(Bloomberg) — En känsla av övertygelse om att obligationer bör köpas hjälper fondförvaltare att lägga det värsta året i en generation bakom sig.
Mest lästa från Bloomberg
Även när Federal Reserve har gjort klart att den avser att höja räntorna ytterligare för att säkerställa fortsatta framsteg på inflationen, och att den inte överväger de eventuella räntesänkningar som handlare prissätter, belönas investerare redan för att de ser värde på finansmarknaden. Med denna veckas höjning till 4.25%-4.5% överstiger centralbankens intervall för federal funds-räntan de högstavkastande statspapper – en varning till investerare från att vänta längre med att köpa.
Vid flera tillfällen den här veckan försvann topparna i avkastningen under dagen snabbt, ett tecken på att köpare kastar sig över dem. Den första inträffade efter Fed-beslutet i onsdags, sporrat av politiska beslutsfattares uppreviderade medianprognoser för den slutliga toppen av styrräntan och för inflationen. Under de kommande två dagarna orsakade en djup försäljning av statsobligationer i euroområdet, som utlöstes av hökiska kommentarer från Europeiska centralbanken, endast en tillfällig nedgång i amerikanska räntor. En brant nedgång i volatiliteten i statskassan den här veckan efter att Fed-beslutet stärkte investerarnas förtroende för att räntorna inte kommer att nå nya toppar.
Intresset för att köpa obligationer speglar uppfattningen att inflationen troligen har nått en topp och kommer att falla kraftigt, även om Fed inte är redo att dra den slutsatsen. Också att den fyra procentenheters höjning av styrräntan sedan mars sår fröet till en lågkonjunktur som så småningom kommer att leda till räntesänkningar, om inte 2023 så 2024.
"Vi tror att utsikterna för 2023 börjar ljusna", säger Marion Le Morhedec, global chef för ränteintäkter på AXA Investment Managers SA. Den ränteuppgång vi har sett i år "lägger till attraktionskraften för obligationsmarknaden" och centralbanksåtstramningen "tycks mest ligga bakom oss."
Förutom tvååriga sedlar – mer känsliga än räntor med längre löptid för nivån på Feds styrränta – är räntorna över hela statskassan tillbaka under 4 %. Tvåårsperioden toppade på nästan 4.80 % förra månaden, 10-årsperioden nära 4.34 % i oktober, båda fleråriga toppar. Motsvarande nedgång i obligationspriserna raderade så mycket som 15 % av värdet på Bloomberg Treasury Index i år. Även om förlusten har minskat till cirka 11 %, är den fortfarande den värsta i indexets fem decenniums historia.
Räntan på 10-årssedeln närmade sig 3.40 % den här månaden, med hjälp av tecken på dämpande inflation i konsumentprisindexrapporterna för oktober och november, och Fed-ordförande Jerome Powell förhandsgranskade den långsammare takten i räntehöjningarna som centralbanken antog med sin halvpunktshöjning den 14 dec.
För att vara säker, sjunkande avkastning från deras toppar höjer insatserna för investerare som tycker att det är dags att köpa. De nya medianprognoserna för Feds beslutsfattare som släpptes efter veckans möte visade att de förväntar sig en högre topp för Fed Funds-räntan på 5.1 % nästa år för att klara en ökad kärninflationsprognos till 3.5 %.
Powell på presskonferensen efter mötet betonade att eftersom arbetsmarknaden ännu inte har visat några meningsfulla tecken på att mjukna upp, är det oklart hur länge styrräntan kommer att behöva ligga kvar på sin slutliga topp. Samtidigt inkluderar beslutsfattares medianprognoser för 2024 en minskning av fondräntan till 4.125 %.
"Ett 10-år på 3.5 % ser lite för lågt ut, men samtidigt är det svårt att se ett tryck uppåt på statsobligationsräntorna när inflationen börjar samarbeta", säger Andrzej Skiba, chef för BlueBay US fixed inkomstteam på RBC Global Asset Management.
Nästa vecka förväntas uppgifter om personliga inkomster och utgifter för november visa en nedgång i kärninflationen till 4.6 %, den lägsta sedan oktober 2021. University of Michigans sentimentundersökning i december, som kommer att revideras nästa vecka, visade att konsumenterna förväntar sig 4.6 % inflationen under nästa år, också den lägsta på mer än ett år.
Marknadsimplicerade inflationsförväntningar har också avtagit, med break-even-takten för femåriga statsobligatoriska inflationsskyddade värdepapper som närmar sig sina hittills lägsta nivåer kring 2.20 %. Det tyder på att investerare har förtroende för att Fed kommer att lyckas brottas med KPI-räntan, 7.1 % i november, ned ytterligare från sin topp på 9.1 % i juni.
San Franciscos Fed-president Mary Daly, talade på fredagen, sa att centralbanken fortfarande är långt ifrån sitt prisstabilitetsmål och har "en lång väg kvar att gå". Obligationshandlare var inte förvirrade.
Säsongsdynamik komplicerar analysen, säger Michael de Pass, chef för linjära kurser på Citadel Securities.
Den hausseartade obligationsmarknadens ton "kan återspegla flöden i slutet av året när pengar flyttas in i obligationer med låg likviditet", sa han.
Men efter 400 punkter av räntehöjningar, utgör en hökaktig Fed inte längre samma grad av fara för obligationsinvesterare som den en gång gjorde, vilket gör det möjligt för dem att dra olika slutsatser.
"Fed har i stort sett kommit ikapp situationen på marken", sa de Pass. "Marknaden tror att ekonomin och arbetsmarknaden kommer att försämras mycket mer materiellt än vad Fed gör."
Vad ska vi titta på
Ekonomisk kalender:
19 dec: NAHB bostadsmarknadsindex
20 dec: Bostadsstart
21 december: MBA-ansökningar om hypotekslån; nuvarande kontosaldo; befintliga bostadsförsäljningar; Conference Board konsumenternas förtroende
22 december: 3Q BNP slutlig revidering; veckovis arbetslöshetsanspråk; Ledande index; Kansas City Feds tillverkningsverksamhet
23 dec.: Personlig inkomst och utgifter; beställningar av varaktiga varor; försäljning av nya hem; University of Michigan sentimentundersökning
Fed kalender:
Auktionskalender:
19 december: 13-veckor; 26 veckors räkningar
21 december: 17 veckors räkningar; 20-årig obligation
22 december: 4-veckors, 8-veckors räkningar; 5 år TIPS
Mest lästa från Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Källa: https://finance.yahoo.com/news/bond-managers-sense-opportunity-yields-205805049.html