BlackRocks toppmän verkar oroliga. Investeringsstrateger på världens största kapitalförvaltare varnade för en kommande lågkonjunktur, envis inflation och en ny era som inte kommer att vara så snäll mot investerare i deras 2023 Global Outlook släpptes denna vecka.
"Den stora moderationen, den fyra decenniumsperioden av i stort sett stabil aktivitet och inflation, ligger bakom oss", skrev vice ordförande Philipp Hildebrand och ett team av toppchefer. "Den nya regimen med större makro- och marknadsvolatilitet håller på att spela ut. En lågkonjunktur är förutspådd.”
Hildebrand och hans team hävdar att den stora moderationen – en period av låg inflation och stadig ekonomisk tillväxt – tillät aktier och obligationer att blomstra på ett sätt som inte kommer att vara möjligt framåt.
För investerare kommer denna nya ekonomiska era att kräva en fräsch, flexibel strategi som involverar selektivt aktieurval och mer aktiv portföljförvaltning.
"Vi ser inte de ihållande tjurmarknaderna från det förflutna. Det är därför det behövs en ny investeringshandbok”, skrev de. "Det som fungerade förr kommer inte att fungera nu."
En ny era
Tre stora "regimdrivkrafter" är inställda på att hålla inflationen hög över centralbankernas mål, dämpa den ekonomiska tillväxten och göra det svårare för investerare att göra vinst under många år framöver, enligt BlackRock.
Först, åldrande populationer kommer att krympa arbetsstyrkan och tvinga regeringar att göra det spendera mer att ta hand om de äldre, vilket orsakar arbetskraftsbrist och minskad produktion.
För det andra signalerar spänningar mellan globala supermakter att vi har gått in i en "ny världsordning", där globaliserade leveranskedjor som en gång hjälpte till att sänka priset på varor kan brytas.
"Detta är, enligt vår uppfattning, den mest belastade globala miljön sedan andra världskriget," skrev Hildebrand och hans team. ”Vi ser geopolitiskt samarbete och globalisering utvecklas till en fragmenterad värld med konkurrerande block. Det kommer på bekostnad av ekonomisk effektivitet.”
Slutligen kommer en snabbare övergång till ren energi i slutändan att bli inflationsdrivande om inte en ny ström av investeringar flödar in i koldioxidneutrala lösningar.
"Om produktionen med hög koldioxid sjunker snabbare än alternativ med låga koldioxidutsläpp fasas in, kan brister uppstå, driva upp priserna och störa den ekonomiska aktiviteten", skrev de. "Ju snabbare övergången är, desto mer osynkroniserad kan överlämningen vara - vilket betyder mer volatil inflation och ekonomisk aktivitet."
Prissättning av skadan
BlackRock bröt också ner tre teman för att förbereda investerare för det nya normala i deras 2023-prognos.
Först hävdade kapitalförvaltarens experter att det kommer att vara avgörande nästa år att ta hänsyn till "skadan" som orsakats av centralbankernas räntehöjningar och risken för recession vid utvärdering av aktier.
"Equity-värderingar återspeglar ännu inte den framtida skadan, enligt vår uppfattning," skrev de. "Vi finner att vinstförväntningar ännu inte prissätter ens en mild lågkonjunktur."
BlackRock gillar inte aktier på utvecklade marknader, åtminstone på kort sikt, eftersom Hildebrand och hans team tror att Fed inte kommer att rädda marknaderna genom att sänka räntorna när en lågkonjunktur slår till som de har gjort tidigare. Det är slutet på den sk Fed satte.
"Centralbanker kommer inte att rida till undsättning när tillväxten avtar i denna nya regim, i motsats till vad investerare har förväntat sig", hävdade de. "Det är därför den gamla spelboken med att helt enkelt "köpa dip" inte gäller i den här regimen."
Hildebrand och hans team gick till och med så långt som att hävda att centralbanker "avsiktligt orsakar lågkonjunkturer" genom att aggressivt höja räntorna för att bekämpa inflationen.
"Den nya spelboken kräver en kontinuerlig omvärdering av hur mycket av den ekonomiska skadan som genereras av centralbanker som ligger i priset", skrev de. "Den skadan håller på att byggas upp."
Att tänka om obligationer
Efter år av underprestation jämfört med aktier kan det vara dags att se till obligationsmarknaden för stadiga inkomster när en lågkonjunktur hägrar.
"Ränteintäkter erbjuder äntligen 'inkomst' efter att avkastningen ökat globalt", skrev Hildebrand och hans team. "Detta har ökat tjusningen av obligationer efter att investerare var svälta efter avkastning i åratal."
De rekommenderade investerare att se till krediter av investeringsgrad och kortfristiga statsobligationer, men varnade för att undvika långfristiga statsobligationer på grund av stigande skuldnivåer och högre inflation.
"I den gamla handboken skulle långfristiga statsobligationer vara en del av paketet eftersom de historiskt har skyddat portföljer från lågkonjunktur. Inte den här gången, tror vi”, skrev de.
Att leva med inflation
År-över-år inflation, mätt med konsumentprisindex (KPI), troligen en topp i juni på 9.1 %. Och lite vD: ar och pengaförvaltare hävda att det kommer att falla snabbt.
Men BlackRock har en annan synvinkel.
"Även med en lågkonjunktur på väg tror vi att vi kommer att leva med inflation," skrev Hildebrand och hans team. "Vi ser att inflationen svalnar när utgiftsmönstren normaliseras och energipriserna ger efter – men vi ser att den kommer att fortsätta över de politiska målen under de kommande åren."
I denna miljö med högre inflation rekommenderar de inflationsskyddade obligationer och att undvika aktier – åtminstone på kort sikt.
"Mer volatil och ihållande inflation är ännu inte prissatt av marknaderna, tror vi," varnade de.
Den här historien visades ursprungligen på fortune.com
Mer från Fortune: Rishi Sunaks gamla hedgefondchef betalade sig själv 1.9 miljoner dollar om dagen i år Möt den 29-åriga läraren med fyra examina som vill vara med i Stora Resignationen Hur mycket pengar du behöver tjäna för att köpa ett hem på $400,000 XNUMX Elon Musk "ville slå" Kanye West efter att ha ansett rapparens hakkors-tweet som "uppmaning till våld"
Källa: https://finance.yahoo.com/news/blackrock-says-throw-old-investment-190219280.html