(Bloomberg) — Det framväxande samförståndet att Federal Reserve kommer att höja räntorna endast en eller två gånger till har inlett en ny uppsättning dilemman för obligationsinvesterare, som nu måste bestämma vilka delar av marknaden som kommer att klara sig bäst under omständigheterna.
Mest lästa från Bloomberg
Den amerikanska finansmarknaden nådde en vändpunkt i torsdags när en rapport visade att konsumentinflationstakten sjönk till de lägsta nivåerna på mer än ett år, och Philadelphia Fed-president Patrick Harker sa 15 minuter senare att han föredrog ytterligare en nedväxling av räntehöjningstakten. Marknadsimplicerade förväntningar på centralbankens möte i februari drogs ytterligare mot en kvartshöjning istället för en halv poäng, och gav för första gången små odds för möjligheten att ingen rörelse alls skulle gå i mars.
Räntorna på kort och medellång sikt sjönk kraftigt och nådde de lägsta nivåerna på tre månader, medan 10-årsräntan sjönk under 3.5 %, vilket utökade ett rally från cirka 3.8 % i början av året. Mycket osäkerhet kvarstår; tidigare i veckan förutspådde två andra Fed-tjänstemän en förlängd vistelse över 5 % för Feds övernattningsriktmärke. Men investerare ser äntligen förbi hotet om högre styrräntor när de sätter positioner.
"Marknaden har diskonterat allt Feds språk om att pressa terminalräntan högre än 5%", säger Ed Al-Hussainy, en kursstrateg på Columbia Threadneedle Investments. Efter att ha gynnat långfristiga obligationer under de senaste månaderna, förväntar han sig att mellanliggande sektorer kommer att klara sig bäst på vägen mot slutet av vandringscykeln. Så småningom, "när Fed berättar för oss att detta är den sista vandringen - och mars är en anständig satsning kring det - då är fronten där för att ta emot."
Obligationsinvesterare decimerades förra året av stigande räntor då Fed höjde sitt målintervall för dagslåneräntor med mer än fyra procentenheter som svar på en snabbare inflation.
Ackumulerande bevis för att inflationen har nått en topp gjorde att Fed kunde lätta på bromsen i december med en ökning med en halv punkt efter fyra raka tre-kvartspunkters drag. Den senaste nedgången i tillväxttakten för konsumentpriserna i december – exklusive mat och energi, var fjärde kvartalets takt 3.14 %, en lägsta 15-månadersnivå – släppte lös en våg av handel.
I swapkontrakt som hänvisar till Fed-mötesdatum sjönk den förväntade toppen för dagslåneräntan mot 4.9 %. Bara 29 räntepunkter för ökning är prissatta för beslutet den 1 februari – vilket indikerar att en kvartspunkt gynnas framför en halv punkt – och färre än 50 punkter är prissatta i mars.
En snöstorm av satsningar på kortsiktiga ränteoptioner efter inflationsdata förutsåg det nära förestående slutet på Feds räntehöjningar och ytterligare nedgångar i marknadsvolatiliteten. De inkluderade en stor som uttryckte uppfattningen att cykeln kommer att pausa efter februari.
"De korta räntornas väg är knuten till inflationen, med en svängfaktor kring det beroende på hur stark eller svag ekonomin ser ut", säger Jason Pride, investeringschef för Private Wealth på Glenmede. "En ränta på 5% är nödvändig om inflationen ligger på 6% och 7%, inte så när inflationen är tillbaka till 3%, och du kan se en total inflation på cirka 3% i mitten av året. .”
Utöver den korta räntemarknaden sporrade det nya ramverket satsningar på ytterligare uppgångar på statskassan.
Inom finansterminer resulterade torsdagens rally i stora ökningar av öppet intresse – antalet kontrakt där det finns positioner – särskilt för 10- och 5-åriga sedelkontrakt. Ökningen motsvarade köpet av 23 miljarder dollar av den senast utgivna 10-årslånen, cirka 20 % av det utestående beloppet.
Den 10-åriga statsräntan, som toppade förra året nära 4.34 %, har utrymme att dra sig tillbaka till cirka 2.5 % inom sex månader om inflationstrenden håller i sig, sa Al-Hussainy.
"Det mesta av riskpremien i den långa änden av kurvan återspeglar inflationen och om den faller snabbare, eller till och med i nuvarande takt, finns det en stor bana för den långa änden att omprisa," sa han.
Det kan vara för tidigt. En period av konsolidering kan väntas för finansmarknaden efter dess branta uppgångar.
"Inflationshistorien är inte över än, och det finns en viss självbelåtenhet på marknaden att de har rätt Fed-handbok", säger Lindsay Rosner, multisektorportföljchef på PGIM Fixed Income.
Räntorna på statsobligationer leddes högre förra året av korta löptider som tvååriga, som fortfarande är den högstavkastande delen av marknaden på cirka 4.21 %. PGIM förväntar sig en vändning av den trenden, men det kan ta lite tid att komma igång.
"Den brantare är rätt handel för i år, och den börjar verkligen när Fed slutar vandra," sa hon.
Vad ska vi titta på
Ekonomisk kalender:
17 jan: Empiretillverkning
18 jan: Detaljhandel; producentprisindex; industriell produktion; affärslager; NAHB bostadsmarknadsindex; ansökningar om hypotekslån; Fed Beige bok; Treasury internationella kapitalflöden
19 jan: Bostadsstart; Philadelphia Fed Business Outlook; anspråk på arbetslöshet
20 jan: Befintlig bostadsförsäljning
Fed kalender:
17 januari: New Yorks Fed-president John Williams
18 januari: Atlantas Fed-president Raphael Bostic; Philadelphia Fed president Patrick Harker; Dallas Fed-president Lorie Logan
19 januari: Boston Fed President Susan Collins; Vice ordförande Lael Brainard; Williams
20 jan: Harker; Guvernör Christopher Waller
Auktionskalender:
17 januari: 13-veckors, 26-veckors räkningar
18 januari: 17 veckors räkningar; 20-åriga obligationer
19 januari: 4-veckors, 8-veckors räkningar; 10-åriga statsobligationer med inflationsskyddade värdepapper
Mest lästa från Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Källa: https://finance.yahoo.com/news/bond-investors-crossroads-fed-pause-210000583.html