robertsons metoder banbrytande. Nedan är den första artikeln forbes publicerad på Robertson, en del av en omslagsberättelse från april 1985 med titeln "The Short-Sellers: On What Meat Do They Feed." Det var en tid då aktieportföljer som innehöll både långa och korta positioner och prestationsavgifter på 20 % var både nya och kontroversiella.

Tigerns spinnande

Av Matt Schifrin

HEdgefondförvaltaren Julian Robertson hatar katter för att de dödar fåglar men hundar är något annat. "Jag älskar hundar", säger Robertson, som driver två New York-baserade hedgefonder. För att äga? Nej, för att sälja kort.

Han menar aktier som Tandem Computers, Newpark Resources Pizza Time Theatre och Petro-Lewis, vilket hjälpte honom att få 25 % uppgång på förra årets dystra marknad.

"Det finns enorma möjligheter på kortsidan", säger Robertson, som, trots sin motvilja mot katter, kallar sina fonder för Tiger och Jaguar - ett fall kanske av hans motvilja mot kattrasen övervunnen av hans beundran för deras skicklighet. Han håller paret välmatade. Började 1980 med 10 miljoner dollar, Tiger och Jaguar har nu 160 miljoner dollar i eget kapital och har gett sådana lyckliga kommanditpartners som sångaren Paul Simon och författaren Tom Wolfe nettoavkastning på i genomsnitt 40 % per år. Inte hållbart kanske, men aptitretande ändå.

En sann hedgie, Robertson arbetar på båda sidor av marknaden, den korta och den långa. Han använder samma teknik på båda. "Julian är inte en revolverman som de andra hedgefondkillarna", säger Eliot Fried, investeringschef för Shearson Lehman Brothers. "Tiger investerar inte och undersöker sedan."

Istället behandlar Tiger alla sina 160 positioner – långa och korta – som långsiktiga investeringar. (Jaguar, mindre, med mestadels utländska partners, är smidigare.) Tiger kortsluter fortfarande misshandlade oljeservicelager efter nästan två år. Den har också stora förluster ("ett par miljoner dollar") i shorts från generiska läkemedelsföretag. "Står fortfarande kvar", säger Robertson.

Att sticka betyder ibland att man fastnar. Robertson erkänner: "Jag shortade Dean Witter redan i augusti 1981 vid 29 eftersom jag var baisse med mäklaraktierna. Sears tog över Dean Witter. Tiger var tvungen att täcka vid 48 och förlorade över $250,000 XNUMX." Ibland har han rätt av fel anledning. "Jag gick en gång lång Babcock & Wilcox eftersom jag var hausse på kärnkraft. Tillsammans kom McDermott för att förvärva B&W, och jag gjorde en bunt.” Han stannar upp och ler. "Till slut hade jag rätt om Witter och fel på B&W, men jag tjänade pengar där jag hade fel och förlorade pengar där jag hade rätt. Du måste ha humor i den här branschen."

Robertsons enda andra jobb var hos Kidder Peabody - 22 år, först som mäklare och senare som ordförande för dess investeringsdotterbolag, Webster Management. Efter år av knappt att slå marknaden, slutade Robertson för att starta Tiger. Han analyserade sina mediokra resultat och drog slutsatsen att han hade spenderat för mycket tid på administrativa sysslor och var för begränsad av institutionella begränsningar. "Vi hanterade inte pengar", säger han. "Nu gör vi det hela dagen och det är kul."

Men allt är inte roligt och spel för Tigers besättning. Robertson förväntar sig en intensiv fundamental analys av varje position. Om ingen av Tigers fyra portföljförvaltare klarar av jobbet anlitar Tiger konsulter för att hjälpa till med analys. På lönelistan har funnits en chef för ett stort försäkringsbolag, en läkare och en flygspecialist.

Nyligen har Tiger förföljt medicintekniska företag. Robertson erkänner att han inte är någon läkarvetare, så Tigers medicinska konsult, MD-MBA John Nicholson, hjälper företaget att hitta potentiella shorts och longs.

Precis som med andra hedgefonder får Tigers besättning bra betalt när vinsterna rullar in och inte alls när de inte gör det. Robertson och hans tre söner har den största andelen i partnerskapen, med nära 13 % av 160 miljoner dollar i eget kapital. Som generalpartner är hans andel i vinsten 20 %, cirka 5 miljoner dollar förra året. (Om dock fonderna har några nedgångsår, får Robertson inte betalt förrän fonden stiger till den sista punkten där han tog ut vinsten.)

Robertson räknar med att cirka 30 % av hans andel på 20 % går till att betala portföljförvaltarna. Resten är sås. En glidande förvaltningsavgift på cirka 0.8 % av tillgångarna betalar för omkostnader och reservpersonal.